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2016 - 11 - 11
康众已在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 AC汽车(acqiche.com)讯,国内最大的汽配供应链专业服务商——康众汽配连锁(以下简称“康众”)正式获得由高盛集团分两期投资的5000万美元B轮首轮融资并交割完成,这是高盛在中国汽车后市场的第一个股权投资项目。2015年6月,康众曾获得基石资本领投的近2亿元A+轮融资。 汽车及汽车后市场是基石资本重点关注的领域之一,除了康众汽配连锁,基石资本还投资了爱卡汽车网、索菱股份(已在A股上市,股票代码002766)、车王二手车、有壹手、车鉴定等,投资布局深入产业的上下游。 成立于2013年的新康众,是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商,是博世、盖茨、舍弗勒、索菲玛、飞利浦、NGK、曼.胡默尔、ENEOS、3M、阿西莫、力普拉斯等众多国内外知名品牌的战略合作伙伴或专业维修网络服务商,并在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 康众汽配连锁创始人兼总裁商宝国认为,这个行业的修理厂客户对零部件的需求其实很简单:准确供应、有货、快速送达。...
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2019 - 01 - 09
1月8日,证监会发布公告,泉峰汽车通过发审会审核,拟在上交所上市。基石资本旗下金华扬航基金投资了泉峰汽车,基石资本也喜迎2019年首家投资IPO过会企业。泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,产品主要应用于中高端汽车。在持续的技术创新、一体化资源投入及精益运营的驱动下,泉峰汽车已具备了强大的产品研发和生产制造能力,逐步成为世界级汽车零部件一级供应商的一站式合作伙伴。截至目前,泉峰汽车已与法雷奥集团、博世集团等13家年销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商建立了合作关系。 2015年、2016年和2017年泉峰汽车的营业收入分别为5.91亿元、6.99亿元和9.23亿元,年均复合增长率达到24.94%;同期实现的净利润亦随之增长,分别为3859.38万元、5527.98万元和7512.72万元。对于投资泉峰汽车,基石资本主要看重三方面因素:一、优秀的管理团队,在泉峰汽车董事长潘龙泉的带领下,泉峰汽车建立了稳定、科学、国际化经验丰富的管理团队;二、领先的技术优势,泉峰汽车的核心竞争优势是技术优势,具体体现为先进的制造工艺、突出的模具设计能力和强大的同步设计开发能力;三、稳定的优质客户,泉峰汽车自身的生产研发能力较强,在产品质量和交货速度方面均能满足国际大厂商的严格要求,因此目前客户主...
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2016 - 11 - 04
11月4日,深圳丝路数字视觉股份有限公司在深圳证券交易所挂牌上市,证券简称“丝路视觉”,股票代码300556。公司股价开盘不到40分钟便上涨了44.04%。  作为丝路视觉的第二大股东,基石资本管理合伙人林凌(上图左一)、陈延立(上图右一)出席了当日的敲钟仪式。 丝路视觉的上市公告书显示,2015年公司营业收入为3.46亿元,归属母公司所有者的净利润为3131.8万元。 丝路视觉作为一家数字视觉综合服务供应商,始终专注于CG的技术应用与市场推广,将CG技术与艺术相结合,依托稳健的技术实力和优秀的创意设计能力,为各行业的客户提供数字视觉服务。经过十多年的积累,丝路视觉已经成为目前国内领先的数字视觉综合服务供应商。 丝路视觉表示,本次登陆A股市场,为进一步提供公司的综合实力和竞争优势提供了良好的契机。公司未来三年将继续致力于数字视觉创意和技术的应用及推广,着力把丝路视觉建设为国内一流、国际知名的品牌。 对于投资者最为关注的盈利能力问题,丝路视觉称,公司将抓住CG应用产业进入快速发展期所带来的市场机遇,发挥自身核心优势,通过有效的市场开拓措施,使公司在未来的营业收入、经营利润持续增长并达到较大的规模。 未来CG动态视觉、CG场景综合服务业务、在线渲染、影视业务、游戏美工、舞美演艺、VR虚拟现实都将成为丝路视觉业务发展和...
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2019 - 01 - 16
