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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2019 - 05 - 22
宝马、奥迪、沃尔沃背后的小巨人,泉峰汽车今日登陆上交所 5月22日,基石资本所投企业南京泉峰汽车精密技术股份有限公司(简称“泉峰汽车”,股票代码“603982”)正式登陆上交所。泉峰汽车本次公开发行总股数为5000万股,每股发行价为9.79元,募集资金净额为4.52亿元。发行首日,泉峰汽车股价涨幅44%,触及新股首日涨幅上限。继蔚蓝生物之后,基石资本收获年内第二家IPO企业。基石资本于2017年初投资泉峰汽车。泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,是法雷奥集团、博世集团等销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商的重要供应商。同时,公司还大力拥抱新能源机遇,增长迅速,未来可期。 供应全球一流零配件厂商 实现业绩稳定增长泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,产品主要应用于中高端汽车。截至目前,泉峰汽车已与法雷奥集团、博世集团、舍弗勒集团等13家年销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系,产品广泛应用于大众、奔驰、宝马、本田、丰田、标致、雪铁龙、通用、沃尔沃等整车车型。公司连续多年成为舍弗勒集团的优秀供应商,并获得法雷奥集团、博西华集团、博格华纳集团和马勒集团颁发的多项荣誉。2015年至2018年,泉峰汽车的营业收入由5.91亿元增长至12...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2019 - 12 - 19
2019年12月26日,钱大妈正式宣布完成近10亿人民币D轮融资,由基石资本领投。本轮融资将主要用于业务区域扩张、线上业务发展、产业链整合、全国性的仓网布局,以及科技中心的持续投入,未来钱大妈将进一步加深生鲜行业对“集中采购—统一配送-标准门店”的创新模式的探索,早日实现“全球卖菜”的愿景。钱大妈作为华南社区生鲜领军品牌,自2012年品牌诞生之初,始终秉承“不卖隔夜肉”的经营理念,致力于“让每一餐都新鲜”,敢于创新、乐于分享、诚信经营,为实现全球卖菜的愿景,以全球化视野专注生鲜卖菜市场。钱大妈经营的生鲜食材包括蔬菜、水果、肉类、水产冻品、熟食5大类别逾500种优质产品,全面满足顾客对日常新鲜食材及健康餐饮的需求。2019年钱大妈全年营业额超70亿元,较2018年实现翻倍。2012年至今营业额平均年增长率277%,成为了国内社区生鲜行业的领军品牌。钱大妈店面陈列目前钱大妈的社区生鲜连锁门店已遍布广州、深圳、佛山、东莞、珠海、惠州、中山、肇庆、清远、江门以及上海、香港、武汉等区域,截至11月底,钱大妈的在营业门店数已达到1652家。钱大妈董事长&品牌创始人冯冀生说:钱大妈专注于社区生鲜小店,坚持“不卖隔夜肉”的日清销售模式,令消费者清晰地感知到我们产品的新鲜程度,同时也逼迫门店、供应链的库存归零。通过体验的提升和效率的提高我们得以快速的发展,做大规模后,再通过天量的订单来改造我...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2019 - 12 - 13
12月13日,中国最大的灵活用工服务商人瑞人才科技控股有限公司(以下简称“人瑞人才”)赴港上市,股票代码:06919.HK。首日报收26.55港元,市值约40亿港元。基石资本自2015年起先后对人瑞人才进行了3轮投资,总投资金额达数千万元。根据灼识咨询数据,人瑞人才是中国最大的灵活用工服务商,截至2019年6月30日,已拥有超过2万名灵活用工员工。人瑞人才的客户主要为独角兽企业及新经济公司,包括腾讯、网易、字节跳动、摩拜、小红书等。报告期内,中国164家独角兽中,有高达69家为人瑞人才客户。所谓“灵活用工”,是区别于固定全职用工而言的,就是企业与人才不建立正式的全职劳动关系,而是根据自身需要灵活地雇佣人才,随用随止。凭此,企业可以更好地满足用人需求,也能有效降低用人成本。伴随众多新经济行业的公司快速成长,灵活用工服务需求陡增,也令整个市场规模呈现快速增长的态势,人瑞人才作为其中的头部企业也将由此受益。根据灼识咨询数据,中国的人力资源服务市场预期在2023年时将达到万亿规模,其中灵活用工服务市场自2014年的232亿元扩大至2018年的592亿元,复合年增长率为26.4%,预期到2023年将增长至1771亿元。而当前,人瑞人才已凭借专业能力领跑行业。根据灼识咨询,人瑞人才申请至面试转化率超过50%,而竞争对手只有约5%至15%。并且,人瑞人才提供职位至就职的转化率为超过40%。同时,...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
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2019 - 11 - 15
日前,新一代儿童智能熏教机牛听听宣布完成由基石资本投资的数千万元A+轮融资,华夏桃李资本担任此次交易的独家财务顾问。而在不久前的双十一活动中,牛听听单日销售额突破千万,实现同比快速增长,双喜临门。智能早教硬件行业似乎已是一片红海,火火兔,米兔,阿尔法蛋等品牌竞争激烈,牛听听缘何收获资本与用户如此肯定?对此,牛听听创始人段海云认为,“交付式”的1.0版本硬件市场确实已是一片红海,然而,如果是做一款真正意义上的“运营式”产品,把“老师”请到家,那么这个行业其实还是一片蓝海。理念&内容:熏教——“耳濡目染,不学以能”“牛听听的根本优势在于我们对‘学习’的理解更为深刻。”牛听听创始人段海云在采访中表示。传统早教机相当于内置儿童故事的MP3播放器,其交互性差、内容重量不重质、操作繁琐、孩子无法自主使用等问题,让许多家长望而却步,其中也包括想把国学之美潜移默化传给孩子的段海云。因此,系统学习儿童早教理念后,有过两段成功创业经历的段海云决定自己开发一款心目中理想的儿童早教机,于是他在2015年成立了本牛科技有限责任公司,提出了“熏听启蒙”理念,专注于为0~12岁的孩子打造专属于自己的牛听听儿童智能熏教机。所谓“熏教”,就是“耳濡目染,不学以能”,即通过听觉熏陶进行启蒙教育,也就是“磨耳朵”。真正的熏听启蒙,不能只是随便听听,而是要为儿童启蒙量身打造学习的一整套教育体系,让孩子在潜移默化的...
媒体报道 News

