摘要：中国过去十年重工业化迅速发展，目前已经接近尾声，但是中国农业和第三产业的发展相对落后，这两个领域将是未来投资的重点。经过5年的高速发展，2012年宏观经济的不景气让PE行业进入全面调整阶段。在“寒冬”之后，2013年PE行业的机会在哪里？第一财经日报《财商》就此专访了深圳市基石创业投资管理有限公司董事长张维。 《财商》：从基石资本本身的经历看，2012年的投资主要经历了哪些困难？今年PE行业会怎么样？张维：PE行业2012年遇到的困难主要体现在以下几个方面：首先，“财富效应”吸引大量“非理性”资金和“非专业”GP进入市场，投资机构数量急剧增加，“高价格、低标准、弱约束”成为不少投资机构争取项目的“杀手锏”，投资成本上升很快，优质项目获取难度增加，这对风控意识比较高的创投机构构成挑战，投资节奏被迫放缓。其次，二级市场持续低迷，创投机构退出难度增加，获利倍数快速下降，部分投资项目出现上市即亏损的情况。这对以博取一、二级市场估值溢价为盈利模式的创投机构冲击很大。再次，宏观经济的不景气也对创投机构造成极大挑战，在经济低迷的环境下，不少投资企业无法完成承诺业绩，甚至业绩大幅下滑，对投资的安全性形成威胁，投资退出周期被拉长。与此相关的另外一个挑战是在触发对赌条款的情况下，缺乏诚信的企业家拒绝履约或者缺少履约能力，GP的权益无法得到妥善保护，投资成本跃升。这对依赖“合同条款”保障...
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2013
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创业板开闸之后，本土创投界的“老人”王启文每日的休息就寝时间就被拖至凌晨一点到两点之间。而即便这样，他依然保持着经常更新博客的习惯。博客创建于2006年，而他的创投事业则始于2002年。 持久，恒定。这抑或也是王启文及其搭档们赋予公司“基石”之名的涵义。 诸如达晨创投刘昼、同创伟业郑伟鹤、东方富海陈玮，与2000年那一拨一同下海闯荡的创投先驱一样，王启文也十几年如一日的在这个行当耕耘跋涉。不同的是，在不少同行声名鹊起的近年，王启文及基石投资依然恪守“低调潜行”。 不管怎样，数字还是最有说服力。所投项目39例，已成功退出15例，今年年内还有14家企业申报，这样的高成功率精准彰显出基石投资的巨眼与实力。这也正是创投圈内基石团队声名远播，颇受称道的一大要因。 人文总裁游走在理想与现实的时空中。这是王启文的个人微博简介，而他给自己设定的标签仅有一个——“自由”。 资本圈内，最不乏的是口若悬河、能言善谈的投资客，他的气场却与此决然。沉稳、低调。其行事作风与所在的基石资本一样，风格稳健，夯实笃定。 有人说，王启文是基石投资最富人文气息的领导，四十不惑的文艺青年在当今的金融圈也并不常见。他会终日打飞的走访在各个城市之间接洽项目，也会在极其难得的闲暇挎着单反四处寻景抓拍，而他由始至终坚持的博客则全然与其从事的投资行当全无干系。 ...
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2013
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就在创投市场投融资持续低迷之际，部分创投公司开始探索和第三方机构展开合作发行固定收益产品。基石资本董事总经理陈延立向证券时报记者表示，市场对固定收益产品的需求旺盛，目前已经有几家创投公司开始开发固定收益市场，基石资本也在计划发行相关产品。 投中集团高级分析师冯坡认为，这是市场化的选择，没什么可非议的，从侧面说明现在的创投市场不景气。也有业内认为，创投公司本身就是资产管理机构，创投业务只是其中的一个业务，创投去开发私募基金类产品是资产管理业务的延伸，并非“不务正业”。 陈延立表示，基石资本尝试发行固定收益产品和目前市场不景气关联不大，主要基于公司对未来的判断和战略定位。第一，基于固定收益市场庞大；第二，公司已积累很多不错的客户资源，开发固定收益产品跟以前做股权投资的对象有许多重合之处，不需要再单独花很多工夫，也意味着两者之间可以产生协同效应；第三，固定收益产品更加灵活，因为一般私募股权投资（PE）产品周期在7至10年之间，从周期来看，对于客户来说是长周期理财产品，但固定收益产品的周期一般不会超过3年。开发这些固定收益产品可以满足客户多样化的投资需求。 陈延立坦言，当前做股权投资合格的投资标的很难寻找，去年投5、6个亿就觉得十分不容易，但发行固定收益产品的要求就没那么严格，到时候只要融资对象还钱就行了。“过去我们一直从事股权投资，积累了大量中小企业资源，我们借钱的对象主要就是这...
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2013
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在经济发展、资本市场高涨和创业板推出等多重因素的推动下，中国创业投资在过去5年经历了“野蛮生长”。“萝卜快了不洗泥”，行业在快速发展的过程中也出现了一些问题和现象，成为影响行业健康发展的不可忽视的风险因素。而2012年的经济危机和资本市场的低迷使得这些风险因素异常突出，让中国创投行业和年轻的创投机构遭遇前所未有的挑战。“月盈则亏”财富神话褪色创投行业的财富神话吸引了大量短期的非理性资金进场，5011家——这是清科统计的2012年上半年国内有活跃投资记录机构的数量，该数据在2010年为100家。创投机构数量的增加使得投资项目的争夺白热化，部分缺少核心竞争力的机构以牺牲安全边际为代价争夺项目，市场出现“高价格、低标准、弱约束”的情况，破坏了行业的健康发展。同时，由于竞争的存在，二级市场估值水平的下调远未传递到一级市场，长此以往，一二级市场价格或许出现倒挂，这对行业内所有机构都是一个极大挑战。这也意味着创投机构依赖一二级市场估值溢价盈利模式的终结，对企业成长性的判断成为衡量投资机构水平的重要指标。同时，我们也需要承认，创投基金产品长周期的特性（一般为5～12年）决定了基金绩效短期内无法评估，虽然短期内对募资有不利影响，但是行业的洗牌尚未开始。创投行业一度是个披着神秘面纱的行业，放大的光环效应难免使得业内机构飘飘然，随着行业的普及和成熟，越来越多的人用理性、质疑的眼光打量我们，终会发现我们...