1月16日,基石资本所投企业蔚蓝生物(603739)正式登陆上交所。本次公开发行股票3867万股,发行价格为10.19元/股,发行市盈率为22.99倍。今日蔚蓝生物挂牌上市,股价从10.19元涨至14.67元,涨幅44%,触及新股首日涨幅上限。由此,蔚蓝生物也成为基石资本所投企业实现IPO挂牌上市的第21家公司。  蔚蓝生物:  坚持自主创新,掌握核心技术资料显示,蔚蓝生物位于青岛市崂山区,公司主营业务为酶制剂、微生态、动物保健品的研发、生产和销售,并致力于为生物制造提供核心技术支持,为传统产业提供清洁节能技术,为食品安全提供绿色解决方案,全程服务农牧、纺织、食品等多个产业。身处知识及技术密集的酶制剂和微生态行业,蔚蓝生物一直坚持通过技术和产品创新提高竞争力。招股说明书显示,2015年-2018年6月,蔚蓝生物的研发投入高达2.64亿元,约占营业收入的10%,在行业中属于较高水平。当前,蔚蓝生物的技术水平和研发能力已在业内居领先地位。招股说明书显示,蔚蓝生物拥有国内授权发明专利199件、美国授权专利3件、PCT国际申请9项及国家级新兽药证书30项;曾获国家科技进步二等奖1项,教育部技术发明一等奖1项;主持国际合作专项、国家863课题等国家级项目33项,参与20项,并主持、参与酶制剂、动物保健行业方面的国家和行业标准制定41项;公司及其子公司先后被评为“...
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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2019 - 02 - 02
今日,基石资本所投企业星环科技宣布获得D1轮数亿元融资,本轮融资由TCL创投和中金智德联合领投,B轮投资方深创投跟投,官方称目前资金已经全部到账。2016和2017年,基石资本连续参与了星环科技的B轮和C轮融资。基石资本认为,人类社会已步入信息时代,大数据的重要性正在日益凸显,其将渗透我们生活中的每一个场景,成为我们生活不可或缺的一部分,而由此带来的数据量和处理需求是难以估量的。星环科技作为全球领先的大数据与人工智能基础平台供应商,具备自己的硬技术、硬实力,覆盖的潜在用户领域极广、数量极多,在中国庞大的市场规模的支撑下,发展前景甚为广阔。基石资本一直坚定看好大数据和人工智能等科技行业,并投资了商汤科技、豪威科技、邦盛科技等具备核心技术的优秀企业,其中不乏业内备受瞩目的“独角兽”项目。科创板的推出将给这些企业带来巨大的战略机遇,因此今年基石资本将加大对这些企业的助推力度,帮助它们抓住机遇,实现跨越式发展。关于星环科技星环科技成立于2013年6月,专注于大数据基础软件平台、人工智能平台和企业级数据云平台的研发和服务,是一家自主研发,掌握关键核心技术的硬科技创业公司,其中分布式分析型数据库、实时流处理引擎、基于容器的云计算技术、大规模图数据库技术均处于世界领先地位。目前公司有五条产品线:一站式大数据平台Transwarp Data Hub(简称TDH)、人工智能平台Transwarp S...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2019 - 05 - 06
韦尔半导体收购豪威科技的申请获有条件通过2019年5月6日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第21次会议审核决定,上海韦尔半导体股份有限公司收购北京豪威科技有限公司的申请获有条件通过。豪威科技是基石资本在芯片领域集中式重仓投资的典型案例,其芯片被广泛用于苹果手机和平板电脑的摄像头中。 近年来基石资本在电子产业链上下游布局和上市了多家企业,包括苹果产业链上的科森科技、宇晶股份、蓝思科技、立讯精密等,过去十年来随着苹果手机的崛起,其上下游企业在国内快速发展,科森科技和宇晶股份等企业均顺利IPO上市。此外,基石的电子产业投资标的还包括柔宇科技、一博科技和已上市的欧普照明、吉大通信等。豪威科技是全球前三大图像传感器供应商北京豪威科技有限公司的主要经营实体为其下属公司美国豪威及下属企业。美国豪威于1995 年 5 月 8 日在美国注册成立,是一家跨国高科技公司,致力于设计、研发和销售CMOS影像传感器及相关周边产品,是影像系统解决方案的创新技术领导者,与日本索尼、韩国三星并称为全球领先的三大主要图像传感器供应商。豪威科技目前在全球拥有3400多项专利和专利申请,技术处于全球领先水平,其CMOS图像传感器在中高端智能手机市场占有较高份额,在安防、汽车用图像传感器领域也处于行业领先地位,具有很高的市场接受度和发展潜力。  豪威出品-全球最小医疗传感器协同效应铸就光明前景...
媒体报道 News

