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2017 - 12 - 28
基石资本2017年完美收官。12月27日,深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(以下简称:新产业)成功通过创业板IPO审核,这是继11月底开封制药借壳辅仁药业通过并购重组委审核后,基石资本在一个月内实现两个医药类项目获通过。    新产业是专业从事研发、生产、销售“全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂”的国家级高新技术企业,其强大的研发实力和生产能力,填补了国内在体外诊断领域的空白,打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面,公司已成为中国化学发光免疫定量分析领域的领先者。2014、2015年、2016年,公司净利润分别为2.53亿元、2.49亿元、4.52亿元,2017年上半年已实现利润2.44亿元,增长相当稳健。    对于当初投资新产业,基石资本管理合伙人王启文表示,作为免疫诊断领域中的主流技术,化学发光免疫诊断凭借灵敏度高、特异性好、自动化程度高的优势在医学临床的需求极大,但国内三级医院以上的高端市场主要被国外全自动化学发光免疫分析系统所垄断。新产业是国内早批进入该细分市场且业绩突出的一家企业。2010年,新产业推出全自动化化学发光免疫分析仪,该产品已达到国际同类产品水平。基于对IVD行业的看好和新产业自身突出的表现,2014年,基石资本旗下芜湖领航基石基金重点投资了新产业。   ...
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2018 - 01 - 02
近日,基石资本宣布了对共享按摩椅领导品牌乐摩吧的投资。 乐摩吧成立于2014年,是一家分时租赁按摩椅服务商,其定制按摩椅主要分布在购物中心等场所,用户在使用微信、支付宝等方式自助支付后,即可享受计时按摩服务,收费标准以6元钱6分钟起步。目前乐摩吧已投放数万台共享按摩椅,覆盖全国 300 多个城市。在整个按摩椅市场所覆盖的商业体中,乐摩吧覆盖渗透率超过60%,在行业中遥遥领先。 基石资本助理总裁季刘昱认为:“我们非常看好共享按摩椅以及乐摩吧作为行业领导品牌的巨大发展空间:由于共享按摩椅具有强大生命力和拓展性,可切入众多线下休闲娱乐场景,至少具有200-300万台量级的巨大空间,乐摩吧占据其中10%-20%的市场份额值得期待;同时移动支付与物联网的基础设施普及,新一代的共享按摩椅相比过去投币按摩椅消费更便捷、运营更智能、用户数据更完整,具备更多流量入口与流量变现价值。” 乐摩吧创始人谢忠惠曾是两家知名按摩器材企业总经理,在产品设计和铺设渠道上经验丰富,尤其注重产品质量把关。谢忠惠团队曾花费八个月将现有按摩椅硬件部分改进,增加移动支付模块和无线通信模块,同时开发按摩椅后台管理系统。目前,乐摩吧投放的大部分按摩椅市场价都在两万以上。 出色的运营能力也是基石资本看好乐摩吧的主要原因。相较共享单车,共享按摩椅行业的进入门槛较高。原因在...
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2018 - 03 - 26
近日,北京五元文化传媒有限公司宣布完成B轮数亿元人民币融资,由基石资本领投,芒果文创、中金启辰新兴产业股权投资基金、浙江文化产业成长基金跟投。五元文化于2015年12月成立,因出品《白夜追凶》、《灭罪师》、《画江湖之不良人》等超级网剧而被市场认可,成为“网剧第一厂牌”。此前,五元文化曾获得经纬中国、柠萌影业的投资。2017年影视行业风头最劲的公司中一定有五元文化的一席之地,其制作并参与出品的爆款网剧《白夜追凶》以集均超过1.7亿、总播放量超过54亿、和在豆瓣年度国产剧最高分9.0的成绩圆满收官,并成为中国首部被Netflix收购全球播出的网剧,被行业称为“网剧拐点”,其“纯网生”基因也成为被各大资本关注的核心。本轮领投方基石资本表示:“传统电视媒体与网络视频平台竞争的加剧,给了剧集制作公司巨大的发展空间,但新兴网剧公司凭借对网生内容的更深理解、对美韩网剧的先进的拍摄手法、制片流程的更新学习,有希望比传统电视剧公司更快一步抢占新兴的网剧市场份额”。五元文化创始人、导演、制片人五百自2014年通过《心理罪》打造超级网剧概念后就从未停止创新脚步。(五元文化创始人、弧光联盟发起人、导演五百)2016年,五百携手导演杨苗推出国内首部双语对白的本格罪案推理网剧《灭罪师》;同年五百与导演王伟联合执导漫改武侠网剧《画江湖之不良人》,重新定义2.5次元,并在豆瓣获得8.2分的好成绩,开启国内漫改剧风...
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2018 - 07 - 24
7月24日,证监会发审委公告,迈瑞医疗成功通过IPO审核,将在深交所创业板上市。基石资本旗下深圳领誉、广州领康、杭州先锋、济宁先锋等基金投资了迈瑞医疗。迈瑞医疗是一家营收过百亿的公司,结合其利润以及市场情况,预计迈瑞医疗上市后市值将超过千亿元。迈瑞医疗招股书显示,2015年、2016年、2017年3年营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元,归属于母公司净利润9.1亿元、16亿元、25.89亿元。迈瑞医疗是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。其总部设在深圳,在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区超过30个国家设有40家境外子公司;在国内设有 17 家子公司,超过 40 家分支机构,形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。其产品覆盖三大主要领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,基石资本在医疗健康领域的投资,正不断开花结果。除了迈瑞医疗,基石资本重点投资的德展健康、凯莱英、开封制药、新产业4家企业已上市或已通过发审委审核。此外,基石资本通过定向增发还投资康恩贝等医疗健康企业。目前,基石资本在医疗健康领域累计投资超过50亿元,包括创新型制药企业博瑞生物、全球生物3D打印领导企业迈普医学。基石资本还投资逾20亿元控股组建全亿健康,布局连锁药房,该企业已经迈入全国医药零售连锁企业第一阵营,并吸引弘毅后轮投资十亿元。
