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2017 - 06 - 09
6月8日,科技金融行业的龙头企业北京科蓝软件系统股份有限公司(以下简称“科蓝软件”,股票代码:300663)成功登陆深圳证券交易所创业板,发行价格7.27元/股,开盘后即顶格涨停。科蓝软件董事长王安京、基石资本管理合伙人王启文等出席了敲钟仪式。     科蓝软件成立于1999年,是一家由华尔街的金融专家和硅谷的技术精英组建,从事金融软件产品应用开发和咨询服务的专业化公司。公司的管理团队包括具备多年国内外金融系统工作经验的专家、资深技术和业务人员。基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金于2014年底完成对科蓝软件的投资,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。    “2013年基石资本就准备投资科蓝软件,但当年其融资计划已没有额度,我们没有放弃‘追求’它,在2014年科蓝软件启动下一轮融资时,坚决地出手了”,基石资本管理合伙人王启文表示,科蓝软件有两大特质尤为吸引基石资本。其一,科蓝软件属于科技金融领域,1999年就成立了,在行业里积累深厚。科蓝软件的主要客户是银行,中国银行业的体量很大,随着互联网、移动互联网时代的到来,对应的IT建设、IT服务的重要性越来越突出,因为这一块涉及到银行的效率、安全、业务的扩展、服务水平的提升等等,所以市场需求量剧增。我们判断,科技金融行业值得布局。 ...
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2019 - 11 - 08
11月8日,基石资本所投企业博瑞生物医药(苏州)股份有限公司(以下简称“博瑞医药”)成功登陆上交所科创板,发行价格为12.71元/股,发行市盈率为72.46倍,股票代码为688166。本次发行共募集资金52,111万元,募集资金计划投资于泰兴原料药和制剂生产基地(一期)项目。募投项目完全达产后,预计每年将新增营业收入约5.51亿元,新增净利润约2.07亿元。截至首日收盘,博瑞医药股价为30.61元,涨幅达140.83%,市值达到125.5亿元。博瑞医药成立于2001年,是一家研发驱动、参与国际竞争的化学制药全产业链产品和技术平台型企业,是国内最具实力的化学药物合成与生产技术平台之一,同时也是全球规范市场高端化学仿制药产业链中的重要市场竞争者之一。公司产品现已通过美国、欧盟、日本、韩国等多个国家及地区的官方认证及国内新版GMP认证,在全球数十个国家和地区实现销售。最终客户覆盖以色列梯瓦制药(Teva)、美国迈兰(Mylan)等全球知名仿制药厂家,以及恒瑞医药、正大天晴等国内大型制药企业。11名销售如何做出4亿营收?——唯难不破,聚焦高难度,造就高壁垒在同业纷纷聚焦于销售渠道的拓展与打价格战的时候,博瑞医药无疑是我国药企中的一朵“奇葩”:2018年度,博瑞医药的销售人员只有11人,然而营业收入和净利润却分别高达为40750.33万元和7320.20万元,销售费用率仅有3.22%,远低于...
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2017 - 12 - 28
基石资本2017年完美收官。12月27日,深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(以下简称:新产业)成功通过创业板IPO审核,这是继11月底开封制药借壳辅仁药业通过并购重组委审核后,基石资本在一个月内实现两个医药类项目获通过。    新产业是专业从事研发、生产、销售“全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂”的国家级高新技术企业,其强大的研发实力和生产能力,填补了国内在体外诊断领域的空白,打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面,公司已成为中国化学发光免疫定量分析领域的领先者。