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2016 - 11 - 11
康众已在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 AC汽车(acqiche.com)讯,国内最大的汽配供应链专业服务商——康众汽配连锁(以下简称“康众”)正式获得由高盛集团分两期投资的5000万美元B轮首轮融资并交割完成,这是高盛在中国汽车后市场的第一个股权投资项目。2015年6月,康众曾获得基石资本领投的近2亿元A+轮融资。 汽车及汽车后市场是基石资本重点关注的领域之一,除了康众汽配连锁,基石资本还投资了爱卡汽车网、索菱股份(已在A股上市,股票代码002766)、车王二手车、有壹手、车鉴定等,投资布局深入产业的上下游。 成立于2013年的新康众,是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商,是博世、盖茨、舍弗勒、索菲玛、飞利浦、NGK、曼.胡默尔、ENEOS、3M、阿西莫、力普拉斯等众多国内外知名品牌的战略合作伙伴或专业维修网络服务商,并在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 康众汽配连锁创始人兼总裁商宝国认为,这个行业的修理厂客户对零部件的需求其实很简单:准确供应、有货、快速送达。...
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2016 - 11 - 04
11月4日,深圳丝路数字视觉股份有限公司在深圳证券交易所挂牌上市,证券简称“丝路视觉”,股票代码300556。公司股价开盘不到40分钟便上涨了44.04%。  作为丝路视觉的第二大股东,基石资本管理合伙人林凌(上图左一)、陈延立(上图右一)出席了当日的敲钟仪式。 丝路视觉的上市公告书显示,2015年公司营业收入为3.46亿元,归属母公司所有者的净利润为3131.8万元。 丝路视觉作为一家数字视觉综合服务供应商,始终专注于CG的技术应用与市场推广,将CG技术与艺术相结合,依托稳健的技术实力和优秀的创意设计能力,为各行业的客户提供数字视觉服务。经过十多年的积累,丝路视觉已经成为目前国内领先的数字视觉综合服务供应商。 丝路视觉表示,本次登陆A股市场,为进一步提供公司的综合实力和竞争优势提供了良好的契机。公司未来三年将继续致力于数字视觉创意和技术的应用及推广,着力把丝路视觉建设为国内一流、国际知名的品牌。 对于投资者最为关注的盈利能力问题,丝路视觉称,公司将抓住CG应用产业进入快速发展期所带来的市场机遇,发挥自身核心优势,通过有效的市场开拓措施,使公司在未来的营业收入、经营利润持续增长并达到较大的规模。 未来CG动态视觉、CG场景综合服务业务、在线渲染、影视业务、游戏美工、舞美演艺、VR虚拟现实都将成为丝路视觉业务发展和...
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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
媒体报道 News

基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动

日期: 2017-11-29
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2017年11月25-26日,由新财富主办的2018中国投资年会暨第十五届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳举办。基石资本管理合伙人陶涛受邀出席了论坛并发表了《从大道至简到走入新时代  ——中国医疗健康产业的估值驱动》的主题演讲。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动


陶涛:


非常感谢新财富论坛给予这次机会,来分享关于基石资本对医疗行业投资的一些思考。


基石资本目前累计管理400亿元的资产,我们在医药健康产业的投资超过了40多亿,已经有11亿本金的项目实现了退出,回报将近40亿,这里面含了我们定增的项目,如果把定增的项目剔除,我们PE/VC领域在医疗健康产业的投资回报达到了9倍。


2017年我们加大了对医疗健康产业的投资力度,算是今年基石资本的重配,按绝对投资额来说,可能超过了百分之六十。我们是一级市场的投资者,努力为我们的资本市场贡献优秀的企业。


我们看医疗健康企业的估值逻辑,这几年发生了非常重要的变化。



一,以前投资药企较少从研发能力的角度出发



以前,我们主要思路是,一、从中国的疾病谱的变化找机会。过去整个中国医药工业体系的服务体系都是基于防治传染病的体系,而现在随着人民生活水平的提高,疾病谱转向慢性病,而现有的体系不能够满足老百姓健康需求,就会产生需求和供给的矛盾,这是我们第一个思路。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动

图:疾病谱变化逻辑图


二、 我们做投资的时候并不看重企业是否有许多在研的新药,而是企业的品种和市场推广能力。因为中国当时医药工业的研发跟国际医药工业的研发巨头相比,差距太大,是1和100的差距,甚至1和1000的差距,所以过于关注企业的研发能力进行投资价值判断,是投出不出好公司的。我们发现真正有价值的中国医药企业是那些能拿到非常好的药品批文,又能够通过管理,通过研发,建立高质高效的生产体系,建立强大的营销能力。


首先这个药品是要有效的,虽然是仿制药,但是药效跟外企的原研药比较接近,品质要高,第二是要高效,也就是生产成本要低,效率要高。除了生物医药产业,医药行业基本上是一个精细化工产业,所以生产能力、生产成本的控制是非常重要的问题。在这两个基础上,我们还会考察中国医药企业的营销能力,比如对于非处方药来说,企业能不能做好市场营销,把它当消费品来卖好。比如说白加黑,营销上占据消费者的心智,在全国进行高密度的分销,这样就能占据市场。对处方药来说,就要占据层层分销的体系,甚至有时候不得不跟医院、医生的利益链条进行深刻的绑定,这样才能真正地从经济角度获得成功。这是在5年前我们对中国的医药企业的估值的一些看法。


