新闻中心
最新资讯 / News More
1
2018 - 03 - 26
近日,北京五元文化传媒有限公司宣布完成B轮数亿元人民币融资,由基石资本领投,芒果文创、中金启辰新兴产业股权投资基金、浙江文化产业成长基金跟投。五元文化于2015年12月成立,因出品《白夜追凶》、《灭罪师》、《画江湖之不良人》等超级网剧而被市场认可,成为“网剧第一厂牌”。此前,五元文化曾获得经纬中国、柠萌影业的投资。2017年影视行业风头最劲的公司中一定有五元文化的一席之地,其制作并参与出品的爆款网剧《白夜追凶》以集均超过1.7亿、总播放量超过54亿、和在豆瓣年度国产剧最高分9.0的成绩圆满收官,并成为中国首部被Netflix收购全球播出的网剧,被行业称为“网剧拐点”,其“纯网生”基因也成为被各大资本关注的核心。本轮领投方基石资本表示:“传统电视媒体与网络视频平台竞争的加剧,给了剧集制作公司巨大的发展空间,但新兴网剧公司凭借对网生内容的更深理解、对美韩网剧的先进的拍摄手法、制片流程的更新学习,有希望比传统电视剧公司更快一步抢占新兴的网剧市场份额”。五元文化创始人、导演、制片人五百自2014年通过《心理罪》打造超级网剧概念后就从未停止创新脚步。(五元文化创始人、弧光联盟发起人、导演五百)2016年,五百携手导演杨苗推出国内首部双语对白的本格罪案推理网剧《灭罪师》;同年五百与导演王伟联合执导漫改武侠网剧《画江湖之不良人》,重新定义2.5次元,并在豆瓣获得8.2分的好成绩,开启国内漫改剧风...
2
2018 - 07 - 24
7月24日,证监会发审委公告,迈瑞医疗成功通过IPO审核,将在深交所创业板上市。基石资本旗下深圳领誉、广州领康、杭州先锋、济宁先锋等基金投资了迈瑞医疗。迈瑞医疗是一家营收过百亿的公司,结合其利润以及市场情况,预计迈瑞医疗上市后市值将超过千亿元。迈瑞医疗招股书显示,2015年、2016年、2017年3年营业收入分别为80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元,归属于母公司净利润9.1亿元、16亿元、25.89亿元。迈瑞医疗是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。其总部设在深圳,在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区超过30个国家设有40家境外子公司;在国内设有 17 家子公司,超过 40 家分支机构,形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。其产品覆盖三大主要领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,基石资本在医疗健康领域的投资,正不断开花结果。除了迈瑞医疗,基石资本重点投资的德展健康、凯莱英、开封制药、新产业4家企业已上市或已通过发审委审核。此外,基石资本通过定向增发还投资康恩贝等医疗健康企业。目前,基石资本在医疗健康领域累计投资超过50亿元,包括创新型制药企业博瑞生物、全球生物3D打印领导企业迈普医学。基石资本还投资逾20亿元控股组建全亿健康,布局连锁药房,该企业已经迈入全国医药零售连锁企业第一阵营,并吸引弘毅后轮投资十亿元。
3
2018 - 09 - 12
9月11日,证监会发布公告,湖南宇晶机器股份有限公司通过发审委审核,拟在深交所中小板上市。至此,基石资本旗下明星基金珠峰基石所投企业上市成功率近60%。宇晶机器是一家专业从事精密数控机床设备的研发、设计、生产和销售的高新技术企业,主要产品包括多线切割机和研磨抛光机等,先后获得中国机械工业“科技一等奖”、湖南省“科学技术进步一等奖”、教育部“科学技术进步二等奖”等重要荣誉。 招股说明书显示,2015年到2018年1-3月,公司实现营业收入分别为1.25亿元、1.58亿元、3.52亿元、1.27亿元;净利润分别为1457万元、3311万元及7816万元、3699万元,营收和净利润呈逐年稳步上升的趋势。