2014、2015年、2016年,公司净利润分别为2.53亿元、2.49亿元、4.52亿元,2017年上半年已实现利润2.44亿元,增长相当稳健。    对于当初投资新产业,基石资本管理合伙人王启文表示,作为免疫诊断领域中的主流技术,化学发光免疫诊断凭借灵敏度高、特异性好、自动化程度高的优势在医学临床的需求极大,但国内三级医院以上的高端市场主要被国外全自动化学发光免疫分析系统所垄断。新产业是国内早批进入该细分市场且业绩突出的一家企业。2010年,新产业推出全自动化化学发光免疫分析仪,该产品已达到国际同类产品水平。基于对IVD行业的看好和新产业自身突出的表现,2014年,基石资本旗下芜湖领航基石基金重点投资了新产业。   ...
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2019 - 10 - 30
10月30日,基石资本所投企业赛诺医疗科学技术股份有限公司(以下简称“赛诺医疗”)成功登陆上交所科创板,发行价格为6.99元/股,发行市盈率为32.75倍,股票代码为688108。本次发行共募集资金34,950万元,募集资金计划投资于高端介入治疗器械扩能升级项目和研发中心建设项目,并补充公司流动资金需求。截至首日收盘,赛诺医疗股价为22.21元,涨幅达217.74%,市值突破90亿。图:基石资本副董事长林凌与赛诺医疗董事长兼总经理孙箭华合影赛诺医疗成立于2007年9月,是一家专注于高端介入医疗器械研发、生产、销售的企业,产品管线涵盖心血管、脑血管、结构性心脏病等介入治疗重点领域。其核心产品是自主研发设计且拥有国际知识产权的BuMA生物降解药物涂层冠脉支架系统(生活中通常称之为心脏支架),相对于同类型支架,BuMA可降低植入后血栓事件发生率,安全性更佳,并且在涂层降解时间、体内药物释放周期、涂层技术等方面上具有显著技术独特性并形成专利保护。动物试验和人体临床试验研究证明,BuMA支架设计和工艺技术可实现PCI(经皮冠状动脉介入治疗,生活中多指安装心脏支架)术后血管内皮功能更快、更完整地愈合。本次发行大涨,得益于赛诺医疗在多个方面的突出优势:一、研发:研发占比达34%,研发费用率为同业2.6倍招股说明书显示,赛诺医疗2016-2018年研发投入占营业收入的平均比例达到33.68%,20...
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2018 - 01 - 02
近日,基石资本宣布了对共享按摩椅领导品牌乐摩吧的投资。 乐摩吧成立于2014年,是一家分时租赁按摩椅服务商,其定制按摩椅主要分布在购物中心等场所,用户在使用微信、支付宝等方式自助支付后,即可享受计时按摩服务,收费标准以6元钱6分钟起步。目前乐摩吧已投放数万台共享按摩椅,覆盖全国 300 多个城市。在整个按摩椅市场所覆盖的商业体中,乐摩吧覆盖渗透率超过60%,在行业中遥遥领先。 基石资本助理总裁季刘昱认为:“我们非常看好共享按摩椅以及乐摩吧作为行业领导品牌的巨大发展空间:由于共享按摩椅具有强大生命力和拓展性,可切入众多线下休闲娱乐场景,至少具有200-300万台量级的巨大空间,乐摩吧占据其中10%-20%的市场份额值得期待;同时移动支付与物联网的基础设施普及,新一代的共享按摩椅相比过去投币按摩椅消费更便捷、运营更智能、用户数据更完整,具备更多流量入口与流量变现价值。” 乐摩吧创始人谢忠惠曾是两家知名按摩器材企业总经理,在产品设计和铺设渠道上经验丰富,尤其注重产品质量把关。谢忠惠团队曾花费八个月将现有按摩椅硬件部分改进,增加移动支付模块和无线通信模块,同时开发按摩椅后台管理系统。目前,乐摩吧投放的大部分按摩椅市场价都在两万以上。 出色的运营能力也是基石资本看好乐摩吧的主要原因。相较共享单车,共享按摩椅行业的进入门槛较高。原因在...
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2019 - 09 - 29