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2018 - 09 - 12
9月11日,证监会发布公告,湖南宇晶机器股份有限公司通过发审委审核,拟在深交所中小板上市。至此,基石资本旗下明星基金珠峰基石所投企业上市成功率近60%。宇晶机器是一家专业从事精密数控机床设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括多线切割机和研磨抛光机等,先后获得中国机械工业“科技一等奖”、湖南省“科学技术进步一等奖”、教育部“科学技术进步二等奖”等重要荣誉。 招股说明书显示,2015年到2018年1-3月,公司实现营业收入分别为1.25亿元、1.58亿元、3.52亿元、1.27亿元;净利润分别为1457万元、3311万元及7816万元、3699万元,营收和净利润呈逐年稳步上升的趋势。早在2012年初,基石资本旗下珠峰基石就投资了宇晶机器。当时,苹果产业链刚刚崛起,其下游客户蓝思科技还是一家深耕苹果产业链的非上市公司。基石资本当初判断,决定企业成长性的要素中,产业周期尤为重要。具体而言,判断产业周期什么时候开始、什么时候结束,是创造高回报的重要因素。因此,基于当时对苹果产业链爆发的判断,基石投资团队果断在产业周期的早期重仓布局了宇晶机器、科森科技等苹果产业链公司,科森科技目前已经上市并解禁。 接下来是长达六年的漫长陪跑,其中经历了牛熊转换、IPO政策收紧、三类股东难题等诸多状况,基石资本不离不弃,依托珠三角地区雄厚的产业集群和广泛的资源优势,积极帮助...
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2018 - 10 - 16
2018年10月16日,基石资本投资企业迈瑞医疗正式登陆深圳证券交易所。股票名称:迈瑞医疗,股票代码:300760。基石资本合伙人王启文出席挂牌仪式,共同见证医疗器械航母强势回归。上市首日市值突破800亿,医疗器械航母强势回归图注:迈瑞医疗在A股发行概况9月27日,迈瑞医疗首次公开发行1.216亿股新股,募集资金59.3亿元,本次申购价为48.80元,发行市盈率为22.99倍。上市首日,迈瑞医疗无悬念大涨44%,市值达854.27亿,如连续涨停,迈瑞医疗将有望迅速成为创业板第三家市值超千亿元的公司。 迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务。目前,迈瑞医疗已经成为中国最大的医疗器械及解决方案供应商,产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域。2015年到2017年,迈瑞医疗分别实现营收约80亿元、90亿元、112亿元,归属于母公司股东的净利润分别约为9亿元、16亿元、26亿元。图注:迈瑞医疗资本市场历程 有医疗器械界“华为”之称的迈瑞医疗,是继药明康德之后,第二家通过IPO回归A股的中概股,迈瑞医疗在A股上市迅速,从美国退市到在A股上市仅用了不足三年时间。医疗器械航母强势回归,迈瑞医疗未来在A股的表现也颇具想象空间。在9月底迈瑞医疗发行路演中,迈瑞医疗董事长李西廷表示,公司将以本次新股发行上市为新的发展契机,结合募集资金投资项目的建设,整合公...
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2016 - 11 - 04
柔宇科技有限公司(Royole Corporation)与WARMSUN Holding Group近日共同宣布,双方正式签署最新Pre-D轮投资协议,WARMSUN Holding Group对柔宇科技投资5亿元人民币,目前投资款已全部到账。此次融资后,柔宇科技市值正式突破200亿人民币(30亿美金),成为全球科技行业成长最快的创业企业之一。柔宇科技是基石资本投资的重点项目之一,2015年8月,基石资本参与了柔宇科技的C轮融资。柔宇科技创始人兼CEO刘自鸿表示:“柔宇的使命是通过技术创新让人们更好地感知世界。柔宇自主开发的柔性显示技术、柔性电子传感技术和头戴虚拟显示技术,在国际上受到了广泛的关注和支持。柔宇希望用科学与艺术相结合的技术创新,为下一代电子信息产业的发展带来更多可能性。此次柔宇与WARMSUN Holding Group的携手合作,将进一步帮助公司在研发、生产以及销售等领域投入更多资源,加速公司的全面发展。” 柔宇在成立后的四年内,不断开创行业内的新纪录,先后发布了:(1)可自由卷曲折叠的0.01毫米全球最薄彩色柔性显示屏;(2)透明可隐形的新型柔性传感器及其系列产品;以及(3)基于新型显示和传感技术的智能终端产品,包括首创可折叠式3D弧形巨幕头戴虚拟影院设备Royole X与Royole Moon。 柔宇的新型产品和技术已销售至全球15个国家和地...
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2018 - 11 - 26
11月26日,基石资本投资企业同程艺龙(00780)在港交所成功上市,成为港交所OTA(在线旅游)第一股。基石资本合伙人王启文、陈延立受邀出席,见证了同程艺龙上市的历史性时刻。OTA第一股赴港上市2018年3月,同程旅游集团旗下同程网络和艺龙旅行网合并成立同程艺龙,主要致力于打造在线旅行一站式平台,业务涵盖交通票务预订(机票、火车票、汽车票、船票等)和在线住宿预订,及多个出行场景的增值服务。据艾瑞咨询的资料显示,以交易额计,同程艺龙于2017年在中国在线旅游市场排名第三。截至今日收盘,同程艺龙股价上涨26.53%,最新市值达255亿港元。早在2015年3月,基石资本投资了同程,成为同程第八大股东。提及当初投资同程旅游的原因,基石资本总裁徐伟认为主要有以下三方面:一、在线旅游市场巨大。我国人均GDP超过8000美元,有望进入全民休闲度假时代。2011年至2016年,中国在线旅游市场规模复合增速超过40%。二、国内在线旅游渗透率低,发展空间大。基石资本投资同程时,在线旅游渗透率不到10%,仅为7.9%,而海外发达国家在线旅游渗透率高达30%,行业发展空间巨大。三、基石资本看好同程吴志祥团队。经过一年的努力,吴志祥团队发挥了高效的执行能力,同程业绩爬升到行业第三名。2004年,同程旅游创立,早年以景区门票、机票、火车票等业务起家。2017年,同程旅游集团拆分成同程网络和同程国旅,前者与艺...
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基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