早在2012年初,基石资本旗下珠峰基石就投资了宇晶机器。当时,苹果产业链刚刚崛起,其下游客户蓝思科技还是一家深耕苹果产业链的非上市公司。基石资本当初判断,决定企业成长性的要素中,产业周期尤为重要。具体而言,判断产业周期什么时候开始、什么时候结束,是创造高回报的重要因素。因此,基于当时对苹果产业链爆发的判断,基石投资团队果断在产业周期的早期重仓布局了宇晶机器、科森科技等苹果产业链公司,科森科技目前已经上市并解禁。 接下来是长达六年的漫长陪跑,其中经历了牛熊转换、IPO政策收紧、三类股东难题等诸多状况,基石资本不离不弃,依托珠三角地区雄厚的产业集群和广泛的资源优势,积极帮助...
4
2018 - 10 - 16
2018年10月16日,基石资本投资企业迈瑞医疗正式登陆深圳证券交易所。股票名称:迈瑞医疗,股票代码:300760。基石资本合伙人王启文出席挂牌仪式,共同见证医疗器械航母强势回归。上市首日市值突破800亿,医疗器械航母强势回归图注:迈瑞医疗在A股发行概况9月27日,迈瑞医疗首次公开发行1.216亿股新股,募集资金59.3亿元,本次申购价为48.80元,发行市盈率为22.99倍。上市首日,迈瑞医疗无悬念大涨44%,市值达854.27亿,如连续涨停,迈瑞医疗将有望迅速成为创业板第三家市值超千亿元的公司。 迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务。目前,迈瑞医疗已经成为中国最大的医疗器械及解决方案供应商,产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域。2015年到2017年,迈瑞医疗分别实现营收约80亿元、90亿元、112亿元,归属于母公司股东的净利润分别约为9亿元、16亿元、26亿元。图注:迈瑞医疗资本市场历程 有医疗器械界“华为”之称的迈瑞医疗,是继药明康德之后,第二家通过IPO回归A股的中概股,迈瑞医疗在A股上市迅速,从美国退市到在A股上市仅用了不足三年时间。医疗器械航母强势回归,迈瑞医疗未来在A股的表现也颇具想象空间。在9月底迈瑞医疗发行路演中,迈瑞医疗董事长李西廷表示,公司将以本次新股发行上市为新的发展契机,结合募集资金投资项目的建设,整合公...
5
2016 - 11 - 04
柔宇科技有限公司(Royole Corporation)与WARMSUN Holding Group近日共同宣布,双方正式签署最新Pre-D轮投资协议,WARMSUN Holding Group对柔宇科技投资5亿元人民币,目前投资款已全部到账。此次融资后,柔宇科技市值正式突破200亿人民币(30亿美金),成为全球科技行业成长最快的创业企业之一。柔宇科技是基石资本投资的重点项目之一,2015年8月,基石资本参与了柔宇科技的C轮融资。柔宇科技创始人兼CEO刘自鸿表示:“柔宇的使命是通过技术创新让人们更好地感知世界。柔宇自主开发的柔性显示技术、柔性电子传感技术和头戴虚拟显示技术,在国际上受到了广泛的关注和支持。柔宇希望用科学与艺术相结合的技术创新,为下一代电子信息产业的发展带来更多可能性。此次柔宇与WARMSUN Holding Group的携手合作,将进一步帮助公司在研发、生产以及销售等领域投入更多资源,加速公司的全面发展。” 柔宇在成立后的四年内,不断开创行业内的新纪录,先后发布了:(1)可自由卷曲折叠的0.01毫米全球最薄彩色柔性显示屏;(2)透明可隐形的新型柔性传感器及其系列产品;以及(3)基于新型显示和传感技术的智能终端产品,包括首创可折叠式3D弧形巨幕头戴虚拟影院设备Royole X与Royole Moon。 柔宇的新型产品和技术已销售至全球15个国家和地...
6
2018 - 11 - 26
