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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2019 - 12 - 19
2019年12月26日,钱大妈正式宣布完成近10亿人民币D轮融资,由基石资本领投。本轮融资将主要用于业务区域扩张、线上业务发展、产业链整合、全国性的仓网布局,以及科技中心的持续投入,未来钱大妈将进一步加深生鲜行业对“集中采购—统一配送-标准门店”的创新模式的探索,早日实现“全球卖菜”的愿景。钱大妈作为华南社区生鲜领军品牌,自2012年品牌诞生之初,始终秉承“不卖隔夜肉”的经营理念,致力于“让每一餐都新鲜”,敢于创新、乐于分享、诚信经营,为实现全球卖菜的愿景,以全球化视野专注生鲜卖菜市场。钱大妈经营的生鲜食材包括蔬菜、水果、肉类、水产冻品、熟食5大类别逾500种优质产品,全面满足顾客对日常新鲜食材及健康餐饮的需求。2019年钱大妈全年营业额超70亿元,较2018年实现翻倍。2012年至今营业额平均年增长率277%,成为了国内社区生鲜行业的领军品牌。钱大妈店面陈列目前钱大妈的社区生鲜连锁门店已遍布广州、深圳、佛山、东莞、珠海、惠州、中山、肇庆、清远、江门以及上海、香港、武汉等区域,截至11月底,钱大妈的在营业门店数已达到1652家。钱大妈董事长&品牌创始人冯冀生说:钱大妈专注于社区生鲜小店,坚持“不卖隔夜肉”的日清销售模式,令消费者清晰地感知到我们产品的新鲜程度,同时也逼迫门店、供应链的库存归零。通过体验的提升和效率的提高我们得以快速的发展,做大规模后,再通过天量的订单来改造我...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2019 - 12 - 13
12月13日,中国最大的灵活用工服务商人瑞人才科技控股有限公司(以下简称“人瑞人才”)赴港上市,股票代码:06919.HK。首日报收26.55港元,市值约40亿港元。基石资本自2015年起先后对人瑞人才进行了3轮投资,总投资金额达数千万元。根据灼识咨询数据,人瑞人才是中国最大的灵活用工服务商,截至2019年6月30日,已拥有超过2万名灵活用工员工。人瑞人才的客户主要为独角兽企业及新经济公司,包括腾讯、网易、字节跳动、摩拜、小红书等。报告期内,中国164家独角兽中,有高达69家为人瑞人才客户。所谓“灵活用工”,是区别于固定全职用工而言的,就是企业与人才不建立正式的全职劳动关系,而是根据自身需要灵活地雇佣人才,随用随止。凭此,企业可以更好地满足用人需求,也能有效降低用人成本。伴随众多新经济行业的公司快速成长,灵活用工服务需求陡增,也令整个市场规模呈现快速增长的态势,人瑞人才作为其中的头部企业也将由此受益。根据灼识咨询数据,中国的人力资源服务市场预期在2023年时将达到万亿规模,其中灵活用工服务市场自2014年的232亿元扩大至2018年的592亿元,复合年增长率为26.4%,预期到2023年将增长至1771亿元。而当前,人瑞人才已凭借专业能力领跑行业。根据灼识咨询,人瑞人才申请至面试转化率超过50%,而竞争对手只有约5%至15%。并且,人瑞人才提供职位至就职的转化率为超过40%。同时,...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
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2019 - 11 - 15
