前几年火热的定增市场，最近两年归于沉寂，可转债则突然间红火了起来。定增市场会继续冷淡下去吗？在基石资本合伙人陈延立看来，定增市场在经过低落期的洗牌、沉淀后，会重新迎来制度性红利带来的繁荣。投资者应该以做产业而非炒作的心态参与定增，方能结善果，获得好的回报。 基石资本合伙人陈延立定增市场重回超额收益时代去年11月8日，中国证监会新闻发言人常德鹏在证监会新闻发布会上表示，证监会拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订，并向社会公开征求意见。一石激起千层浪，上市公司定增市场再次引起业内人士广泛关注。陈延立认为，从政策层面来说，对上市公司再融资市场的监管思路更加市场化了，这将给定增市场带来新机遇。未来，机构投资人市场有望建立更好的博弈规则，话语权也会越来越大。过去，国内再融资市场鱼龙混杂，存在定价过高、定价体系紊乱等弊端，而国外成熟市场的定增几乎没有折扣限制，制度上的套利空间很小。实际上，再融资的股票整体质地不错，上市公司再融资是为了寻求更好的发展，把企业做大做强，整体来说是比较好的投资对象，构成定增市场超额收益的重要来源。经历过去这几年定增市场的洗牌后，定增市场正再次迎来超额收益的时代。陈延立表示，一个定价体系扭曲的定增的市场，容易导致利益输送问题，只有把定价机制理顺，定增市场的市场化色彩才会越...
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2020
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编者按2016年，迈瑞医疗完成从美国私有化回归并进行增资扩股，当时30多倍（PE）的入股价格吓退了很多的机构，但基石资本董事长张维坚持认为有安全边际的投资是难得和珍贵的，资本市场的非理性繁荣可能会带来意外惊喜。张维说，迈瑞医疗的安全边际来源于三方面：一是迈瑞医疗在A股上市没悬念；二是成长性有保证；三是迈瑞医疗作为龙头企业，在经济从增量市场转向存量市场转变的大背景下有更强的确定性，更易赢得市场的认可。3年后再来看基石资本这笔投资，获得了3倍多的收益，远超张维当时3年1倍的预期。这也再次印证了有安全边际的投资是获得高回报的基础。A股上市一年，作为医疗界“华为”的迈瑞医疗，市值已涨到私有化时的四倍。即便是上市前入股的投资机构，应该也没想到涨幅会如此惊人。当初，迈瑞医疗创始人徐航在私有化回归时，询问基石资本董事长张维：这次投资迈瑞医疗的期望回报率是多少？张维说，3年1倍没有问题。并且毫不犹豫地重仓了数亿元。如今，迈瑞医疗的表现远超预期。在2016年迈瑞医疗私有化回归接受基石资本等投资机构投资时估值超过500亿元，而在目前拥抱核心资产的大背景下，迈瑞医疗市值最高曾达到2400亿元。3年时间，涨幅超过3倍，基石资本投资迈瑞医疗的内部收益率（IRR）近90%。迈瑞起家：用高性价比杀出重围80年代、90年代，借改革开放的东风，深圳经济特区成立了一批当今已成长为巨无霸的公司。1991年，李西廷、徐航...
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近日，国家集成电路产业投资基金的动向再次将市场的目光聚集到芯片产业上。Wind数据显示，目前A股市场大概有60只芯片相关股票，市值排名第一的是韦尔股份。截止12月25日收盘，韦尔股份市值已经达到了1408亿元，今年股价涨幅达到了456%。而韦尔股份股价的暴涨，除了市场对芯片板块的追捧外，还得益于公司成功收购了美国芯片巨头豪威科技，进一步夯实了公司在芯片领域发展的基础。2016年2月，豪威科技完成私有化，从美国退市。2017年12月，基石资本等重量级私募股权机构注资豪威科技。2019年8月，豪威科技被韦尔股份收购。2019年11月5日，韦尔股份市值成功站上千亿。2019年12月25日，韦尔股份市值达到1407.68亿，成为名副其实的中国芯片第一股。此时其市值已是年初的5倍。不到2年时间，基石资本对豪威科技的这笔投资，账面浮盈也已超过4倍，基石资本董事长张维“投资有安全边际的企业”、“硬科技投资的关键在于具有原创性、世界级的技术”、“看准了就重仓”的投资理念也成功为其再下一城。 海外并购造就中国最顶级的芯片企业集成电路被称为信息产业的“粮食”和工业发展的“倍增器”。集成电路的技术性能及其产业规模决定着一个国家现代工农业、国防装备和家庭电子类消费品的发展水平及国际竞争力，是现代经济发展的源动力。然而，中国高端芯片的自给率还很低，高度依赖进口。2018年，中国集成电路进口金额达3...
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作为中国最早一批专注文化产业的投资人，林凌亲手炼造出三六五网这样的百倍回报项目，也发掘出动漫制作的隐形冠军。弄潮十六年，经历了大文娱行业的逐渐兴起，看到了喧哗与骚动，也目睹了泡沫的逐个破灭，但他依然对行业前景充满信心，这位探险家和炼金者已然沉淀打磨出一套成熟的投资方法论。提及“樊登读书”，相信大家都不会陌生。无论是在公交、地铁抑或在开车路上，越来越多人开始习惯性地打开这款APP，利用上下班40〜50分钟时间，听樊登亲自讲解读书音频。樊登读书已然成为了知识付费领域一家明星创业公司。而这家明星创业公司，最近也迎来了一家明星投资机构——基石资本。今年的9月，基石资本副董事长、合伙人林凌，携团队完成了对樊登读书的入股。作为基石资本创始团队成员之一的林凌，自2003年起就开始了他的投资生涯，并且一路伴随着基石资本的创办、发展和迈向头部创投机构。在基石资本董事长张维眼里，林凌不仅是默契的事业搭档，更是一位不可多得的投资干将。十六年文娱投资老将管理规模超过500亿元的基石资本，已然成为业界公认的头部创投机构，而大文娱则是基石资本投资组合里的重要板块，在项目占比上接近三分之一。基石资本在文娱领域的代表性项目包括：华商传媒、三六五网、磨铁图书、幸福蓝海、丝路视觉、原力动画、二更网络、米未传媒、樊登读书等。可以说，基石资本在大文娱板块的投资轨迹，基本就是林凌在文娱领域的投资经历。林凌表示：“我们团队从...