警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维

日期: 2019-03-28
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来源:《南风窗》 谭保罗

 警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维


2019年以来,中国股市依然在3000点上下徘徊,短暂的上涨之后,再次不愠不火。

而且,利空因素不少。在万亿股权质押还没有完全化解的同时,万亿商誉减值的风险再次袭来。在新近的财报披露季节,大批上市公司抓紧业绩“洗大澡”,巨额的商誉减持带来上市公司的亏损大潮。

股市温温吞吞,并不影响资本的活跃。特斯拉入华设厂,让国人对新能源汽车的热情再次高涨。这几年来,新能源车一直都被看成是中国工业实现“弯道超车”的难得机会,各种“造车新势力”此起彼伏。这到底是机会,还是投资的无底洞?

在基石资本董事长张维看来,中国企业的“高增长福利”已经是过去时,在这个时候,好的企业将更加稀缺。那么,如何发现好的企业,投资好企业的方法论又是什么?

基石资本总部位于深圳,是中国最早的创业投资机构之一,管理基金80余只,资产管理规模逾500亿元,在全国居行业前列。该公司“集中投资、重点服务”的风格,在本土资产管理公司中独树一帜,培育了大批细分行业的龙头企业,也保证了其远高于行业水平的退出回报率。

 

现在,股市还在给2015年买单

南风窗:最近股市不怎么好,这和上市公司商誉巨额减值带来亏损有很大关系。你曾撰文说,上市公司以近乎搞笑的方式披露巨额亏损,是中国资本市场的耻辱。为什么这么讲?

张维:所谓的商誉,是指公司并购时,收购价格与被收购资产公允价值之间的差额。为什么收购方敢于支付这个差额?因为这个差额很可能是股民买单。

并购一直是股市的热门题材。2015年中之前,市场行情很好,不少企业选择通过收购兼并炒高股价,标的公司被收购时,估值很高,于是形成了巨额商誉。换句话说,当散户对并购题材跟风,公司的市值被不断做大,那么这种炒作就成为了收购方和被收购方的“双赢”。

数据显示,截至2018年底,A股商誉总额在1.4万亿左右,这是一个巨大的堰塞湖,也是A股的一大风险。

 

南风窗:现在,正是中美贸易博弈的时点,监管当局需要股市稳定,最好上涨。那么,上市公司为何要选择在这个时候大幅减值呢?

张维:上市公司是在未雨绸缪。按照2006年的《企业会计准则第8号——资产减值》相关规定,企业每年都应当对商誉进行减值测试。但在市场缺乏有效监管和约束的时候,这意味着将何时减值计提的自主权交给了企业。这既增加了上市公司业绩的不稳定性,也给其提供了很大的业绩发布操作空间。

但现在规则将可能变化。2019年1月,财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。大部分委员提出,摊销比减值,能更好地实现商誉减记至零的目标。摊销是每年按比例减少,能给投资者明确的预期,而且也能增强企业之间会计信息的可比性。

虽然这个新办法正式执行尚需时日,但上市公司肯定要未雨绸缪。如果连续3年的利润都无法覆盖商誉摊销,那么就可能会亏损退市。所以,不妨抓紧时间窗口,来一次业绩“洗大澡”。

 

南风窗:可不可以这样说,现在股市的温温吞吞,很大程度上依然是在给2015年股灾之前的疯狂买单?