过去的一年,你看了几本书?如何你的答案是8本以上,那么你已经超过了平均水平。如果纸质书在10本以上,那么恭喜,你已经是前11.5%的人了。据中国新闻出版研究院调查数据,2018年,中国成年国民人均纸质书阅读量为4.67本,人均电子书阅读量为3.32本。这个数据想必会出乎很多人的意料,然而“买书如山倒,读书如抽丝”似乎已经成为了大家一个共同的痛点。紧抓住这个痛点的“樊登读书”,也就这样开启了它的黄金时代:截至2019年7月14日0点55分,樊登读书用户数量突破2000万人。樊登读书:每年只读50本书,如何销售几个亿?樊登读书于2013年末由前央视著名主持人樊登创立,核心产品是樊登读书APP每周更新一本与家庭、事业、心灵有关的优质书籍的精华解读,以视频、音频、图文等多种形式呈现。目前已涵盖有关于心灵、事业、家庭、创业、文化等多个品类的240余本的书籍解读,均由樊登亲自解读。其中热播书籍的点击量超过2000万次,如《亲密关系》、《正面管教》、《刻意练习》等,总播放量超过15亿次。从2013年成立以来,樊登读书的用户呈现了指数级的增长,按照当前趋势,预计今年底可能会突破3000万。日前,基石资本入股樊登读书,于大文娱领域再下一城。对此,主导了本次投资的基石资本投资部执行董事刘凌,阐述了他们的投资逻辑:紧抓痛点:聚焦“事业、家庭、心灵”这3大核心需求,以通俗易懂、深入浅出的方式,提供普适性的...
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2018 - 03 - 26
近日,北京五元文化传媒有限公司宣布完成B轮数亿元人民币融资,由基石资本领投,芒果文创、中金启辰新兴产业股权投资基金、浙江文化产业成长基金跟投。五元文化于2015年12月成立,因出品《白夜追凶》、《灭罪师》、《画江湖之不良人》等超级网剧而被市场认可,成为“网剧第一厂牌”。此前,五元文化曾获得经纬中国、柠萌影业的投资。2017年影视行业风头最劲的公司中一定有五元文化的一席之地,其制作并参与出品的爆款网剧《白夜追凶》以集均超过1.7亿、总播放量超过54亿、和在豆瓣年度国产剧最高分9.0的成绩圆满收官,并成为中国首部被Netflix收购全球播出的网剧,被行业称为“网剧拐点”,其“纯网生”基因也成为被各大资本关注的核心。本轮领投方基石资本表示:“传统电视媒体与网络视频平台竞争的加剧,给了剧集制作公司巨大的发展空间,但新兴网剧公司凭借对网生内容的更深理解、对美韩网剧的先进的拍摄手法、制片流程的更新学习,有希望比传统电视剧公司更快一步抢占新兴的网剧市场份额”。五元文化创始人、导演、制片人五百自2014年通过《心理罪》打造超级网剧概念后就从未停止创新脚步。(五元文化创始人、弧光联盟发起人、导演五百)2016年,五百携手导演杨苗推出国内首部双语对白的本格罪案推理网剧《灭罪师》;同年五百与导演王伟联合执导漫改武侠网剧《画江湖之不良人》,重新定义2.5次元,并在豆瓣获得8.2分的好成绩,开启国内漫改剧风...
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2019 - 09 - 28
“对于2019年已68岁的王石来说,二次创业的目的已经远远超越了商业本身,从万科延续而来的商业理想主义情怀,在深潜身上集中释放。”文丨陶辉东来源丨投中网“改革开放的第一个40年,我打造了万科这个品牌。我希望可以把‘深潜’打造为改革开放第二个40年的重要品牌。对我而言,深潜可以算是万科的2.0版本。”王石告诉投中网。2017年从万科退休之后,王石并未过多停顿,很快开始了再一次的创业。热爱各类极限运动的王石,这一次把爱好变成了事业,创立了体育公司深潜。深潜已经在今年5月完成了数千万元的A轮融资,投后估值超过5亿元,由基石资本独投。据投中网了解,深潜的下一轮融资也已在进行中。要定义深潜这家公司非常困难,它首先是一家以赛艇为核心项目的体育公司,同时也是一家商学院,另外它还是一个社交平台。深潜开设的一年期企业家训练营,接近40万的学费,仍然报名爆满。深潜还在全国各地拿下优质水域建设水上基地,到2019年底将覆盖包括北上广深在内的12个城市。王石这样解释深潜的愿景:“一是激发中国企业家群体新的企业家精神,二是启发中国国民一种更为健康的生活方式。”对于今年已68岁的王石来说,二次创业的目的已经远远超越了商业本身,从万科延续而来的商业理想主义情怀,在深潜身上集中释放。运动商学院“可以说王石以一己之力,在短短的几年内把赛艇这项运动在中国推广开了。”基石资本董事长张维如此向投中网形容王石对中国赛艇运动...
大家课堂 News