符合我们投资逻辑的一个非常标准的项目就是德展健康,它的本名叫嘉林药业。这个项目是2001年投的,当时是一个早期项目孵化,后来我们又陆续进行了数次追加投资。


德展健康在刚才我说的几个方面都很符合,首先它的品种仿制的是立普妥,是好的药号,我们经过好几任总经理选拔,终于找到一个合适的总经理,他成功让这个企业的药品品质大大提升,生产成本也得到了很好的控制。然后,嘉林药业紧随着辉瑞的步伐建立起一个很好的市场营销体系,它是亚军,跟着冠军的脚步一步步前进。


当然这个过程也不是一帆风顺,我们的投资耗时15年,辉瑞跟它打了很多年的专利仗,一开始诉嘉林药业,后来又诉国家商标局,虽然延迟了它的资本化过程,最后还是通过借壳天山纺织修成了正果,变成德展健康,这个项目我们A轮的投资获得了100倍的回报,后面几轮投资也挣了3到4倍的回报。这个投资很好地反映了我们此前对医药企业的估值驱动因素的理解。



二、如今投资药企看五个维度



好汉不言当年勇,现在进入了一个新的时代,党的十九大规划了三步走的发展战略。在这个过程中有一个“满足人们美好生活需要”的目标,其中之一就是满足人民群众对优质的公共服务品的需求。当我们进入构建社会主义现代化强国的阶段,意味着中国的技术创新,特别是医疗健康的创新体系要达到世界先进水平,意味着国家的政策要支持中国的医药产业,支持中国医药企业的整体的研发能力能够接近全球的先进水平甚至达到全球的先进水平,这是一个长期的主题。


在这样的主题下,我们有更多的维度来思考中国优质的医疗健康企业的核心能力。


第一个就是创新的能力。过去我们看医药企业项目的时候,几乎很少问他的管线,基本上就是问药号、药的潜力、药的竞争对手、成本、研发、销售体系怎么打造。现在中国从仿制大国向创新药、创新器械大国转变,一定要看企业的研发能力,研发能力是怎么来,本身企业有没有能力去整合国外先进的技术,或者是通过归国的优秀人才去形成一个研发能力,这些都是需要关注的。


第二个是性价比。性价比是指药品或者医疗服务的性价比。工商一体化的企业具备成本规模、合规、营销的优势。同时,能够为消费者提供高水准低价格的医疗服务的企业也会获得资本的青睐。


第三个是要看企业家精神。其实在投资所有的行业时都需要看企业家精神,但是在医疗健康产业,还是存在一大批国有的医药企业,如何焕发这些国有的医药企业的企业家精神也是非常重要的一点。这其实就是混改的主题,比如说云南白药,陈发树先生他大规模入主云南白药之后,给予了市场对这个企业如何焕发新的增长势头、激励企业家精神以更多的预期。


第四个是资本运营能力。今年以来证监会限制上市公司再融资,推动加快非上市企业IPO的审核进程。在这样的情况下,即使企业成功上市融资或是拥有上市的地位,在产业整合的领域,并不代表它就强于一些非上市公司,强于一些大的机构和集团。一个企业如何把它的产业链布局和供应链金融、资本市场和投资机构进行战略的结合和打通,也非常重要,这种资本运作能力也是一个非常重要的估值驱动环节。


最后一个就是全球资源整合能力。过去我们并不是特别看重这一点,但是现在中国的药企到美国投资、整合一些研发阶段的新药,包括中国的医疗器械企业到海外去并购,已经是大的趋势,这些方面都要考核中国企业的海外资源整合能力。


我们就是从这5个估值驱动维度进行对项目的选择和评价。


十九大以后,政府在两票制、一致性评价上的政策推动力度很大,也会使得中国医药行业,无论是生产企业还是流通企业的生产集中度、市场集中度大幅度提升。


在2017年我们在医疗健康行业投了这几个项目。


迈瑞医疗,原来是纽约上市公司,它有好的技术创新能力,医疗器械的生产成本低、品质好、供给能力是非常高的,它也在美国做了好多次并购,完全具备充分的全球资源整合能力,我相信当它IPO过会之后,会有更好的在全球进行资源整合的机会。


赛诺医疗,这是一家做心脑血管耗材的企业,它的技术能力、全球资源整合的能力都是我们看中的。


全亿健康,这是基石资本从去年开始打造的一个以并购、整合中国的连锁药店为核心方向的企业。我们观察到中国的医药连锁行业市场CR3集中度只有8%,而美国同行相比集中度达到了92%,说明中国还有很大的提升机会。另外,中国医药批发的链条很长,如果进行产业整合,把分布在一些优势省份的县级市的医药连锁药店整合到一起,在每一个大的县级市占到百分之三四十的份额,形成一个全国性的连锁的医药零食机构,或者是我们在特定地域形成一个覆盖的打法,具备地区垄断优势,这样的资产是非常有价值的,无论是自己做IPO或者是被其它的医药连锁集团或者是被医药工业集团并购,都会有非常好的价值。


基石资本陶涛:五个维度看中国医疗健康行业的估值驱动


我们跟原来的海王星辰CEO吴新华的团队形成资本+团队的结合,今年我们又引进了弘毅资本参与,基石对这个项目投资了20亿,并购一开始是在浙江、江苏这些比较发达的省份,今年下半年又在四川进行了大规模的并购。我们的主要竞争对手其实并不是相关的上市公司,而是其它的在医疗行业也要在这个领域进行大规模并购的基金同行,所以竞争还是非常激烈的。我们原来的计划是今年能够做到整合后的销售收入达到20—30亿,在完成在四川的大规模布局并购以后,预计不远的将来,我们的销售收入可以迅速做到60亿,在行业里面也是排名前列的一个医药零售连锁集团。


这就是基石资本对于中国医疗健康产业估值体系变化和趋势变化的基础上,结合自身实践,进行的一些深度的思考。


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