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2016 - 11 - 04
柔宇科技有限公司(Royole Corporation)与WARMSUN Holding Group近日共同宣布,双方正式签署最新Pre-D轮投资协议,WARMSUN Holding Group对柔宇科技投资5亿元人民币,目前投资款已全部到账。此次融资后,柔宇科技市值正式突破200亿人民币(30亿美金),成为全球科技行业成长最快的创业企业之一。柔宇科技是基石资本投资的重点项目之一,2015年8月,基石资本参与了柔宇科技的C轮融资。柔宇科技创始人兼CEO刘自鸿表示:“柔宇的使命是通过技术创新让人们更好地感知世界。柔宇自主开发的柔性显示技术、柔性电子传感技术和头戴虚拟显示技术,在国际上受到了广泛的关注和支持。柔宇希望用科学与艺术相结合的技术创新,为下一代电子信息产业的发展带来更多可能性。此次柔宇与WARMSUN Holding Group的携手合作,将进一步帮助公司在研发、生产以及销售等领域投入更多资源,加速公司的全面发展。” 柔宇在成立后的四年内,不断开创行业内的新纪录,先后发布了:(1)可自由卷曲折叠的0.01毫米全球最薄彩色柔性显示屏;(2)透明可隐形的新型柔性传感器及其系列产品;以及(3)基于新型显示和传感技术的智能终端产品,包括首创可折叠式3D弧形巨幕头戴虚拟影院设备Royole X与Royole Moon。 柔宇的新型产品和技术已销售至全球15个国家和地...
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2016 - 11 - 11
康众已在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 AC汽车(acqiche.com)讯,国内最大的汽配供应链专业服务商——康众汽配连锁(以下简称“康众”)正式获得由高盛集团分两期投资的5000万美元B轮首轮融资并交割完成,这是高盛在中国汽车后市场的第一个股权投资项目。2015年6月,康众曾获得基石资本领投的近2亿元A+轮融资。 汽车及汽车后市场是基石资本重点关注的领域之一,除了康众汽配连锁,基石资本还投资了爱卡汽车网、索菱股份(已在A股上市,股票代码002766)、车王二手车、有壹手、车鉴定等,投资布局深入产业的上下游。 成立于2013年的新康众,是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商,是博世、盖茨、舍弗勒、索菲玛、飞利浦、NGK、曼.胡默尔、ENEOS、3M、阿西莫、力普拉斯等众多国内外知名品牌的战略合作伙伴或专业维修网络服务商,并在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 康众汽配连锁创始人兼总裁商宝国认为,这个行业的修理厂客户对零部件的需求其实很简单:准确供应、有货、快速送达。...
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2016 - 11 - 04
11月4日,深圳丝路数字视觉股份有限公司在深圳证券交易所挂牌上市,证券简称“丝路视觉”,股票代码300556。公司股价开盘不到40分钟便上涨了44.04%。  作为丝路视觉的第二大股东,基石资本管理合伙人林凌(上图左一)、陈延立(上图右一)出席了当日的敲钟仪式。 丝路视觉的上市公告书显示,2015年公司营业收入为3.46亿元,归属母公司所有者的净利润为3131.8万元。 丝路视觉作为一家数字视觉综合服务供应商,始终专注于CG的技术应用与市场推广,将CG技术与艺术相结合,依托稳健的技术实力和优秀的创意设计能力,为各行业的客户提供数字视觉服务。经过十多年的积累,丝路视觉已经成为目前国内领先的数字视觉综合服务供应商。 丝路视觉表示,本次登陆A股市场,为进一步提供公司的综合实力和竞争优势提供了良好的契机。公司未来三年将继续致力于数字视觉创意和技术的应用及推广,着力把丝路视觉建设为国内一流、国际知名的品牌。 对于投资者最为关注的盈利能力问题,丝路视觉称,公司将抓住CG应用产业进入快速发展期所带来的市场机遇,发挥自身核心优势,通过有效的市场开拓措施,使公司在未来的营业收入、经营利润持续增长并达到较大的规模。 未来CG动态视觉、CG场景综合服务业务、在线渲染、影视业务、游戏美工、舞美演艺、VR虚拟现实都将成为丝路视觉业务发展和...
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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
大家课堂 News