基石大家课堂|张维:不赌,才是相信复利的力量

日期: 2017-08-28
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基石大家课堂|张维:不赌,才是相信复利的力量

基石资本董事长张维 

 

摘要:任何一家投资机构都是坚称自己是价值投资者,然而实际行为南辕北辙。价值投资首先是有安全边际的投资,不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,而是沉下心来,避免错误,积小胜为大胜,才是相信复利的力量!为什么保守的投资,基于安全的边际的投资能长期大获全胜?因为资本市场的一半本质是非理性繁荣,资本市场剧烈的、频繁的波动会给你送出一份大礼。用一句时髦的话来说,价值投资不在于知而在于行!无数的公募、私募一面声称自己是价值投资,一面进行短线交易。我对每天需要盯盘面而且自称是价值投资者觉得不可理解。我问许多投资经理,帮我去寻找5年赚一倍的企业,他们都说容易啊!五年赚一倍,意味着复利15%,如果你有500万,21年可以成为亿万富翁,这就是复利的力量!可这有多少人可以通过投资股票做到呢?他们宁愿去赌一把,博一个机会,其实他们内心并不认同复利的力量!
 

8月初的丽江惠风和畅,气候宜人,基石大家课堂第十四期如约而至。8月5日至6日,主题为“新形势下新兴产业的投资机会与策略”的基石大家课堂在丽江悦榕庄成功举办。本次课堂星光闪耀、高手云集,有国泰君安首席经济学家林采宜分享她对宏观经济的思考,还有新财富的几位最佳分析师赵湘怀、邓学、王莉、郑宏达在各自擅长的领域娓娓而谈,此外,纵横资本市场多年的基明资产董事长李勍、基石资本管理合伙人陈延立、基石资本管理合伙人陶涛、基石资本副总裁杨胜君都参与了这场头脑风暴。

 

在开课前,基石资本董事长张维发表了欢迎辞,并宣布基石资本正式进入二级市场。“基石资本正准备进入二级市场,尽管我们过去挣的所有的钱都来自于二级市场,但是我们并没有在二级市场买过股票。我们基本上都是在一级市场买,在二级市场把它卖了。”张维在致辞中阐明了基石资本的风格和投资逻辑,基石资本的风格就是不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,相信复利的力量,积小胜为大胜。

 

以下内容根据张维的发言整理:

 

各位来宾早上好!我们的大家课堂不能定期举办的原因主要是找不到非常优秀的讲师,所以我们有时候一年办五六次大家课堂,有时候一年只能办两三次——寻找优秀的讲师还是挺难的,我们希望通过最优秀的讲师来吸引大家听课。这一次的大家课堂,我们采取了一个独特的方式,因为过去的大家课堂通常是一两个人讲两整天,这次实际上是多个人讲课,每个人讲自己擅长的领域。因为在资本市场,在二级市场,其实大家可以看到,很多人用不同的方法把财富的密码解了,资本市场存在着多种“解题”道路,每个人坚持他自己的一个风格,运气好都能在一个小波段取得成功。为什么?因为你的风格与资本市场这一阶段的风潮吻合了,因此各领风骚一两年是常态。基石资本也正准备进入二级市场,尽管我们过去挣的所有的钱都来自于二级市场,但是我们并没有在二级市场买过股票。我们基本上都是在一级市场买,在二级市场把它卖了。

 

现在我们自己也开始进入二级市场,我们的风格、我们的打法是什么样的?

 

一、投资的本质

 

关于投资的本质,这几年我在基石的年会上都有一些讨论,用格雷厄姆1934年写的划时代著作《证券投资分析》的话来讲,投资是在保证本金的安全下,经过严谨的保守的估值,在有折扣的时候买入,才能确保它的一个收益,确保它有一个较大的安全边际,格雷厄姆认为与此不符的都是投机。其实这个观点很重要——你有没有找到足够的安全边际。巴菲特认为,投资要解决好两个问题,一个是如何给企业定价,一个是如何理解股价的波动。巴菲特关于投资核心的二要素,一个是估值问题,另一个是如何战胜自己。