日前,新一代儿童智能熏教机牛听听宣布完成由基石资本投资的数千万元A+轮融资,华夏桃李资本担任此次交易的独家财务顾问。而在不久前的双十一活动中,牛听听单日销售额突破千万,实现同比快速增长,双喜临门。智能早教硬件行业似乎已是一片红海,火火兔,米兔,阿尔法蛋等品牌竞争激烈,牛听听缘何收获资本与用户如此肯定?对此,牛听听创始人段海云认为,“交付式”的1.0版本硬件市场确实已是一片红海,然而,如果是做一款真正意义上的“运营式”产品,把“老师”请到家,那么这个行业其实还是一片蓝海。理念&内容:熏教——“耳濡目染,不学以能”“牛听听的根本优势在于我们对‘学习’的理解更为深刻。”牛听听创始人段海云在采访中表示。传统早教机相当于内置儿童故事的MP3播放器,其交互性差、内容重量不重质、操作繁琐、孩子无法自主使用等问题,让许多家长望而却步,其中也包括想把国学之美潜移默化传给孩子的段海云。因此,系统学习儿童早教理念后,有过两段成功创业经历的段海云决定自己开发一款心目中理想的儿童早教机,于是他在2015年成立了本牛科技有限责任公司,提出了“熏听启蒙”理念,专注于为0~12岁的孩子打造专属于自己的牛听听儿童智能熏教机。所谓“熏教”,就是“耳濡目染,不学以能”,即通过听觉熏陶进行启蒙教育,也就是“磨耳朵”。真正的熏听启蒙,不能只是随便听听,而是要为儿童启蒙量身打造学习的一整套教育体系,让孩子在潜移默化的...
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2017 - 06 - 09
6月8日,科技金融行业的龙头企业北京科蓝软件系统股份有限公司(以下简称“科蓝软件”,股票代码:300663)成功登陆深圳证券交易所创业板,发行价格7.27元/股,开盘后即顶格涨停。科蓝软件董事长王安京、基石资本管理合伙人王启文等出席了敲钟仪式。     科蓝软件成立于1999年,是一家由华尔街的金融专家和硅谷的技术精英组建,从事金融软件产品应用开发和咨询服务的专业化公司。公司的管理团队包括具备多年国内外金融系统工作经验的专家、资深技术和业务人员。基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金于2014年底完成对科蓝软件的投资,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。    “2013年基石资本就准备投资科蓝软件,但当年其融资计划已没有额度,我们没有放弃‘追求’它,在2014年科蓝软件启动下一轮融资时,坚决地出手了”,基石资本管理合伙人王启文表示,科蓝软件有两大特质尤为吸引基石资本。其一,科蓝软件属于科技金融领域,1999年就成立了,在行业里积累深厚。科蓝软件的主要客户是银行,中国银行业的体量很大,随着互联网、移动互联网时代的到来,对应的IT建设、IT服务的重要性越来越突出,因为这一块涉及到银行的效率、安全、业务的扩展、服务水平的提升等等,所以市场需求量剧增。我们判断,科技金融行业值得布局。 ...
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2019 - 11 - 08
11月8日,基石资本所投企业博瑞生物医药(苏州)股份有限公司(以下简称“博瑞医药”)成功登陆上交所科创板,发行价格为12.71元/股,发行市盈率为72.46倍,股票代码为688166。本次发行共募集资金52,111万元,募集资金计划投资于泰兴原料药和制剂生产基地(一期)项目。募投项目完全达产后,预计每年将新增营业收入约5.51亿元,新增净利润约2.07亿元。截至首日收盘,博瑞医药股价为30.61元,涨幅达140.83%,市值达到125.5亿元。博瑞医药成立于2001年,是一家研发驱动、参与国际竞争的化学制药全产业链产品和技术平台型企业,是国内最具实力的化学药物合成与生产技术平台之一,同时也是全球规范市场高端化学仿制药产业链中的重要市场竞争者之一。公司产品现已通过美国、欧盟、日本、韩国等多个国家及地区的官方认证及国内新版GMP认证,在全球数十个国家和地区实现销售。最终客户覆盖以色列梯瓦制药(Teva)、美国迈兰(Mylan)等全球知名仿制药厂家,以及恒瑞医药、正大天晴等国内大型制药企业。11名销售如何做出4亿营收?——唯难不破,聚焦高难度,造就高壁垒在同业纷纷聚焦于销售渠道的拓展与打价格战的时候,博瑞医药无疑是我国药企中的一朵“奇葩”:2018年度,博瑞医药的销售人员只有11人,然而营业收入和净利润却分别高达为40750.33万元和7320.20万元,销售费用率仅有3.22%,远低于...
媒体报道 News