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2013
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全球经济在过去的一年中不断寻底，直到最后半个月里，我们在二级市场中才看到企稳的曙光，令人振奋。2013年，无论是全球经济还是中国市场，都开始走出谷底，逐步复苏。增长也许并不会太耀眼，而且未来还有可能陷入新的低潮，但是对投资者而言，最坏的时候已经过去了，你还敢投吗? 以下是《财智生活》对基石资本合伙人、董事总经理陈延立的专访。最重要的问题是敢不敢投2013年经济形势比2012年好，货币政策在政府换届之后，可能还会更积极一些。但是一些劳动密集型产业以及出口企业还是有很大压力，这种压力不仅仅是周期性的，它需要更长时间修复。冬天没那么可怕当下的市场形势，大家都觉得是一个投资低迷的阶段。最重要的是你敢不敢投资，这也就是通常所说的逆向投资。我们市场最差的2012年投了12个企业，2013年不超过20个。我们的最终着力点是在每一个具体标的的选择上，其中有一些还实现了50%～60%的增长。不管上不上市，能够规避风险，为投资人赚钱就是硬道理。所以我们觉得“冬天”也没有那么可怕，而且比较好的一点是，很多人不敢投了，市场竞争没那么激烈，企业的要价也下来了。市场环境在帮投资者做一个压力测试，当下怡然自得的企业，说明抗风险能力更强。低迷市场下，一级市场和二级市场之间差价仍然很大，这个安全垫比以前薄了很多，但仍然有利可图。如果市场低迷时不下单，市场高涨时没有筹码，怎么获得利润?其实就投资来说，无所谓...
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2013
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通过翻阅1000余家中国上市公司招股说明书“历史沿革”内容，并结合ChinaVenture投中集团数据，据不完全统计，从2000年至2012年年底，以解禁期结束，按解禁日收盘价计算，创投机构账面退出回报率在50倍以上的超高回报率项目大约30笔；50倍以下30倍以上的项目为28笔。上述58起在中国资本市场创造出的超高回报案例由46家境内外创投机构参与完成。5011——这是清科集团统计的2012年上半年国内有活跃投资记录机构的数量。这意味着，46家获得超高回报的投资机构只是凤毛凤毛麟角，他们在中国内地市场纷繁出没的全球各路投资主体中的占比还不到1%！在创业板推出、全民皆PE的背景下，在市场日渐回归理性的今天，超高回报已成了小概率事件，甚至可能在很长一段时间内会变成“传说”。 创投频创高回报12年以来的创投高回报前五名分别为IDG资本投资的日海通讯，账面回报率高达278.21倍；沃美投资投资的顺网科技，账面回报率为217.28倍；启迪创投投资的数码视讯，账面回报率为190.56倍；新天域资本投资的华锐风电，账面回报率179倍；江苏高投投资的洋河股份，账面回报率176.02倍。与此同时，其他几家账面回报率冲上100倍的创投机构还有：江苏高投投资的亚玛顿、中国高新投资投资的福瑞股份、松禾资本投资的荣信股份、深创投投资的潍柴动力以及高盛投资的海普瑞。另外，在四图维新、软控股份、东江环...
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2012
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仿佛一窝蜂般，之前争抢海外上市的企业突然出现集体回流潮，自去年8月至今，在美国上市的中国概念股有23家已经退市。昨天，曾与做空机构浑水数度过招且成功反狙击的分众传媒突然发布公告称，收到董事长兼首席执行官江南春等多方联合发起的无约束性私有化邀约，该邀约建议对分众传媒进行“私有化”。 无疑，分众传媒的私有化又一次掀起了中概股退市的波澜。更引人关注的是，总部设在深圳的华视传媒更是身陷退市危局，与分众的主动“退市”不同的是，华视传媒在7月18日收到了纳斯达克的退市通知函，被动退市。人们要问，中概股到底怎么了？ 分众私有化交易规模超35亿美元 公告显示，分众传媒私有化价格为27美元每ADS，合每股5.40美元，私有化邀约对分众传媒的估值大约为36.6亿美元。发起本次私有化邀约的包括方源资本、凯雷集团等五大投资机构及江南春。 分众称，由于中国概念股在美国市场持续低迷，同时公司在未来希望能够做更多战略创新与投资，所以与五大基金联合提出此次私有化。分众传媒私有化将成为继阿里巴巴和盛大网络之后最大一起中概股私有化交易。而与盛大及阿里巴巴类似，分众传媒选择私有化，除了自身股价受到低估外，企业发展战略调整也是重要原因。分析指，分众私有化是利用了当前低迷的市场状况，其根本目的在于回收决策权并在公司战略上进行更多探索。 分众此番退市私有化与之前受浑水公司质疑不无关系。去年11月，分众传媒遭遇做空机...
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2012
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