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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
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2017 - 06 - 09
6月8日,科技金融行业的龙头企业北京科蓝软件系统股份有限公司(以下简称“科蓝软件”,股票代码:300663)成功登陆深圳证券交易所创业板,发行价格7.27元/股,开盘后即顶格涨停。科蓝软件董事长王安京、基石资本管理合伙人王启文等出席了敲钟仪式。     科蓝软件成立于1999年,是一家由华尔街的金融专家和硅谷的技术精英组建,从事金融软件产品应用开发和咨询服务的专业化公司。公司的管理团队包括具备多年国内外金融系统工作经验的专家、资深技术和业务人员。基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金于2014年底完成对科蓝软件的投资,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。    “2013年基石资本就准备投资科蓝软件,但当年其融资计划已没有额度,我们没有放弃‘追求’它,在2014年科蓝软件启动下一轮融资时,坚决地出手了”,基石资本管理合伙人王启文表示,科蓝软件有两大特质尤为吸引基石资本。其一,科蓝软件属于科技金融领域,1999年就成立了,在行业里积累深厚。科蓝软件的主要客户是银行,中国银行业的体量很大,随着互联网、移动互联网时代的到来,对应的IT建设、IT服务的重要性越来越突出,因为这一块涉及到银行的效率、安全、业务的扩展、服务水平的提升等等,所以市场需求量剧增。我们判断,科技金融行业值得布局。 ...
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2017 - 12 - 28
基石资本2017年完美收官。12月27日,深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(以下简称:新产业)成功通过创业板IPO审核,这是继11月底开封制药借壳辅仁药业通过并购重组委审核后,基石资本在一个月内实现两个医药类项目获通过。    新产业是专业从事研发、生产、销售“全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂”的国家级高新技术企业,其强大的研发实力和生产能力,填补了国内在体外诊断领域的空白,打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面,公司已成为中国化学发光免疫定量分析领域的领先者。2014、2015年、2016年,公司净利润分别为2.53亿元、2.49亿元、4.52亿元,2017年上半年已实现利润2.44亿元,增长相当稳健。    对于当初投资新产业,基石资本管理合伙人王启文表示,作为免疫诊断领域中的主流技术,化学发光免疫诊断凭借灵敏度高、特异性好、自动化程度高的优势在医学临床的需求极大,但国内三级医院以上的高端市场主要被国外全自动化学发光免疫分析系统所垄断。新产业是国内早批进入该细分市场且业绩突出的一家企业。2010年,新产业推出全自动化化学发光免疫分析仪,该产品已达到国际同类产品水平。基于对IVD行业的看好和新产业自身突出的表现,2014年,基石资本旗下芜湖领航基石基金重点投资了新产业。   ...
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张维:投资就是在高价值区一击即中

日期: 2018-06-04
浏览次数: 326

热爱德鲁克,注重企业家精神,寻找能够真正成长的企业,在安全边际里享受“波动的礼物”,张维用他的投资成功率证明他的“一击即中”理论。


对于张维来说,有没有风口不重要,他从来不仰赖于风口生存,而且在风口论兴起之前,他已飞到平流层。



作者  |  诺亚财富品牌市场中心  小舟


《金牌投资人》是中国首档聚焦投资人之间思想碰撞的高端对话节目。节目通过对话中国最优秀的投资人群体,让普通投资者有机会了解一线投资人,分享他们的智慧观点和投资建议,为投资提供重要经验参考和前瞻视角。

 

《金牌投资人》第7期节目,让我们走进基石资本董事长、管理合伙人——张维。 

张维:投资就是在高价值区一击即中

基石资本董事长张维

如果要从投资圈寻觅一位“哲学家”气质的人,张维绝对可以被列为候选对象。

出生于60年代末,入行在千禧年之初,张维创立了中国最早的本土创投机构之一——基石资本。

短短17年的发展,该公司总规模已达500亿,旗下管理基金逾60只,累计投资企业超过100家,其中实现流通/退出的公司有49家,成功率达44.55%;IPO或借壳/重组上市的有28家,上市公司形成率达25.45%。