张维:完全可以。上市公司当年的冒险和货币大环境有关系,在宽松的货币环境之下,大家都会进行无节制的杠杆投资。

借钱投资至少有两个好处。一是通过收购跨界投资,不断变换题材,市值水涨船高。但跨界成功率并不高,比如湘鄂情这样一家餐饮企业,竟然进军大数据和互联网,你认为会成功吗?二是负债经营会让财报更好看,这也是投资者希望看到的。

以上这种上市公司的困境,既出于大股东市值操作的目的,也是上市公司的无奈,因为很多企业根本没有创新能力。创新是从“从0到1”,但没有创新的能力的人,他们只能“从1到2”和“从1到N”,于是只能靠负债做大盘子,什么热就跟什么。

但中国高速增长的红利已经过去了。而且,在贸易战等外部约束之下,国内大水漫灌的货币环境也可能一去不返。对A股的上市公司来说,未来必然有一次大浪淘沙。

 

热门,未必有好企业

南风窗:新能源车是大热门,很多上市公司声称将发力新能源。但我们引进了特斯拉,特斯拉的车还被允许停在中南海外面。看来,中国在创新产业引入外资的急迫性很高。

张维:这是对外资的一次示好。2018年4月,中美贸易战打得正火的时候,发改委有过说法,汽车行业将分类型实行过渡期开放。2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车限制;2022年取消乘用车限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。

改革开放之初,汽车被看作“国计民生”的行业,一直保持外资股比不得超过50%的铁律。但特斯拉在上海的超级工厂是独资公司,在发改委表态之后,很快就办成了。此外,华晨宝马的股权变更也在落实中,未来德方将控股。

 

南风窗:汽车和新能源车产业的全面开放,会不会对国内企业形成倒逼?

张维:首先,我们必须对新能源车的产业链有一个概念,它分为上游,如智能驾驶、三电(电池、电机和电控)和其他零部件,下游主要是出行方案的解决,而中游是整车制造。

整车制造是高度重资产的行业,投资动辄200亿以上,而且需要不断进行大规模的资本投入,10年都看不到回报。特斯拉已经做到10万辆的量产阶段,但创业16年依然无法盈利。一是成本太高,售价也高,它来到中国设厂,就是希望通过规避关税、降低成本的方式把售价拉下来。

再看中国的蔚来等厂商,情况更不妙,蔚来2018年卖了1万多台车,亏损96亿。

我认为,在整车制造环节,传统厂商依然有别人无法比拟的优势。

首先是品牌,对作为交通工具的汽车来说,品牌背后是技术百年积累所带来的安全性保证,这一点最被消费者看中。举个例子,2015年大众因在美国排气造假,支付的“和解费”高达150亿美元,但并没有影响其销量。

再从技术上来说,传统厂商在新能源汽车整车制造,以及智慧驾驶等领域的积累远比外人想象的要强大。2017年,全球企业研发投入50强之中,中国仅华为一家入围,但在这50家中,汽车厂商就有13家,它们的研发投入中相当部分都进入了新能源汽车领域。

这几年,中国新能源汽车企业已突破100家,排名前十的企业总计融资超过500亿元。这些钱看起来很多,但和那些存在了上百年的传统厂商相比,根本不算是个事。而且,这些融资都用到了研发上吗?

 

南风窗:那么,新能源车的投资机会在哪里?

张维:在于上游和下游。中游整车制造的超级重资产属性,决定了它的格局是“固化”的,但产业链的上游和下游还在成长,还有很多可能。

实际上,在中游“固化”的前提下,产业链会更快地形成一种优胜劣汰的机制,传统厂商的变革将带动产业链用更有效率的方式,快速遴选出一批真正有创新能力的优质供应商,这其中的投资机会值得关注。

 

南风窗:董明珠入主银隆汽车,她是100%的新进入者,就像你所定义的,是一位新能源汽车的“造车新势力”。很多人认为,她低估了汽车和空调的差异。你怎么看?