11月26日,基石资本投资企业同程艺龙(00780)在港交所成功上市,成为港交所OTA(在线旅游)第一股。基石资本合伙人王启文、陈延立受邀出席,见证了同程艺龙上市的历史性时刻。OTA第一股赴港上市2018年3月,同程旅游集团旗下同程网络和艺龙旅行网合并成立同程艺龙,主要致力于打造在线旅行一站式平台,业务涵盖交通票务预订(机票、火车票、汽车票、船票等)和在线住宿预订,及多个出行场景的增值服务。据艾瑞咨询的资料显示,以交易额计,同程艺龙于2017年在中国在线旅游市场排名第三。截至今日收盘,同程艺龙股价上涨26.53%,最新市值达255亿港元。早在2015年3月,基石资本投资了同程,成为同程第八大股东。提及当初投资同程旅游的原因,基石资本总裁徐伟认为主要有以下三方面:一、在线旅游市场巨大。我国人均GDP超过8000美元,有望进入全民休闲度假时代。2011年至2016年,中国在线旅游市场规模复合增速超过40%。二、国内在线旅游渗透率低,发展空间大。基石资本投资同程时,在线旅游渗透率不到10%,仅为7.9%,而海外发达国家在线旅游渗透率高达30%,行业发展空间巨大。三、基石资本看好同程吴志祥团队。经过一年的努力,吴志祥团队发挥了高效的执行能力,同程业绩爬升到行业第三名。2004年,同程旅游创立,早年以景区门票、机票、火车票等业务起家。2017年,同程旅游集团拆分成同程网络和同程国旅,前者与艺...
7
2016 - 11 - 11
康众已在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 AC汽车(acqiche.com)讯,国内最大的汽配供应链专业服务商——康众汽配连锁(以下简称“康众”)正式获得由高盛集团分两期投资的5000万美元B轮首轮融资并交割完成,这是高盛在中国汽车后市场的第一个股权投资项目。2015年6月,康众曾获得基石资本领投的近2亿元A+轮融资。 汽车及汽车后市场是基石资本重点关注的领域之一,除了康众汽配连锁,基石资本还投资了爱卡汽车网、索菱股份(已在A股上市,股票代码002766)、车王二手车、有壹手、车鉴定等,投资布局深入产业的上下游。 成立于2013年的新康众,是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商,是博世、盖茨、舍弗勒、索菲玛、飞利浦、NGK、曼.胡默尔、ENEOS、3M、阿西莫、力普拉斯等众多国内外知名品牌的战略合作伙伴或专业维修网络服务商,并在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 康众汽配连锁创始人兼总裁商宝国认为,这个行业的修理厂客户对零部件的需求其实很简单:准确供应、有货、快速送达。...
8
2019 - 01 - 09
1月8日,证监会发布公告,泉峰汽车通过发审会审核,拟在上交所上市。基石资本旗下金华扬航基金投资了泉峰汽车,基石资本也喜迎2019年首家投资IPO过会企业。泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,产品主要应用于中高端汽车。在持续的技术创新、一体化资源投入及精益运营的驱动下,泉峰汽车已具备了强大的产品研发和生产制造能力,逐步成为世界级汽车零部件一级供应商的一站式合作伙伴。截至目前,泉峰汽车已与法雷奥集团、博世集团等13家年销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商建立了合作关系。 2015年、2016年和2017年泉峰汽车的营业收入分别为5.91亿元、6.99亿元和9.23亿元,年均复合增长率达到24.94%;同期实现的净利润亦随之增长,分别为3859.38万元、5527.98万元和7512.72万元。对于投资泉峰汽车,基石资本主要看重三方面因素:一、优秀的管理团队,在泉峰汽车董事长潘龙泉的带领下,泉峰汽车建立了稳定、科学、国际化经验丰富的管理团队;二、领先的技术优势,泉峰汽车的核心竞争优势是技术优势,具体体现为先进的制造工艺、突出的模具设计能力和强大的同步设计开发能力;三、稳定的优质客户,泉峰汽车自身的生产研发能力较强,在产品质量和交货速度方面均能满足国际大厂商的严格要求,因此目前客户主...
媒体报道 News