在PE林立的深圳,基石规模仅次于深创投,无论是项目退出率还是上市公司形成率,其表现均位居行业领先水平。

因此,每一年创投界的重量级奖项中均能看到张维和基石资本的身影,值得一提的是,他本人还蝉联了三届《福布斯》“中国最佳创业投资人”。

而这些成功的背后,离不开他对近乎哲学式的思考,直抵本质问题:投资是什么?投资看什么?投资怎么投?

投资是在高价值区一击即中

张维:投资就是在高价值区一击即中

张维认为,看懂了的企业就要重仓

张维曾在基石资本2018年的年度致辞中分享了一个案例:

我在深圳机场看到这样一幅图,一个瓦格尼亚人,在刚果博约马瀑布手持巨大尖锐的木篮,站在巨浪翻滚的激流中。他只有在适当位置使用恰当力量,湍急的河水才能顺势将鱼推进去,而他也不会让河水卷走。这是华为的广告,这幅图中有一句话“不在非战略机会点上消耗战略竞争力量”。

这幅画表达的意义与基石资本的打法有异曲同工之处:

基石从2001年成立至今仅投资了百余家企业,在PE机构中,这个数字绝对算低产。而根据相关统计,2012年,基石单个项目平均投资额为4千万,同时起步的其他机构,投资额仅在1千万左右。到了2016年,基石资本的单个项目平均投资额已经上升至近1亿元,其中70%的项目投资金额超过5000万元。

由此可见,基石资本的投资都是有的放矢,从不在非战略机会点上消耗战略竞争力量。

这是真正高手的玩法。查理·芒格曾经说,如果把我们最成功的10笔投资去掉,我们就是一个笑话。

而张维也是这样思考投资:抓住主要矛盾,在高价值区一击即中。他不追求平均发力,不追逐风口,而是集中投资,看好就下重注,甚至还可以通过控股,与投资的企业结成更紧密的联系。

在投资湖北回天新材的时候,这家公司的股东多达300人,超过了证监会规定的200人。张维决定一次性收购这300人的股权,然后把大部分股权反售给27名管理人,以优化公司治理结构,他甚至还亲自出任董事长。

他说:

最核心的是你如果真正把企业看明白了,你就应该重仓。这样就是你跟企业家会结成一个紧密的关系,因为你不是一个百分之个位数的股权,而是一个百分之二十几的股权。

2009年,回天新材成为创业板第一批上市公司,这笔投资最终也获得了几十倍的收益。

投资企业本质上就是投资企业家

张维:投资就是在高价值区一击即中

张维非常注重被投企业的企业家精神

张维在投资上汲取管理学大师德鲁克的思想养料。

用他的话来说:

从投资的角度,如果长期来衡量一个企业的话,不仅仅是看产业结构,产业竞争格局,还要看企业组织、公司治理等,企业的长期发展来自于企业高层对管理问题的认知。

通过财务数据可以计算出市盈率,可以算出估值,但是这些东西仅仅是表象,因为企业是活生生的,是社会中的一个组织,是一个有机的生命体,要站在这个角度去理解它。

张维认为,投资企业,本质上就是投资企业家。而谈到这个理论,基石投资的山河智能与山东六和是非常值得回味的案例。

2004年,政府宏观调控,工程机械行业受影响较大,与三一重工和中联重科并称长沙机械三驾马车的山河智能,4倍估值也没人敢投。张维及他的团队对投资进行了分析:

1、宏观调控在当时每隔几年都要发生,虽然不能预见到这波调控什么时候结束,但是能看到企业拥有较好的基本面;

