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2018 - 10 - 16
2018年10月16日,基石资本投资企业迈瑞医疗正式登陆深圳证券交易所。股票名称:迈瑞医疗,股票代码:300760。基石资本合伙人王启文出席挂牌仪式,共同见证医疗器械航母强势回归。上市首日市值突破800亿,医疗器械航母强势回归图注:迈瑞医疗在A股发行概况9月27日,迈瑞医疗首次公开发行1.216亿股新股,募集资金59.3亿元,本次申购价为48.80元,发行市盈率为22.99倍。上市首日,迈瑞医疗无悬念大涨44%,市值达854.27亿,如连续涨停,迈瑞医疗将有望迅速成为创业板第三家市值超千亿元的公司。 迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务。目前,迈瑞医疗已经成为中国最大的医疗器械及解决方案供应商,产品覆盖生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大主要领域。2015年到2017年,迈瑞医疗分别实现营收约80亿元、90亿元、112亿元,归属于母公司股东的净利润分别约为9亿元、16亿元、26亿元。图注:迈瑞医疗资本市场历程 有医疗器械界“华为”之称的迈瑞医疗,是继药明康德之后,第二家通过IPO回归A股的中概股,迈瑞医疗在A股上市迅速,从美国退市到在A股上市仅用了不足三年时间。医疗器械航母强势回归,迈瑞医疗未来在A股的表现也颇具想象空间。在9月底迈瑞医疗发行路演中,迈瑞医疗董事长李西廷表示,公司将以本次新股发行上市为新的发展契机,结合募集资金投资项目的建设,整合公...
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2016 - 11 - 04
柔宇科技有限公司(Royole Corporation)与WARMSUN Holding Group近日共同宣布,双方正式签署最新Pre-D轮投资协议,WARMSUN Holding Group对柔宇科技投资5亿元人民币,目前投资款已全部到账。此次融资后,柔宇科技市值正式突破200亿人民币(30亿美金),成为全球科技行业成长最快的创业企业之一。柔宇科技是基石资本投资的重点项目之一,2015年8月,基石资本参与了柔宇科技的C轮融资。柔宇科技创始人兼CEO刘自鸿表示:“柔宇的使命是通过技术创新让人们更好地感知世界。柔宇自主开发的柔性显示技术、柔性电子传感技术和头戴虚拟显示技术,在国际上受到了广泛的关注和支持。柔宇希望用科学与艺术相结合的技术创新,为下一代电子信息产业的发展带来更多可能性。此次柔宇与WARMSUN Holding Group的携手合作,将进一步帮助公司在研发、生产以及销售等领域投入更多资源,加速公司的全面发展。” 柔宇在成立后的四年内,不断开创行业内的新纪录,先后发布了:(1)可自由卷曲折叠的0.01毫米全球最薄彩色柔性显示屏;(2)透明可隐形的新型柔性传感器及其系列产品;以及(3)基于新型显示和传感技术的智能终端产品,包括首创可折叠式3D弧形巨幕头戴虚拟影院设备Royole X与Royole Moon。 柔宇的新型产品和技术已销售至全球15个国家和地...
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2018 - 11 - 26
11月26日,基石资本投资企业同程艺龙(00780)在港交所成功上市,成为港交所OTA(在线旅游)第一股。基石资本合伙人王启文、陈延立受邀出席,见证了同程艺龙上市的历史性时刻。OTA第一股赴港上市2018年3月,同程旅游集团旗下同程网络和艺龙旅行网合并成立同程艺龙,主要致力于打造在线旅行一站式平台,业务涵盖交通票务预订(机票、火车票、汽车票、船票等)和在线住宿预订,及多个出行场景的增值服务。据艾瑞咨询的资料显示,以交易额计,同程艺龙于2017年在中国在线旅游市场排名第三。截至今日收盘,同程艺龙股价上涨26.53%,最新市值达255亿港元。早在2015年3月,基石资本投资了同程,成为同程第八大股东。提及当初投资同程旅游的原因,基石资本总裁徐伟认为主要有以下三方面:一、在线旅游市场巨大。我国人均GDP超过8000美元,有望进入全民休闲度假时代。2011年至2016年,中国在线旅游市场规模复合增速超过40%。二、国内在线旅游渗透率低,发展空间大。基石资本投资同程时,在线旅游渗透率不到10%,仅为7.9%,而海外发达国家在线旅游渗透率高达30%,行业发展空间巨大。三、基石资本看好同程吴志祥团队。经过一年的努力,吴志祥团队发挥了高效的执行能力,同程业绩爬升到行业第三名。2004年,同程旅游创立,早年以景区门票、机票、火车票等业务起家。2017年,同程旅游集团拆分成同程网络和同程国旅,前者与艺...
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2016 - 11 - 11
康众已在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 AC汽车(acqiche.com)讯,国内最大的汽配供应链专业服务商——康众汽配连锁(以下简称“康众”)正式获得由高盛集团分两期投资的5000万美元B轮首轮融资并交割完成,这是高盛在中国汽车后市场的第一个股权投资项目。2015年6月,康众曾获得基石资本领投的近2亿元A+轮融资。 汽车及汽车后市场是基石资本重点关注的领域之一,除了康众汽配连锁,基石资本还投资了爱卡汽车网、索菱股份(已在A股上市,股票代码002766)、车王二手车、有壹手、车鉴定等,投资布局深入产业的上下游。 成立于2013年的新康众,是国内第一批直接服务终端修理门店的B2B售后配件直营经销商,是博世、盖茨、舍弗勒、索菲玛、飞利浦、NGK、曼.胡默尔、ENEOS、3M、阿西莫、力普拉斯等众多国内外知名品牌的战略合作伙伴或专业维修网络服务商,并在全国已建立256个直营服务网点,13个信息化区域中心仓库,1700多名专业员工,平均每月为近3万家维修企业提供10次以上的服务,业务覆盖27省125个地级市。 康众汽配连锁创始人兼总裁商宝国认为,这个行业的修理厂客户对零部件的需求其实很简单:准确供应、有货、快速送达。...