基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动

日期: 2017-11-29
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2017年11月25-26日,由新财富主办的2018中国投资年会暨第十五届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳举办。基石资本管理合伙人陶涛受邀出席了论坛并发表了《从大道至简到走入新时代  ——中国医疗健康产业的估值驱动》的主题演讲。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动


陶涛:


非常感谢新财富论坛给予这次机会,来分享关于基石资本对医疗行业投资的一些思考。


基石资本目前累计管理400亿元的资产,我们在医药健康产业的投资超过了40多亿,已经有11亿本金的项目实现了退出,回报将近40亿,这里面含了我们定增的项目,如果把定增的项目剔除,我们PE/VC领域在医疗健康产业的投资回报达到了9倍。


2017年我们加大了对医疗健康产业的投资力度,算是今年基石资本的重配,按绝对投资额来说,可能超过了百分之六十。我们是一级市场的投资者,努力为我们的资本市场贡献优秀的企业。


我们看医疗健康企业的估值逻辑,这几年发生了非常重要的变化。



一,以前投资药企较少从研发能力的角度出发



以前,我们主要思路是,一、从中国的疾病谱的变化找机会。过去整个中国医药工业体系的服务体系都是基于防治传染病的体系,而现在随着人民生活水平的提高,疾病谱转向慢性病,而现有的体系不能够满足老百姓健康需求,就会产生需求和供给的矛盾,这是我们第一个思路。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动

图:疾病谱变化逻辑图


二、 我们做投资的时候并不看重企业是否有许多在研的新药,而是企业的品种和市场推广能力。因为中国当时医药工业的研发跟国际医药工业的研发巨头相比,差距太大,是1和100的差距,甚至1和1000的差距,所以过于关注企业的研发能力进行投资价值判断,是投出不出好公司的。我们发现真正有价值的中国医药企业是那些能拿到非常好的药品批文,又能够通过管理,通过研发,建立高质高效的生产体系,建立强大的营销能力。


首先这个药品是要有效的,虽然是仿制药,但是药效跟外企的原研药比较接近,品质要高,第二是要高效,也就是生产成本要低,效率要高。除了生物医药产业,医药行业基本上是一个精细化工产业,所以生产能力、生产成本的控制是非常重要的问题。在这两个基础上,我们还会考察中国医药企业的营销能力,比如对于非处方药来说,企业能不能做好市场营销,把它当消费品来卖好。比如说白加黑,营销上占据消费者的心智,在全国进行高密度的分销,这样就能占据市场。对处方药来说,就要占据层层分销的体系,甚至有时候不得不跟医院、医生的利益链条进行深刻的绑定,这样才能真正地从经济角度获得成功。这是在5年前我们对中国的医药企业的估值的一些看法。


符合我们投资逻辑的一个非常标准的项目就是德展健康,它的本名叫嘉林药业。这个项目是2001年投的,当时是一个早期项目孵化,后来我们又陆续进行了数次追加投资。


德展健康在刚才我说的几个方面都很符合,首先它的品种仿制的是立普妥,是好的药号,我们经过好几任总经理选拔,终于找到一个合适的总经理,他成功让这个企业的药品品质大大提升,生产成本也得到了很好的控制。然后,嘉林药业紧随着辉瑞的步伐建立起一个很好的市场营销体系,它是亚军,跟着冠军的脚步一步步前进。


当然这个过程也不是一帆风顺,我们的投资耗时15年,辉瑞跟它打了很多年的专利仗,一开始诉嘉林药业,后来又诉国家商标局,虽然延迟了它的资本化过程,最后还是通过借壳天山纺织修成了正果,变成德展健康,这个项目我们A轮的投资获得了100倍的回报,后面几轮投资也挣了3到4倍的回报。这个投资很好地反映了我们此前对医药企业的估值驱动因素的理解。



二、如今投资药企看五个维度



好汉不言当年勇,现在进入了一个新的时代,党的十九大规划了三步走的发展战略。在这个过程中有一个“满足人们美好生活需要”的目标,其中之一就是满足人民群众对优质的公共服务品的需求。当我们进入构建社会主义现代化强国的阶段,意味着中国的技术创新,特别是医疗健康的创新体系要达到世界先进水平,意味着国家的政策要支持中国的医药产业,支持中国医药企业的整体的研发能力能够接近全球的先进水平甚至达到全球的先进水平,这是一个长期的主题。