2、公司创始人何清华教授是中南大学机械研究所所长,拥有非凡的企业家精神和对产业的情怀在其中,并且公司“液压静力压桩机项目”获得了国家科技进步二等奖。

因此,所以在众多机构拒绝了之后,基石资本毅然投资了山河智能,2005年深交所推出中小板,2006年山河智能在中小板上市,2007年大牛市时解禁,给基石带来的回报高达120倍。

这笔资金不仅帮助张维和他的团队完成了宝贵的原始积累,还验证了他的投资方法论:企业家的特质在投资中占有重要因素。而这一点在山东六和的投资中展现得更为明显。

当时全球养殖业都不挣钱,一家山东的本土饲料公司引发了张维的关注。这家由农业大学教授创立的公司具有独一无二的特质:

1、在当时养殖户还不懂养鸡养猪的年代,它提出了服务营销的超前概念.

2、管理层真正理解公司是一个利益共同体,早在 2003年就实现中层全部持股,管理层全部都读完EMBA。

投资前六和集团营收只有14亿元,净利润不足3000万,投资之后,基石资本协助其筹划公司重组上市,并为其提供管理咨询服务。到2014年,新希望六和的营收高达700.12亿元,净利润20.19亿元,成为国内最大的农牧企业之一。

张维认为,投资基本不用看宏观经济,不容易看懂,就算看懂了,用处也不大。如同日常生活中,人们不需要天天看着天气预报才决定做什么事,经济增长指数和实际的企业经营行为的距离是很遥远的。

因为,我们最后投的是活生生的企业和一个杰出的企业家团队,与那些冷冰冰的宏观数据关系不大。对于公司来说,只有管理能带来基本面真正长期有效的改善,而不是靠经营一时和一个产品突破的成功。

自己造的降落伞自己要先跳

张维:投资就是在高价值区一击即中

在投后管理上,张维设置规则帮助企业成长

对于张维来说,投资是一个知行合一的过程。

他曾分享一个故事:

二战的时候苏联的伞兵经常死亡率很高,不是德军的火力很猛,而是因为很多降落伞包没有打开,跳下去就死了。苏联为了解决这个问题,一批降落伞出来了之后,让车间的厂长先跳,这个降落伞的质量很快就提高了。

他认为,仅仅权衡好成长性和估值关系并不能建立一个成功的组织,因为他们这样的机构有天生的投资冲动,因为拿的是别人的钱。

耶鲁大学一个杰出的机构管理者大卫·斯密森曾说,如果是管理人,出了较多的钱,可以保证站在投资人同样的角度对待盈利和损失,这句话无比重要。其实我们这种机构最容易利用信息不对称,利用投资者的钱进行冒险,因为大家明白,如果投对了可以拿奖金,投错了可以悄悄换个单位。”张维解释说。

他理解风险会从哪里来。所以在投资上,他用设置好的规则,实现与LP的利益和风险共担:

首先,他们股权是分散的,为团队预留大量的股权。

其次,他们不允许合伙人选择性跟投项目,必须跟客户一样买基金,基石管理人买基金的比例在10%或者20%之间。

张维说:

这不是一个小比例,足以约束所有的合伙人关心公司所有的项目,即便不是他自己跟投的项目。我想这是解决信息不对称、与客户利益一致的做法。

正因为有着对投资的本质思考,张维有着自己的投资方法论,践行自己信仰的原则,加上在投资圈多年的精耕细作,只在自己看懂的领域下重注投资。对于张维来说,有没有风口不重要,他从来不仰赖于风口生存,而且在风口论兴起之前,他已飞到平流层。

对于基石,他说,如果我们稍微松懈,我们就可能成为一个平庸的公司。而他未来更重要的思考就是如何摆脱平庸。思考者对相同的事件有着彼此相同的看法,通常也会得出相同的结论,这不可能取得优异结果,战胜市场是不可能的。

本文内容节选自《金牌投资人》张维专访,想看更多精彩内容,可以在文中收看完整版专访。





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