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很多依赖于商业模式创新的互联网企业，因为玩法太新太复杂，经常面临着各种争议。认同者看好其商业模式和想象空间，愿意给出超高估值，反对者认为其不过是概念炒作，泡沫终会破灭，而更多的人则是纷纷高呼看不清。如何判断这类企业的投资价值？基石资本董事长张维一针见血地点出了大多数问题的关键：“很多所谓‘互联网+企业’只是披着商业模式创新的外衣，本质上还是传统企业，考验的是传统的运营能力，而这个是需要长期积累的，单纯依靠烧钱很难烧成功。想象空间毕竟只是想象，能否落地还得看其运营能力的提升能否跟上扩张的脚步。” 作为本土创投大咖，张维多次被评为“杰出创业投资家”、“最佳创业投资人”。今年3月份，他更因写了一篇《2019年将是造车新势力的倒闭年》，与各种造车新势力互怼而成“网红”，而蔚来汽车为代表的造车新势力如今持续处于亏损、裁员等困境中。 此次，就烧钱烧得如火如荼的瑞幸咖啡，张维表示，瑞幸咖啡本质上是一个传统的咖啡/饮料企业，能否成功的关键在于其运营咖啡店的传统能力，期待瑞幸早日证明自己运营能力，届时才能判断它的真正价值。 此外，针对股价飞天的猪肉股，向来“不追热点、不赌赛道”的张维也表示了自己对于农业投资的审慎态度。 瑞幸咖啡：模式创新只是外衣，成功关键在于传统运营能力 “拿着大资本想砸出一个海底捞，你一定觉得是荒谬的。为什...
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“中国拥有庞大的市场容量和回旋余地，蕴藏着非常可观的投资机会。在中国不挣钱，你在哪里能挣到钱！”基石资本董事长张维近期在接受上海证券报记者采访时说：投资不用看宏观，也要弱看行业，投资要“回到微观中的微观”，重视企业家精神和企业成长性，但要对风口的热点企业抱有警惕。一、你在中国不赚钱，在哪里能赚到钱！中国市场足够大，一包洽洽瓜子可以卖到数十亿元；一包黄飞红花生也可以卖到十个亿；一只无穷食品的盐焗鸡单品，也可以卖到几十亿元；鸭脖可以卖出四五家上市公司来；卖小龙虾也能卖出一家上市公司来。中国有庞大的市场容量和回旋余地，可以想象，即使中国经济增速下来了，依然存在非常可观的投资机会。整个国家拥有巨大的梯队分布，一部分地区仍是农业社会，一部分地区已经实现了工业化，一部分地区已经进入后工业化社会。新的产业生态和消费形态不断涌现。一方面有的产业可能好景不再，另一方面又有无数“海龟”回来创业，无数新的机会涌现，就如商汤和柔宇这样的企业也竞相出现。二、中国大的投资机构关注的行业几乎一样，无非是医疗健康、消费服务和TMT。这并不是因为有深刻的洞察力，而是因为中国经济增长的结构和逻辑已经转移到这里面来了。十几年前，中国很多药企连仿制国外专利到期药的能力都没有，但今天不一样，优秀企业长期的研发投入，得到了完全不同的效果。比如国内最大的医疗设备企业迈瑞医疗，国内市值最高的医药企业恒瑞医药，因为长期做研发，均获...
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3年、0到60亿、行业前10，这家初创企业凭什么？中国药店作为一家2016年才成立的初创企业，全亿健康药房连锁有限公司（以下简称“全亿“）在短短几年时间内实现了60亿元营业额的“非典型成长”，让全亿健康“平地起高楼”。对于我国零售药房市场的并购整合之路，全亿很有发言权。在董事长林凌看来，任何行业发展到一定阶段，都必然会经历整合兼并，才能形成有利于行业发展的利润空间与生存空间。在药品零售行业里，集中度的提高将会为消费者带来全方位、多层次的健康消费的需求。资本渗入药品零售行业滥觞于海王星辰上市之时，而随着一心堂、益丰、老百姓、大参林等四大连锁上市，全亿、高瓴等在全国主要市场大举并购，资本对中国药品零售行业发展路径和经营模式的影响力越来越大。然而，收购、并购都非常容易，但商品、管理、组织、文化等形成统一步调、统一思路却相当困难，怎样才能让企业真正变成航空母舰，而非只是用股权控制的松散合作体呢？ 发达国家的现状：集中度高、服务模式多样化中国市场经济起步较晚，因此很多的标的可以参考国外的很多体系和发展方式，把他们当做很好的模板。但中国有自己的国情，模仿的同时也要充分结合本国实际。从发达国家例如美国和日本的发展历程中，我们可以看到一条同样的发展路径，就是医药连锁行业的集中趋势，这个集中的趋势是很明显的。美国实行的是较为彻底的医药分开政策，零售药店是美国最重要的处方药销售终端，其经历了...
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