警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维

日期: 2019-03-28
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来源:《南风窗》 谭保罗

 警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维


2019年以来,中国股市依然在3000点上下徘徊,短暂的上涨之后,再次不愠不火。

而且,利空因素不少。在万亿股权质押还没有完全化解的同时,万亿商誉减值的风险再次袭来。在新近的财报披露季节,大批上市公司抓紧业绩“洗大澡”,巨额的商誉减持带来上市公司的亏损大潮。

股市温温吞吞,并不影响资本的活跃。特斯拉入华设厂,让国人对新能源汽车的热情再次高涨。这几年来,新能源车一直都被看成是中国工业实现“弯道超车”的难得机会,各种“造车新势力”此起彼伏。这到底是机会,还是投资的无底洞?

在基石资本董事长张维看来,中国企业的“高增长福利”已经是过去时,在这个时候,好的企业将更加稀缺。那么,如何发现好的企业,投资好企业的方法论又是什么?

基石资本总部位于深圳,是中国最早的创业投资机构之一,管理基金80余只,资产管理规模逾500亿元,在全国居行业前列。该公司“集中投资、重点服务”的风格,在本土资产管理公司中独树一帜,培育了大批细分行业的龙头企业,也保证了其远高于行业水平的退出回报率。

 

现在,股市还在给2015年买单

南风窗:最近股市不怎么好,这和上市公司商誉巨额减值带来亏损有很大关系。你曾撰文说,上市公司以近乎搞笑的方式披露巨额亏损,是中国资本市场的耻辱。为什么这么讲?

张维:所谓的商誉,是指公司并购时,收购价格与被收购资产公允价值之间的差额。为什么收购方敢于支付这个差额?因为这个差额很可能是股民买单。

并购一直是股市的热门题材。2015年中之前,市场行情很好,不少企业选择通过收购兼并炒高股价,标的公司被收购时,估值很高,于是形成了巨额商誉。换句话说,当散户对并购题材跟风,公司的市值被不断做大,那么这种炒作就成为了收购方和被收购方的“双赢”。

数据显示,截至2018年底,A股商誉总额在1.4万亿左右,这是一个巨大的堰塞湖,也是A股的一大风险。

 

南风窗:现在,正是中美贸易博弈的时点,监管当局需要股市稳定,最好上涨。那么,上市公司为何要选择在这个时候大幅减值呢?