基石大家课堂|张维:不赌,才是相信复利的力量

日期: 2017-08-28
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基石大家课堂|张维:不赌,才是相信复利的力量

基石资本董事长张维 

 

摘要:任何一家投资机构都是坚称自己是价值投资者,然而实际行为南辕北辙。价值投资首先是有安全边际的投资,不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,而是沉下心来,避免错误,积小胜为大胜,才是相信复利的力量!为什么保守的投资,基于安全的边际的投资能长期大获全胜?因为资本市场的一半本质是非理性繁荣,资本市场剧烈的、频繁的波动会给你送出一份大礼。用一句时髦的话来说,价值投资不在于知而在于行!无数的公募、私募一面声称自己是价值投资,一面进行短线交易。我对每天需要盯盘面而且自称是价值投资者觉得不可理解。我问许多投资经理,帮我去寻找5年赚一倍的企业,他们都说容易啊!五年赚一倍,意味着复利15%,如果你有500万,21年可以成为亿万富翁,这就是复利的力量!可这有多少人可以通过投资股票做到呢?他们宁愿去赌一把,博一个机会,其实他们内心并不认同复利的力量!
 

8月初的丽江惠风和畅,气候宜人,基石大家课堂第十四期如约而至。8月5日至6日,主题为“新形势下新兴产业的投资机会与策略”的基石大家课堂在丽江悦榕庄成功举办。本次课堂星光闪耀、高手云集,有国泰君安首席经济学家林采宜分享她对宏观经济的思考,还有新财富的几位最佳分析师赵湘怀、邓学、王莉、郑宏达在各自擅长的领域娓娓而谈,此外,纵横资本市场多年的基明资产董事长李勍、基石资本管理合伙人陈延立、基石资本管理合伙人陶涛、基石资本副总裁杨胜君都参与了这场头脑风暴。

 

在开课前,基石资本董事长张维发表了欢迎辞,并宣布基石资本正式进入二级市场。“基石资本正准备进入二级市场,尽管我们过去挣的所有的钱都来自于二级市场,但是我们并没有在二级市场买过股票。我们基本上都是在一级市场买,在二级市场把它卖了。”张维在致辞中阐明了基石资本的风格和投资逻辑,基石资本的风格就是不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,相信复利的力量,积小胜为大胜。

 

以下内容根据张维的发言整理:

 

各位来宾早上好!我们的大家课堂不能定期举办的原因主要是找不到非常优秀的讲师,所以我们有时候一年办五六次大家课堂,有时候一年只能办两三次——寻找优秀的讲师还是挺难的,我们希望通过最优秀的讲师来吸引大家听课。这一次的大家课堂,我们采取了一个独特的方式,因为过去的大家课堂通常是一两个人讲两整天,这次实际上是多个人讲课,每个人讲自己擅长的领域。因为在资本市场,在二级市场,其实大家可以看到,很多人用不同的方法把财富的密码解了,资本市场存在着多种“解题”道路,每个人坚持他自己的一个风格,运气好都能在一个小波段取得成功。为什么?因为你的风格与资本市场这一阶段的风潮吻合了,因此各领风骚一两年是常态。基石资本也正准备进入二级市场,尽管我们过去挣的所有的钱都来自于二级市场,但是我们并没有在二级市场买过股票。我们基本上都是在一级市场买,在二级市场把它卖了。

 

现在我们自己也开始进入二级市场,我们的风格、我们的打法是什么样的?