日期: 2019-04-30
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基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

4月30日是上市公司集中披露年报的最后一天,在这个最后期限,上市公司集中上演年报撇账、大洗澡,坐实了我2月初在《过去一周是A股市场的“耻辱周”一文里的预言

这些进行巨额商誉减值计提的上市公司,希望在一次性撇账之后证券市场就能把这件事忘掉,但作为机构投资者,我们应该长期记住它们,并敬而远之。做企业有无标准答案?从华为、恒瑞医药来看是有的,那就是有清晰的战略,心无旁骛、苦心孤诣,长期在未来有意义的领域坚定地持续地投入,而不是什么热干什么。

如此巨额商誉计提,实质是上市公司乱收购、乱投资、乱重组,且外界对此缺乏有效制衡造成的。而格力电器2016年10月发布公告拟收购珠海银隆,却被中小股东所否决,现如今珠海银隆的溃不成军让格力电器逃过一劫,再次印证了公司治理的重要性。

 

耻辱:合计商誉减值1658.6亿元

4月30日,康美药业近300亿现金凭空消失的公告将资本市场的洗澡年推到了高潮。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

康美药业299亿元会计记账错误

基石资本统计数据显示,A股3610家披露了2018年年报的上市公司,有871家集中进行了商誉计提。其中,商誉计提金额最大的是天神娱乐,2018年商誉计提40.6亿元,全年亏损71.5亿元,其最新市值为44亿元,亏损金额超过市值。天神娱乐的亏损主要是在2015至2017的三年时间里,进行了大肆的并购扩张造成的。商誉计提金额比较大的还有东方精工、掌趣科技、聚力文化、人福医药,商誉计提金额分别为38.9亿元,33.8亿元、29.7亿元、28.9亿元,巨额商誉计提导致这4家公司净利润分别亏损38.8亿元、31.5亿元、28.9亿元、23.5亿元。总体来看,2018年,871家上市公司商誉计提金额合计1658.6亿元,在2007至2017共11年里,商誉减值损失共计676.13亿元,仅2018年一年的商誉减值损失就是这11年的2.45倍。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