张维:上市公司是在未雨绸缪。按照2006年的《企业会计准则第8号——资产减值》相关规定,企业每年都应当对商誉进行减值测试。但在市场缺乏有效监管和约束的时候,这意味着将何时减值计提的自主权交给了企业。这既增加了上市公司业绩的不稳定性,也给其提供了很大的业绩发布操作空间。

但现在规则将可能变化。2019年1月,财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。大部分委员提出,摊销比减值,能更好地实现商誉减记至零的目标。摊销是每年按比例减少,能给投资者明确的预期,而且也能增强企业之间会计信息的可比性。

虽然这个新办法正式执行尚需时日,但上市公司肯定要未雨绸缪。如果连续3年的利润都无法覆盖商誉摊销,那么就可能会亏损退市。所以,不妨抓紧时间窗口,来一次业绩“洗大澡”。

 

南风窗:可不可以这样说,现在股市的温温吞吞,很大程度上依然是在给2015年股灾之前的疯狂买单?

张维:完全可以。上市公司当年的冒险和货币大环境有关系,在宽松的货币环境之下,大家都会进行无节制的杠杆投资。

借钱投资至少有两个好处。一是通过收购跨界投资,不断变换题材,市值水涨船高。但跨界成功率并不高,比如湘鄂情这样一家餐饮企业,竟然进军大数据和互联网,你认为会成功吗?二是负债经营会让财报更好看,这也是投资者希望看到的。

以上这种上市公司的困境,既出于大股东市值操作的目的,也是上市公司的无奈,因为很多企业根本没有创新能力。创新是从“从0到1”,但没有创新的能力的人,他们只能“从1到2”和“从1到N”,于是只能靠负债做大盘子,什么热就跟什么。

但中国高速增长的红利已经过去了。而且,在贸易战等外部约束之下,国内大水漫灌的货币环境也可能一去不返。对A股的上市公司来说,未来必然有一次大浪淘沙。

 

热门,未必有好企业

南风窗:新能源车是大热门,很多上市公司声称将发力新能源。但我们引进了特斯拉,特斯拉的车还被允许停在中南海外面。看来,中国在创新产业引入外资的急迫性很高。

张维:这是对外资的一次示好。2018年4月,中美贸易战打得正火的时候,发改委有过说法,汽车行业将分类型实行过渡期开放。2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车限制;2022年取消乘用车限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。

改革开放之初,汽车被看作“国计民生”的行业,一直保持外资股比不得超过50%的铁律。但特斯拉在上海的超级工厂是独资公司,在发改委表态之后,很快就办成了。此外,华晨宝马的股权变更也在落实中,未来德方将控股。

 

南风窗:汽车和新能源车产业的全面开放,会不会对国内企业形成倒逼?

张维:首先,我们必须对新能源车的产业链有一个概念,它分为上游,如智能驾驶、三电(电池、电机和电控)和其他零部件,下游主要是出行方案的解决,而中游是整车制造。

整车制造是高度重资产的行业,投资动辄200亿以上,而且需要不断进行大规模的资本投入,10年都看不到回报。特斯拉已经做到10万辆的量产阶段,但创业16年依然无法盈利。一是成本太高,售价也高,它来到中国设厂,就是希望通过规避关税、降低成本的方式把售价拉下来。

再看中国的蔚来等厂商,情况更不妙,蔚来2018年卖了1万多台车,亏损96亿。

我认为,在整车制造环节,传统厂商依然有别人无法比拟的优势。

首先是品牌,对作为交通工具的汽车来说,品牌背后是技术百年积累所带来的安全性保证,这一点最被消费者看中。举个例子,2015年大众因在美国排气造假,支付的“和解费”高达150亿美元,但并没有影响其销量。

再从技术上来说,传统厂商在新能源汽车整车制造,以及智慧驾驶等领域的积累远比外人想象的要强大。2017年,全球企业研发投入50强之中,中国仅华为一家入围,但在这50家中,汽车厂商就有13家,它们的研发投入中相当部分都进入了新能源汽车领域。

这几年,中国新能源汽车企业已突破100家,排名前十的企业总计融资超过500亿元。这些钱看起来很多,但和那些存在了上百年的传统厂商相比,根本不算是个事。而且,这些融资都用到了研发上吗?

 

南风窗:那么,新能源车的投资机会在哪里?

张维:在于上游和下游。中游整车制造的超级重资产属性,决定了它的格局是“固化”的,但产业链的上游和下游还在成长,还有很多可能。

实际上,在中游“固化”的前提下,产业链会更快地形成一种优胜劣汰的机制,传统厂商的变革将带动产业链用更有效率的方式,快速遴选出一批真正有创新能力的优质供应商,这其中的投资机会值得关注。

 

南风窗:董明珠入主银隆汽车,她是100%的新进入者,就像你所定义的,是一位新能源汽车的“造车新势力”。很多人认为,她低估了汽车和空调的差异。你怎么看?