 

一、投资的本质

 

关于投资的本质,这几年我在基石的年会上都有一些讨论,用格雷厄姆1934年写的划时代著作《证券投资分析》的话来讲,投资是在保证本金的安全下,经过严谨的保守的估值,在有折扣的时候买入,才能确保它的一个收益,确保它有一个较大的安全边际,格雷厄姆认为与此不符的都是投机。其实这个观点很重要——你有没有找到足够的安全边际。巴菲特认为,投资要解决好两个问题,一个是如何给企业定价,一个是如何理解股价的波动。巴菲特关于投资核心的二要素,一个是估值问题,另一个是如何战胜自己。

 

对基石资本来讲的话,我们在一级市场的思维如何平移到二级市场?我们一级市场的思维大概是这样的,就是说我们公司的风格从来不看宏观经济的。因为我们针对的不仅仅是中观的行业,我们针对的实际上是一个个更微观的企业,如果你能把企业的成长性看明白了,那么这个企业就值得投资,企业估值也与成长性有关系。所以,对基石资本来讲,一共就有两个问题,一个是成长性的问题;再一个就是估值。成长性的问题,大家从我们过去的基石的年会可以看到,它涉及的因素还是挺复杂的,包括所谓产业周期、产业结构、企业的财务状况,还有企业家精神、公司治理和组织体系。这些因素保证了企业的一个持续的增长,所以你发现,这个现象是常见的,就是总是看到沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。有的行业在升起,有的行业在衰落;有的企业在死亡,有的企业在不好的环境下依然倔强地成长。同样的行业,行业龙头、企业家精神、组织体系都丰满的,远远超越同行业里的平庸企业,他们一路收购兼并整合同行。

 

对估值来讲的话,它涉及到的不仅仅是行业和所谓财务成长性,它涉及到更多的因素,比如在不同的资本市场上市以及套现的方式都深刻的影响了估值,而上市的周期和手中握有的资源对投资初期的估值边际也有足够的影响。再有,投资者结构的不同以及监管体制的差异,导致了不同的换手率,这就是我年会讲的观点,换手率本身就是一种估值!过去五年国内平均的换手率是香港的五倍,这决定了它们估值的一个巨大的差异,并不是说通过简单的资金流动就能解决,而是除非外汇管制解除。

 

二、积小胜为大胜

 

再一个,我给大家看一个幻灯片,与乐视有关。基石资本基本上是回避自己看不懂的企业,我们要回避那些资本市场的职业玩家,回避高估值的企业,这是我们一贯的风格。我们把好一个安全边际关,积小胜为大胜。这是去年的时候,我给某财富管理公司高管发了一个微信,这家公司给乐视融了30个亿。我告诉他,设法收回,放弃幻想,我们曾经尽调过这家企业,如果一个企业长期大面积造假,企业老板与骗子无异,还是不要相信什么构建生态链的忽悠。我如果没有对这种企业有深刻的理解,我不会用书面语言发这个信息的,因为书面语言很容易被转发,我会打个电话告诉他。很多人看不明白这种东西,这种骗局的显而易见之处在哪?我想这是基石资本这么多年累积的东西,我们会回避这些凶险,我们看不懂就算了,你做你的,我不做了,算了。我想很多人不知道资本市场玩家的凶险,我想你应该本能的提高警惕来对待这样的企业。

 

这个是我们的一个重要的观点,积小胜为大胜。为什么我们能够积小胜为大胜呢?某种程度上讲,你得相信两点,第一,你得相信复利的力量;第二,你得相信资本市场的本质是非理性繁荣。这是罗伯特·席勒画的两张图,一九八二年,耶鲁大学教授罗伯特·席勒教授写了一篇文章《企业的预期分红对股价的影响》。他分析了美国过去一百来年的股市,他发现,企业的预期分红对股价没有影响,他同时分析美国的宏观经济,发现美国的宏观经济跟道琼斯指数、标普指数的相关度也很弱。2013年,席勒教授以行为金融学的一些重要观点获得了诺贝尔经济学奖。这个观点有什么意义?二级市场更大的一个行为实际上来自于一种群体心理,这种群体心理本质上来讲是不可捉摸的,所谓,“大众不善于思考却急于行动”!这种不可捉摸的波动为你积小胜为大胜提供了一些机会,为你有安全边际的投资提供了提前兑现收盖的机会!