 

对基石资本来讲的话,我们在一级市场的思维如何平移到二级市场?我们一级市场的思维大概是这样的,就是说我们公司的风格从来不看宏观经济的。因为我们针对的不仅仅是中观的行业,我们针对的实际上是一个个更微观的企业,如果你能把企业的成长性看明白了,那么这个企业就值得投资,企业估值也与成长性有关系。所以,对基石资本来讲,一共就有两个问题,一个是成长性的问题;再一个就是估值。成长性的问题,大家从我们过去的基石的年会可以看到,它涉及的因素还是挺复杂的,包括所谓产业周期、产业结构、企业的财务状况,还有企业家精神、公司治理和组织体系。这些因素保证了企业的一个持续的增长,所以你发现,这个现象是常见的,就是总是看到沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春。有的行业在升起,有的行业在衰落;有的企业在死亡,有的企业在不好的环境下依然倔强地成长。同样的行业,行业龙头、企业家精神、组织体系都丰满的,远远超越同行业里的平庸企业,他们一路收购兼并整合同行。

 

对估值来讲的话,它涉及到的不仅仅是行业和所谓财务成长性,它涉及到更多的因素,比如在不同的资本市场上市以及套现的方式都深刻的影响了估值,而上市的周期和手中握有的资源对投资初期的估值边际也有足够的影响。再有,投资者结构的不同以及监管体制的差异,导致了不同的换手率,这就是我年会讲的观点,换手率本身就是一种估值!过去五年国内平均的换手率是香港的五倍,这决定了它们估值的一个巨大的差异,并不是说通过简单的资金流动就能解决,而是除非外汇管制解除。

 

二、积小胜为大胜

 

再一个,我给大家看一个幻灯片,与乐视有关。基石资本基本上是回避自己看不懂的企业,我们要回避那些资本市场的职业玩家,回避高估值的企业,这是我们一贯的风格。我们把好一个安全边际关,积小胜为大胜。这是去年的时候,我给某财富管理公司高管发了一个微信,这家公司给乐视融了30个亿。我告诉他,设法收回,放弃幻想,我们曾经尽调过这家企业,如果一个企业长期大面积造假,企业老板与骗子无异,还是不要相信什么构建生态链的忽悠。我如果没有对这种企业有深刻的理解,我不会用书面语言发这个信息的,因为书面语言很容易被转发,我会打个电话告诉他。很多人看不明白这种东西,这种骗局的显而易见之处在哪?我想这是基石资本这么多年累积的东西,我们会回避这些凶险,我们看不懂就算了,你做你的,我不做了,算了。我想很多人不知道资本市场玩家的凶险,我想你应该本能的提高警惕来对待这样的企业。

 

这个是我们的一个重要的观点,积小胜为大胜。为什么我们能够积小胜为大胜呢?某种程度上讲,你得相信两点,第一,你得相信复利的力量;第二,你得相信资本市场的本质是非理性繁荣。这是罗伯特·席勒画的两张图,一九八二年,耶鲁大学教授罗伯特·席勒教授写了一篇文章《企业的预期分红对股价的影响》。他分析了美国过去一百来年的股市,他发现,企业的预期分红对股价没有影响,他同时分析美国的宏观经济,发现美国的宏观经济跟道琼斯指数、标普指数的相关度也很弱。2013年,席勒教授以行为金融学的一些重要观点获得了诺贝尔经济学奖。这个观点有什么意义?二级市场更大的一个行为实际上来自于一种群体心理,这种群体心理本质上来讲是不可捉摸的,所谓,“大众不善于思考却急于行动”!这种不可捉摸的波动为你积小胜为大胜提供了一些机会,为你有安全边际的投资提供了提前兑现收盖的机会!