张维:制造业的金字塔顶端是航天、航空和导弹,它们最初靠的是大国军备,必须国家不计回报地投入,才能有所成就。但是汽车行业是需要考虑成本的,发展是很不容易的。而且飞机有上百万个零部件,汽车有几万个零件,一台空调才有几个?其实,汽车并不是董明珠女士的第一次跨界,她还做过手机。

当然,我敬佩董明珠的企业家精神。

 

值得投资的企业在科创板吗?

南风窗:在“造车新势力”之前,共享经济最热,OFO的败落是这几年投资界最著名的公司倒掉事件。它是被资本撑死的,还是商业模式的固有缺陷决定的?

张维:共享经济的优点是,它通过烧钱可以很快带来流量,但流量变现很困难。在一台自行车上,怎么变现?你能在前面装一个液晶显示屏来卖广告吗?显然不行。

其实,投资经理们都知道变现难,但大家为什么还投资?一是他们希望投赛道,共享经济这么热,那么一定有机会,先抢占赛道再说。

二是可能有一种边投边看的心理,共享单车一开始的确太吸引人了,短时间内几千万年轻人都在用,想象空间无穷。因此,即使现在不好变现,但只要流量在,未来慢慢进行商业模式的探索,也是有机会的。

除了共享单车,还有共享充电宝等等,但都没有特别成功的。想象空间,不一定就是投资机会。

 

南风窗:共享单车除了摩拜卖给美团之外,几乎都没有好好退出的。基石资本的退出成功率比同行高不少,而且IPO退出占比更高,这种结果是你们强调“集中投资”所带来的吗?为什么要集中投资?

张维:和同行相比,我们的集中投资是行业平均水平的6倍以上。截止目前,我们的资产管理规模逾500亿,但投资的公司不过120多家,按照业内的平均水平,应该是六七百甚至上千家才对。

在所有项目中,超过50%的我们都是领投。到2016年,我们的单个项目平均投资额近1亿元,而很多同规模的机构,单个项目投资额比我们小得多。

我们为什么一直做“集中投资”?一方面,中国的好公司是稀缺的。由于A股的制度,导致劣质企业没有退市,于是在市场中便形成了严重的逆向激励,因此这种稀缺性变得更加突出。在这种情况下,既然发现了值得投资的公司和企业家,那就一定要重仓。

另一方面,投资退出受到政策变化的影响太大,特别是回报率最高的IPO更是如此。比方说,从本世纪初到现在,A股已经前后经历了9次IPO暂停,投资机构和企业谁都无法预测这个局面。

因此,投资人必须要有和企业一起进行“长跑”的打算,“长跑”必然要求投资机构在被投企业中要有充分的话语权,才能应对这个长期过程中的种种变化和偶发因素。

我们不投赛道,也不会边走边看,而是一开始就要想好未来如何退出。退出有三个途径,回报最高的IPO,其次是并购退出,最次是大股东回购,三者的回报率差异非常大。

而且,IPO的回报也因市场而异,A股最高,其次是美股和港股。比如,我们投资的迈瑞医疗在美股退市,后来在A股成功上市。退市前,如果折算成人民币,它在美股的市值不过280亿,但在A股却高达1600亿。这是一个投资人和被投企业一起,进行价值再次发现的过程。

 

南风窗:科创板和注册制推出在即,各方寄予很大期待,但也有担心说,它会不会沦为另外一个创业板。你认为呢?

张维:科创板的未来在于市场化和法治化。但中国资本市场过去的很多改革,时常出现变形,比方说本来是备案制,最后却变成审批制。所以,科创板未来一定要坚持市场化,要推行真正的注册制,扩大市场供给,把选择权交给市场。

另一个是法治化,要严格实施退市制度,也要加大对违法行为的惩罚。现在,我们的资本市场其实是缺乏严肃性和权威性的,很多上市公司经常以搞笑的方式来发布公告,并不把监管和投资者放在眼里。为什么?很重要的原因是,处罚太轻。

我做了这么多年投资,现在都还记得20年前的一个事情。一家叫做东方电子的上市公司,当年连续好几年财务造假,涉及金额10多亿,后来东窗事发,股价腰斩,投资者损失惨重。但最后呢,主要责任人的罚金只有5万。

如此处罚,市场怎么会严肃起来?希望科创板不要再这样。


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