张维:制造业的金字塔顶端是航天、航空和导弹,它们最初靠的是大国军备,必须国家不计回报地投入,才能有所成就。但是汽车行业是需要考虑成本的,发展是很不容易的。而且飞机有上百万个零部件,汽车有几万个零件,一台空调才有几个?其实,汽车并不是董明珠女士的第一次跨界,她还做过手机。

当然,我敬佩董明珠的企业家精神。

 

值得投资的企业在科创板吗?

南风窗:在“造车新势力”之前,共享经济最热,OFO的败落是这几年投资界最著名的公司倒掉事件。它是被资本撑死的,还是商业模式的固有缺陷决定的?

张维:共享经济的优点是,它通过烧钱可以很快带来流量,但流量变现很困难。在一台自行车上,怎么变现?你能在前面装一个液晶显示屏来卖广告吗?显然不行。

其实,投资经理们都知道变现难,但大家为什么还投资?一是他们希望投赛道,共享经济这么热,那么一定有机会,先抢占赛道再说。

二是可能有一种边投边看的心理,共享单车一开始的确太吸引人了,短时间内几千万年轻人都在用,想象空间无穷。因此,即使现在不好变现,但只要流量在,未来慢慢进行商业模式的探索,也是有机会的。

除了共享单车,还有共享充电宝等等,但都没有特别成功的。想象空间,不一定就是投资机会。

 

南风窗:共享单车除了摩拜卖给美团之外,几乎都没有好好退出的。基石资本的退出成功率比同行高不少,而且IPO退出占比更高,这种结果是你们强调“集中投资”所带来的吗?为什么要集中投资?

张维:和同行相比,我们的集中投资是行业平均水平的6倍以上。截止目前,我们的资产管理规模逾500亿,但投资的公司不过120多家,按照业内的平均水平,应该是六七百甚至上千家才对。

在所有项目中,超过50%的我们都是领投。到2016年,我们的单个项目平均投资额近1亿元,而很多同规模的机构,单个项目投资额比我们小得多。

我们为什么一直做“集中投资”?一方面,中国的好公司是稀缺的。由于A股的制度,导致劣质企业没有退市,于是在市场中便形成了严重的逆向激励,因此这种稀缺性变得更加突出。在这种情况下,既然发现了值得投资的公司和企业家,那就一定要重仓。

另一方面,投资退出受到政策变化的影响太大,特别是回报率最高的IPO更是如此。比方说,从本世纪初到现在,A股已经前后经历了9次IPO暂停,投资机构和企业谁都无法预测这个局面。

因此,投资人必须要有和企业一起进行“长跑”的打算,“长跑”必然要求投资机构在被投企业中要有充分的话语权,才能应对这个长期过程中的种种变化和偶发因素。

我们不投赛道,也不会边走边看,而是一开始就要想好未来如何退出。退出有三个途径,回报最高的IPO,其次是并购退出,最次是大股东回购,三者的回报率差异非常大。

而且,IPO的回报也因市场而异,A股最高,其次是美股和港股。比如,我们投资的迈瑞医疗在美股退市,后来在A股成功上市。退市前,如果折算成人民币,它在美股的市值不过280亿,但在A股却高达1600亿。这是一个投资人和被投企业一起,进行价值再次发现的过程。

 

南风窗:科创板和注册制推出在即,各方寄予很大期待,但也有担心说,它会不会沦为另外一个创业板。你认为呢?

张维:科创板的未来在于市场化和法治化。但中国资本市场过去的很多改革,时常出现变形,比方说本来是备案制,最后却变成审批制。所以,科创板未来一定要坚持市场化,要推行真正的注册制,扩大市场供给,把选择权交给市场。

另一个是法治化,要严格实施退市制度,也要加大对违法行为的惩罚。现在,我们的资本市场其实是缺乏严肃性和权威性的,很多上市公司经常以搞笑的方式来发布公告,并不把监管和投资者放在眼里。为什么?很重要的原因是,处罚太轻。

我做了这么多年投资,现在都还记得20年前的一个事情。一家叫做东方电子的上市公司,当年连续好几年财务造假,涉及金额10多亿,后来东窗事发,股价腰斩,投资者损失惨重。但最后呢,主要责任人的罚金只有5万。

如此处罚,市场怎么会严肃起来?希望科创板不要再这样。


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