 

三、百倍回报往往是市场的非理性繁荣的礼物

 

我们在2004年投资山河智能的时候,我们期望这个企业在未来3到5年能给我们赚1到3倍的回报,这是一家工程机械企业,很多投资者由于看到了2004年出台的宏观经济调控,就没有去投。应该讲,我们也没有把宏观经济看明白,如果我们看明白了,那还了得,我们也看不明白,当时我们看的到微观的企业,我们觉得这个企业有它的技术优势,它的产品获得了国家科学技术二等奖,这个产品基本上是现款现货的,它的财务安全边际非常之高,估值也很低,企业领头人何清华教授的事业心打动了我们,所以我们就投了。我们2004年投,2005年深交所开通了中小板,山河智能2006年上市,2007年我们就解禁了,解禁的时候是什么样的一个时候,是资本市场泡沫的一个高涨期,2007年,这一笔非常普通的投资,在解禁的时候给我们带来了账面120多倍的回报,那么也就是说,资本市场它总是非理性繁荣,相比于美国资本市场来说,中国资本市场波动的周期、频率以及幅度会远远超过你的想象。像2015年这种狂热,它不断会持续,那么倒过来讲,你如果放平自己的心态做投资,你只想着有一个很低的回报。比如说你想五年增一倍,五年增一倍是什么概念,以复利来计算,就是15%的回报。如果你放平自己的心态,以五年赚一倍的心态来投资一些企业,那么我想你首先是取得了一个非常之高的安全边际。通常五年之内一定有一次比较大的波动,它会提前兑现你的回报。这个是我们对资本市场很重要的一个理解,就是资本市场的非理性繁荣,已经给你创造了最大的机会,所以你就更应该谨慎。就是说你不赌都有机会,你何必去赌?你完全可以用一种保守的、谨慎的思维都能把这种投资收益率完成了,何必用一种剑走偏锋的方式呢?就是说你不用剑走偏锋!

 

在中国资本市场,做的快的,吃的肥的,以及各种“系”都容易出问题。各个“系”的主要问题是什么?一个是短钱长用。第二个是七个壶三个盖,全靠眼明手快,钱完全转不过来,杠杆过高。第三个,大量的不规范,大量的内幕信息、大量的勾兑和各种掌握资本市场的壳,其实他并不知道产业资源、优势企业在哪个地方,到处去找项目,找不到之后只有编故事了。所以,在贾跃亭之前,中国其实有无数的人都在编故事,现在大家已经知道它并不是基于一个产业整合的长期理念,其实在某种程度上,它会很快地沦为一种庞氏骗局。我想,对基石资本来讲,第一个,它完全基于一个价值投资,因为我们下一步要做的二级市场投资,计划长期持有在投资的时刻有安全边际、未来有成长性的企业。另外,基石资本已经在部分产业链上完成了系统性的投资,所以,我们也计划着长期规范的通过收购兼并来成长,所谓长期规范收购来成长,指的是规避任何不规范的行为,甚至回避瓜田李下。为什么?因为你走正道,这个财富完全可以积累,何必不走正道?所以,我想你走正道,财富其实很快可以积累,如果你今天持有五百万,你以一个每年回报15%的心态来对待这项投资,通过21年,你可以完成一个亿的财富积累,我相信通过这种方式你可以把个人财富积累的难题解了,解的最重要的关键是什么,你得放平自己的心态,因为资本市场已经给了你很多很多的机会。

 

 任何一家投资机构都是坚称自己是价值投资者,然而实际行为南辕北辙。价值投资首先是有安全边际的投资,不赌、不去追逐风尖浪口的火热行业和企业,而是沉下心来,避免错误,积小胜为大胜,才是相信复利的力量!为什么保守的投资,基于安全的边际的投资能长期大获全胜?因为资本市场的一半本质是非理性繁荣,资本市场剧烈的、频繁的波动会给你送出一份大礼。用一句时髦的话来说,价值投资不在于知而在于行!无数的公募、私募一面声称自己是价值投资,一面进行短线交易。我对每天需要盯盘面而且自称是价值投资者觉得不可理解。我问许多投资经理,帮我去寻找5年赚一倍的企业,他们都说容易啊!五年赚一倍,意味着复利15%,如果你有500万,21年可以成为亿万富翁,这就是复利的力量!可这有多少人可以通过投资股票做到呢?他们宁愿去赌一把,博一个机会,其实他们内心并不认同复利的力量! 我做一个小小的开场白,后面更精彩的演讲来自于各位专家,也包括我的一些同事,希望大家在丽江过一个愉快的周末,谢谢大家!

 

 

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