2007年-2018年历年商誉减值情况

再倒回去看,2014 年为了刺激经济增长,监管层频繁出台多项利好政策,上市公司并购重组如火如荼。从结果来看,最后买单的是A股的普通投资者,即使是在2018年计提了1658.6亿元商誉后,目前A股上市公司商誉仍然有1.3万亿元之多。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

2018年商誉减值前30名企业



出路:明确各方责任 完善公司治理 壮大机构投资者

上市公司在进行并购重组时,所支付的对价与被收购企业净资产公允价值之间的差额被确认为商誉。本质上来讲,商誉是企业收购兼并所必须的。

标的资产的定价公允性是交易公平性的保证,关系着上市公司投资者的切身利益。《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条规定“重大资产重组所涉及的资产定价公允,不存在损害上市公司和股东合法权益的情形”,此次A股市场如此集中、巨额的商誉减值计提,明显损害了上市公司股东的合法权益。

从企业发展历程来看,企业是有生命周期的,从萌芽阶段到高速成长期,再到成熟期,再到衰减期,一个企业赚取利润的能力总体来说是在不断变化的,所以从会计谨慎性原则出发,商誉应该摊销,逐步使之减少至零。

从上市公司的实际操作情况来看,在减值测试过程中,企业往往采取极端式操作,在发生商誉减值后,出于业绩考虑,往往先瞒着,等实在瞒不住了,就采用“洗大澡”的方式,一次性全部清洗掉。这种极端的操作方式会对公司实际财务业绩造成极大的扭曲。

因此,采用逐步摊销的方式要相对温和,可以在一定程度上平滑公司的业绩,减少上市公司对利润的操纵空间。

往深层次看,这体现了上市公司缺乏对被收购资产的合理定价, 而定价背后牵涉到了监管机构、上市公司、中介机构、投资者等。

对于监管机构,要敢于在资本乱象中出重典、亮利剑。从维护中小投资者合法权益的角度出发,从维护我国资本市场正常运行秩序的角度出发,从维护法律尊严和监管权威的角度出发,监管机构要守土有责,敢于担当,切实履行对上市公司并购重组行为的事后监管职责,针对大额计提商誉减值的上市公司及其所涉重组收购行为,要逐一项目、逐一主体地彻查是否严重违反真实、准确、完整的信息披露法定要求,是否存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏,是否存在上市公司与被收购方之间的利益输送、利益交换甚至恶意合谋,上市公司实控人、董监高、所涉中介是否渎职失责,如是,该处罚则处罚,该判刑则判刑,该退市则退市,还上市公司、中小投资者一公道。既然IPO虚假上市已有欣泰电气退市先例,为何重组收购就不能退市?

同时,监管机构应深刻反思在上市公司并购重组中的监管政策、监管理念的得与失。上市公司并购重组对服务实体经济发展、支持供给侧结构性改革、促进产业转型升级发挥了应有作用。但前几年并购重组狂潮席卷后,积聚的逾万亿商誉减值风险已浮出水面,对于并购重组中的定价基础、估值方式、业绩承诺、股份锁定、商誉处理、监管措施等方面均有进一步优化提高的空间。监管部门应痛定思痛,亡羊补牢,还市场一说法。

对于中介机构,目前市场上的并购案例的定价大都依据评估机构的估值报告,而《上市公司重大资产重组管理办法》第二十条明确规定,评估机构、估值机构原则上应当采取两种以上的方法进行评估或者估值,上市公司董事会也要对评估机构或者估值机构的独立性、评估或者估值假设前提的合理性和交易定价的公允性发表意见。然而现实中评估机构大都先预设好大致价格,再由评估机构寻找依据以迎合这一价格。应该做实评估机构以及券商、会计师等相关中介机构的责任,对多次出现评估情况和实际情况相差较大的中介机构应加大惩罚力度,吊销其资格。

以2001年的安然事件为例,安然的财务造假也使得为其出具16年审计报告的安达信退出审计业务,安达信也从全球最大会计师事务所的宝座上摔了下来。而4月30日康美药业近300亿元现金消失,中介机构也应当承担相应的法律责任。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

对于投资者,不要盲目追求热炒并购概念的上市公司,对明显高估值的重组勇于投反对票,这其中,尤其需要发展壮大机构投资者,以制衡上市公司大股东以及管理层的乱收购。

格力电器是公司治理的典范,2012年,由QFII耶鲁大学基金会与鹏华基金联合推选的董事冯继勇,入选格力电器董事会,开创了机构投资者主动参与公司治理的先河。在2016年10月份,格力电器以130亿元收购珠海银隆的议案,被中小股东所否决;而今年珠海银隆陷入困境,原董事长兼大股东魏银仓远遁美国,企业发展也遇到前所未有的困难,再次凸显公司治理的重要性。

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