 

三、百倍回报往往是市场的非理性繁荣的礼物

 

我们在2004年投资山河智能的时候,我们期望这个企业在未来3到5年能给我们赚1到3倍的回报,这是一家工程机械企业,很多投资者由于看到了2004年出台的宏观经济调控,就没有去投。应该讲,我们也没有把宏观经济看明白,如果我们看明白了,那还了得,我们也看不明白,当时我们看的到微观的企业,我们觉得这个企业有它的技术优势,它的产品获得了国家科学技术二等奖,这个产品基本上是现款现货的,它的财务安全边际非常之高,估值也很低,企业领头人何清华教授的事业心打动了我们,所以我们就投了。我们2004年投,2005年深交所开通了中小板,山河智能2006年上市,2007年我们就解禁了,解禁的时候是什么样的一个时候,是资本市场泡沫的一个高涨期,2007年,这一笔非常普通的投资,在解禁的时候给我们带来了账面120多倍的回报,那么也就是说,资本市场它总是非理性繁荣,相比于美国资本市场来说,中国资本市场波动的周期、频率以及幅度会远远超过你的想象。像2015年这种狂热,它不断会持续,那么倒过来讲,你如果放平自己的心态做投资,你只想着有一个很低的回报。比如说你想五年增一倍,五年增一倍是什么概念,以复利来计算,就是15%的回报。如果你放平自己的心态,以五年赚一倍的心态来投资一些企业,那么我想你首先是取得了一个非常之高的安全边际。通常五年之内一定有一次比较大的波动,它会提前兑现你的回报。这个是我们对资本市场很重要的一个理解,就是资本市场的非理性繁荣,已经给你创造了最大的机会,所以你就更应该谨慎。就是说你不赌都有机会,你何必去赌?你完全可以用一种保守的、谨慎的思维都能把这种投资收益率完成了,何必用一种剑走偏锋的方式呢?就是说你不用剑走偏锋!

 

在中国资本市场,做的快的,吃的肥的,以及各种“系”都容易出问题。各个“系”的主要问题是什么?一个是短钱长用。第二个是七个壶三个盖,全靠眼明手快,钱完全转不过来,杠杆过高。第三个,大量的不规范,大量的内幕信息、大量的勾兑和各种掌握资本市场的壳,其实他并不知道产业资源、优势企业在哪个地方,到处去找项目,找不到之后只有编故事了。所以,在贾跃亭之前,中国其实有无数的人都在编故事,现在大家已经知道它并不是基于一个产业整合的长期理念,其实在某种程度上,它会很快地沦为一种庞氏骗局。我想,对基石资本来讲,第一个,它完全基于一个价值投资,因为我们下一步要做的二级市场投资,计划长期持有在投资的时刻有安全边际、未来有成长性的企业。另外,基石资本已经在部分产业链上完成了系统性的投资,所以,我们也计划着长期规范的通过收购兼并来成长,所谓长期规范收购来成长,指的是规避任何不规范的行为,甚至回避瓜田李下。为什么?因为你走正道,这个财富完全可以积累,何必不走正道?所以,我想你走正道,财富其实很快可以积累,如果你今天持有五百万,你以一个每年回报15%的心态来对待这项投资,通过21年,你可以完成一个亿的财富积累,我相信通过这种方式你可以把个人财富积累的难题解了,解的最重要的关键是什么,你得放平自己的心态,因为资本市场已经给了你很多很多的机会。

 

 任何一家投资机构都是坚称自己是价值投资者,然而实际行为南辕北辙。价值投资首先是有安全边际的投资,不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,而是沉下心来,避免错误,积小胜为大胜,才是相信复利的力量!为什么保守的投资,基于安全的边际的投资能长期大获全胜?因为资本市场的一半本质是非理性繁荣,资本市场剧烈的、频繁的波动会给你送出一份大礼。用一句时髦的话来说,价值投资不在于知而在于行!无数的公募、私募一面声称自己是价值投资,一面进行短线交易。我对每天需要盯盘面而且自称是价值投资者觉得不可理解。我问许多投资经理,帮我去寻找5年赚一倍的企业,他们都说容易啊!五年赚一倍,意味着复利15%,如果你有500万,21年可以成为亿万富翁,这就是复利的力量!可这有多少人可以通过投资股票做到呢?他们宁愿去赌一把,博一个机会,其实他们内心并不认同复利的力量! 我做一个小小的开场白,后面更精彩的演讲来自于各位专家,也包括我的一些同事,希望大家在丽江过一个愉快的周末,谢谢大家!

 

 

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