在这样的主题下,我们有更多的维度来思考中国优质的医疗健康企业的核心能力。


第一个就是创新的能力。过去我们看医药企业项目的时候,几乎很少问他的管线,基本上就是问药号、药的潜力、药的竞争对手、成本、研发、销售体系怎么打造。现在中国从仿制大国向创新药、创新器械大国转变,一定要看企业的研发能力,研发能力是怎么来,本身企业有没有能力去整合国外先进的技术,或者是通过归国的优秀人才去形成一个研发能力,这些都是需要关注的。


第二个是性价比。性价比是指药品或者医疗服务的性价比。工商一体化的企业具备成本规模、合规、营销的优势。同时,能够为消费者提供高水准低价格的医疗服务的企业也会获得资本的青睐。


第三个是要看企业家精神。其实在投资所有的行业时都需要看企业家精神,但是在医疗健康产业,还是存在一大批国有的医药企业,如何焕发这些国有的医药企业的企业家精神也是非常重要的一点。这其实就是混改的主题,比如说云南白药,陈发树先生他大规模入主云南白药之后,给予了市场对这个企业如何焕发新的增长势头、激励企业家精神以更多的预期。


第四个是资本运营能力。今年以来证监会限制上市公司再融资,推动加快非上市企业IPO的审核进程。在这样的情况下,即使企业成功上市融资或是拥有上市的地位,在产业整合的领域,并不代表它就强于一些非上市公司,强于一些大的机构和集团。一个企业如何把它的产业链布局和供应链金融、资本市场和投资机构进行战略的结合和打通,也非常重要,这种资本运作能力也是一个非常重要的估值驱动环节。


最后一个就是全球资源整合能力。过去我们并不是特别看重这一点,但是现在中国的药企到美国投资、整合一些研发阶段的新药,包括中国的医疗器械企业到海外去并购,已经是大的趋势,这些方面都要考核中国企业的海外资源整合能力。


我们就是从这5个估值驱动维度进行对项目的选择和评价。


十九大以后,政府在两票制、一致性评价上的政策推动力度很大,也会使得中国医药行业,无论是生产企业还是流通企业的生产集中度、市场集中度大幅度提升。


在2017年我们在医疗健康行业投了这几个项目。


迈瑞医疗,原来是纽约上市公司,它有好的技术创新能力,医疗器械的生产成本低、品质好、供给能力是非常高的,它也在美国做了好多次并购,完全具备充分的全球资源整合能力,我相信当它IPO过会之后,会有更好的在全球进行资源整合的机会。


赛诺医疗,这是一家做心脑血管耗材的企业,它的技术能力、全球资源整合的能力都是我们看中的。


全亿健康,这是基石资本从去年开始打造的一个以并购、整合中国的连锁药店为核心方向的企业。我们观察到中国的医药连锁行业市场CR3集中度只有8%,而美国同行相比集中度达到了92%,说明中国还有很大的提升机会。另外,中国医药批发的链条很长,如果进行产业整合,把分布在一些优势省份的县级市的医药连锁药店整合到一起,在每一个大的县级市占到百分之三四十的份额,形成一个全国性的连锁的医药零食机构,或者是我们在特定地域形成一个覆盖的打法,具备地区垄断优势,这样的资产是非常有价值的,无论是自己做IPO或者是被其它的医药连锁集团或者是被医药工业集团并购,都会有非常好的价值。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动


我们跟原来的海王星辰CEO吴新华的团队形成资本+团队的结合,今年我们又引进了弘毅资本参与,基石对这个项目投资了20亿,并购一开始是在浙江、江苏这些比较发达的省份,今年下半年又在四川进行了大规模的并购。我们的主要竞争对手其实并不是相关的上市公司,而是其它的在医疗行业也要在这个领域进行大规模并购的基金同行,所以竞争还是非常激烈的。我们原来的计划是今年能够做到整合后的销售收入达到20—30亿,在完成在四川的大规模布局并购以后,预计不远的将来,我们的销售收入可以迅速做到60亿,在行业里面也是排名前列的一个医药零售连锁集团。


这就是基石资本对于中国医疗健康产业估值体系变化和趋势变化的基础上,结合自身实践,进行的一些深度的思考。


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