警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维

日期: 2019-03-28
浏览次数: 276


来源:《南风窗》 谭保罗

 警惕那些“大热门”中的投资陷阱 ——访基石资本董事长张维


2019年以来,中国股市依然在3000点上下徘徊,短暂的上涨之后,再次不愠不火。

而且,利空因素不少。在万亿股权质押还没有完全化解的同时,万亿商誉减值的风险再次袭来。在新近的财报披露季节,大批上市公司抓紧业绩“洗大澡”,巨额的商誉减持带来上市公司的亏损大潮。

股市温温吞吞,并不影响资本的活跃。特斯拉入华设厂,让国人对新能源汽车的热情再次高涨。这几年来,新能源车一直都被看成是中国工业实现“弯道超车”的难得机会,各种“造车新势力”此起彼伏。这到底是机会,还是投资的无底洞?

在基石资本董事长张维看来,中国企业的“高增长福利”已经是过去时,在这个时候,好的企业将更加稀缺。那么,如何发现好的企业,投资好企业的方法论又是什么?

基石资本总部位于深圳,是中国最早的创业投资机构之一,管理基金80余只,资产管理规模逾500亿元,在全国居行业前列。该公司“集中投资、重点服务”的风格,在本土资产管理公司中独树一帜,培育了大批细分行业的龙头企业,也保证了其远高于行业水平的退出回报率。

 

现在,股市还在给2015年买单

南风窗:最近股市不怎么好,这和上市公司商誉巨额减值带来亏损有很大关系。你曾撰文说,上市公司以近乎搞笑的方式披露巨额亏损,是中国资本市场的耻辱。为什么这么讲?

张维:所谓的商誉,是指公司并购时,收购价格与被收购资产公允价值之间的差额。为什么收购方敢于支付这个差额?因为这个差额很可能是股民买单。

并购一直是股市的热门题材。2015年中之前,市场行情很好,不少企业选择通过收购兼并炒高股价,标的公司被收购时,估值很高,于是形成了巨额商誉。换句话说,当散户对并购题材跟风,公司的市值被不断做大,那么这种炒作就成为了收购方和被收购方的“双赢”。

数据显示,截至2018年底,A股商誉总额在1.4万亿左右,这是一个巨大的堰塞湖,也是A股的一大风险。

 

南风窗:现在,正是中美贸易博弈的时点,监管当局需要股市稳定,最好上涨。那么,上市公司为何要选择在这个时候大幅减值呢?

张维:上市公司是在未雨绸缪。按照2006年的《企业会计准则第8号——资产减值》相关规定,企业每年都应当对商誉进行减值测试。但在市场缺乏有效监管和约束的时候,这意味着将何时减值计提的自主权交给了企业。这既增加了上市公司业绩的不稳定性,也给其提供了很大的业绩发布操作空间。

但现在规则将可能变化。2019年1月,财政部会计准则委员会讨论了商誉减值改摊销的问题。大部分委员提出,摊销比减值,能更好地实现商誉减记至零的目标。摊销是每年按比例减少,能给投资者明确的预期,而且也能增强企业之间会计信息的可比性。

虽然这个新办法正式执行尚需时日,但上市公司肯定要未雨绸缪。如果连续3年的利润都无法覆盖商誉摊销,那么就可能会亏损退市。所以,不妨抓紧时间窗口,来一次业绩“洗大澡”。

 

南风窗:可不可以这样说,现在股市的温温吞吞,很大程度上依然是在给2015年股灾之前的疯狂买单?

张维:完全可以。上市公司当年的冒险和货币大环境有关系,在宽松的货币环境之下,大家都会进行无节制的杠杆投资。

借钱投资至少有两个好处。一是通过收购跨界投资,不断变换题材,市值水涨船高。但跨界成功率并不高,比如湘鄂情这样一家餐饮企业,竟然进军大数据和互联网,你认为会成功吗?二是负债经营会让财报更好看,这也是投资者希望看到的。

以上这种上市公司的困境,既出于大股东市值操作的目的,也是上市公司的无奈,因为很多企业根本没有创新能力。创新是从“从0到1”,但没有创新的能力的人,他们只能“从1到2”和“从1到N”,于是只能靠负债做大盘子,什么热就跟什么。

但中国高速增长的红利已经过去了。而且,在贸易战等外部约束之下,国内大水漫灌的货币环境也可能一去不返。对A股的上市公司来说,未来必然有一次大浪淘沙。

 

热门,未必有好企业

南风窗:新能源车是大热门,很多上市公司声称将发力新能源。但我们引进了特斯拉,特斯拉的车还被允许停在中南海外面。看来,中国在创新产业引入外资的急迫性很高。

张维:这是对外资的一次示好。2018年4月,中美贸易战打得正火的时候,发改委有过说法,汽车行业将分类型实行过渡期开放。2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制;2020年取消商用车限制;2022年取消乘用车限制,同时取消合资企业不超过两家的限制。

改革开放之初,汽车被看作“国计民生”的行业,一直保持外资股比不得超过50%的铁律。但特斯拉在上海的超级工厂是独资公司,在发改委表态之后,很快就办成了。此外,华晨宝马的股权变更也在落实中,未来德方将控股。

 

南风窗:汽车和新能源车产业的全面开放,会不会对国内企业形成倒逼?

张维:首先,我们必须对新能源车的产业链有一个概念,它分为上游,如智能驾驶、三电(电池、电机和电控)和其他零部件,下游主要是出行方案的解决,而中游是整车制造。

整车制造是高度重资产的行业,投资动辄200亿以上,而且需要不断进行大规模的资本投入,10年都看不到回报。特斯拉已经做到10万辆的量产阶段,但创业16年依然无法盈利。一是成本太高,售价也高,它来到中国设厂,就是希望通过规避关税、降低成本的方式把售价拉下来。

再看中国的蔚来等厂商,情况更不妙,蔚来2018年卖了1万多台车,亏损96亿。

我认为,在整车制造环节,传统厂商依然有别人无法比拟的优势。

首先是品牌,对作为交通工具的汽车来说,品牌背后是技术百年积累所带来的安全性保证,这一点最被消费者看中。举个例子,2015年大众因在美国排气造假,支付的“和解费”高达150亿美元,但并没有影响其销量。

再从技术上来说,传统厂商在新能源汽车整车制造,以及智慧驾驶等领域的积累远比外人想象的要强大。2017年,全球企业研发投入50强之中,中国仅华为一家入围,但在这50家中,汽车厂商就有13家,它们的研发投入中相当部分都进入了新能源汽车领域。

这几年,中国新能源汽车企业已突破100家,排名前十的企业总计融资超过500亿元。这些钱看起来很多,但和那些存在了上百年的传统厂商相比,根本不算是个事。而且,这些融资都用到了研发上吗?

 

南风窗:那么,新能源车的投资机会在哪里?

张维:在于上游和下游。中游整车制造的超级重资产属性,决定了它的格局是“固化”的,但产业链的上游和下游还在成长,还有很多可能。

实际上,在中游“固化”的前提下,产业链会更快地形成一种优胜劣汰的机制,传统厂商的变革将带动产业链用更有效率的方式,快速遴选出一批真正有创新能力的优质供应商,这其中的投资机会值得关注。

 

南风窗:董明珠入主银隆汽车,她是100%的新进入者,就像你所定义的,是一位新能源汽车的“造车新势力”。很多人认为,她低估了汽车和空调的差异。你怎么看?

张维:制造业的金字塔顶端是航天、航空和导弹,它们最初靠的是大国军备,必须国家不计回报地投入,才能有所成就。但是汽车行业是需要考虑成本的,发展是很不容易的。而且飞机有上百万个零部件,汽车有几万个零件,一台空调才有几个?其实,汽车并不是董明珠女士的第一次跨界,她还做过手机。

当然,我敬佩董明珠的企业家精神。

 

值得投资的企业在科创板吗?

南风窗:在“造车新势力”之前,共享经济最热,OFO的败落是这几年投资界最著名的公司倒掉事件。它是被资本撑死的,还是商业模式的固有缺陷决定的?

张维:共享经济的优点是,它通过烧钱可以很快带来流量,但流量变现很困难。在一台自行车上,怎么变现?你能在前面装一个液晶显示屏来卖广告吗?显然不行。

其实,投资经理们都知道变现难,但大家为什么还投资?一是他们希望投赛道,共享经济这么热,那么一定有机会,先抢占赛道再说。

二是可能有一种边投边看的心理,共享单车一开始的确太吸引人了,短时间内几千万年轻人都在用,想象空间无穷。因此,即使现在不好变现,但只要流量在,未来慢慢进行商业模式的探索,也是有机会的。

除了共享单车,还有共享充电宝等等,但都没有特别成功的。想象空间,不一定就是投资机会。

 

南风窗:共享单车除了摩拜卖给美团之外,几乎都没有好好退出的。基石资本的退出成功率比同行高不少,而且IPO退出占比更高,这种结果是你们强调“集中投资”所带来的吗?为什么要集中投资?

张维:和同行相比,我们的集中投资是行业平均水平的6倍以上。截止目前,我们的资产管理规模逾500亿,但投资的公司不过120多家,按照业内的平均水平,应该是六七百甚至上千家才对。

在所有项目中,超过50%的我们都是领投。到2016年,我们的单个项目平均投资额近1亿元,而很多同规模的机构,单个项目投资额比我们小得多。

我们为什么一直做“集中投资”?一方面,中国的好公司是稀缺的。由于A股的制度,导致劣质企业没有退市,于是在市场中便形成了严重的逆向激励,因此这种稀缺性变得更加突出。在这种情况下,既然发现了值得投资的公司和企业家,那就一定要重仓。

另一方面,投资退出受到政策变化的影响太大,特别是回报率最高的IPO更是如此。比方说,从本世纪初到现在,A股已经前后经历了9次IPO暂停,投资机构和企业谁都无法预测这个局面。

因此,投资人必须要有和企业一起进行“长跑”的打算,“长跑”必然要求投资机构在被投企业中要有充分的话语权,才能应对这个长期过程中的种种变化和偶发因素。

我们不投赛道,也不会边走边看,而是一开始就要想好未来如何退出。退出有三个途径,回报最高的IPO,其次是并购退出,最次是大股东回购,三者的回报率差异非常大。

而且,IPO的回报也因市场而异,A股最高,其次是美股和港股。比如,我们投资的迈瑞医疗在美股退市,后来在A股成功上市。退市前,如果折算成人民币,它在美股的市值不过280亿,但在A股却高达1600亿。这是一个投资人和被投企业一起,进行价值再次发现的过程。

 

南风窗:科创板和注册制推出在即,各方寄予很大期待,但也有担心说,它会不会沦为另外一个创业板。你认为呢?

张维:科创板的未来在于市场化和法治化。但中国资本市场过去的很多改革,时常出现变形,比方说本来是备案制,最后却变成审批制。所以,科创板未来一定要坚持市场化,要推行真正的注册制,扩大市场供给,把选择权交给市场。

另一个是法治化,要严格实施退市制度,也要加大对违法行为的惩罚。现在,我们的资本市场其实是缺乏严肃性和权威性的,很多上市公司经常以搞笑的方式来发布公告,并不把监管和投资者放在眼里。为什么?很重要的原因是,处罚太轻。

我做了这么多年投资,现在都还记得20年前的一个事情。一家叫做东方电子的上市公司,当年连续好几年财务造假,涉及金额10多亿,后来东窗事发,股价腰斩,投资者损失惨重。但最后呢,主要责任人的罚金只有5万。

如此处罚,市场怎么会严肃起来?希望科创板不要再这样。


Copyright ©2005 - 2013基石资产管理股份有限公司
犀牛云提供企业云服务