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2019 - 01 - 09
1月8日,证监会发布公告,泉峰汽车通过发审会审核,拟在上交所上市。基石资本旗下金华扬航基金投资了泉峰汽车,基石资本也喜迎2019年首家投资IPO过会企业。泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,产品主要应用于中高端汽车。在持续的技术创新、一体化资源投入及精益运营的驱动下,泉峰汽车已具备了强大的产品研发和生产制造能力,逐步成为世界级汽车零部件一级供应商的一站式合作伙伴。截至目前,泉峰汽车已与法雷奥集团、博世集团等13家年销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商建立了合作关系。 2015年、2016年和2017年泉峰汽车的营业收入分别为5.91亿元、6.99亿元和9.23亿元,年均复合增长率达到24.94%;同期实现的净利润亦随之增长,分别为3859.38万元、5527.98万元和7512.72万元。对于投资泉峰汽车,基石资本主要看重三方面因素:一、优秀的管理团队,在泉峰汽车董事长潘龙泉的带领下,泉峰汽车建立了稳定、科学、国际化经验丰富的管理团队;二、领先的技术优势,泉峰汽车的核心竞争优势是技术优势,具体体现为先进的制造工艺、突出的模具设计能力和强大的同步设计开发能力;三、稳定的优质客户,泉峰汽车自身的生产研发能力较强,在产品质量和交货速度方面均能满足国际大厂商的严格要求,因此目前客户主...
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2016 - 11 - 04
11月4日,深圳丝路数字视觉股份有限公司在深圳证券交易所挂牌上市,证券简称“丝路视觉”,股票代码300556。公司股价开盘不到40分钟便上涨了44.04%。  作为丝路视觉的第二大股东,基石资本管理合伙人林凌(上图左一)、陈延立(上图右一)出席了当日的敲钟仪式。 丝路视觉的上市公告书显示,2015年公司营业收入为3.46亿元,归属母公司所有者的净利润为3131.8万元。 丝路视觉作为一家数字视觉综合服务供应商,始终专注于CG的技术应用与市场推广,将CG技术与艺术相结合,依托稳健的技术实力和优秀的创意设计能力,为各行业的客户提供数字视觉服务。经过十多年的积累,丝路视觉已经成为目前国内领先的数字视觉综合服务供应商。 丝路视觉表示,本次登陆A股市场,为进一步提供公司的综合实力和竞争优势提供了良好的契机。公司未来三年将继续致力于数字视觉创意和技术的应用及推广,着力把丝路视觉建设为国内一流、国际知名的品牌。 对于投资者最为关注的盈利能力问题,丝路视觉称,公司将抓住CG应用产业进入快速发展期所带来的市场机遇,发挥自身核心优势,通过有效的市场开拓措施,使公司在未来的营业收入、经营利润持续增长并达到较大的规模。 未来CG动态视觉、CG场景综合服务业务、在线渲染、影视业务、游戏美工、舞美演艺、VR虚拟现实都将成为丝路视觉业务发展和...
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2019 - 01 - 16
1月16日,基石资本所投企业蔚蓝生物(603739)正式登陆上交所。本次公开发行股票3867万股,发行价格为10.19元/股,发行市盈率为22.99倍。今日蔚蓝生物挂牌上市,股价从10.19元涨至14.67元,涨幅44%,触及新股首日涨幅上限。由此,蔚蓝生物也成为基石资本所投企业实现IPO挂牌上市的第21家公司。  蔚蓝生物:  坚持自主创新,掌握核心技术资料显示,蔚蓝生物位于青岛市崂山区,公司主营业务为酶制剂、微生态、动物保健品的研发、生产和销售,并致力于为生物制造提供核心技术支持,为传统产业提供清洁节能技术,为食品安全提供绿色解决方案,全程服务农牧、纺织、食品等多个产业。身处知识及技术密集的酶制剂和微生态行业,蔚蓝生物一直坚持通过技术和产品创新提高竞争力。招股说明书显示,2015年-2018年6月,蔚蓝生物的研发投入高达2.64亿元,约占营业收入的10%,在行业中属于较高水平。当前,蔚蓝生物的技术水平和研发能力已在业内居领先地位。招股说明书显示,蔚蓝生物拥有国内授权发明专利199件、美国授权专利3件、PCT国际申请9项及国家级新兽药证书30项;曾获国家科技进步二等奖1项,教育部技术发明一等奖1项;主持国际合作专项、国家863课题等国家级项目33项,参与20项,并主持、参与酶制剂、动物保健行业方面的国家和行业标准制定41项;公司及其子公司先后被评为“...
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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

日期: 2019-04-30
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基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

4月30日是上市公司集中披露年报的最后一天,在这个最后期限,上市公司集中上演年报撇账、大洗澡,坐实了我2月初在《过去一周是A股市场的“耻辱周”一文里的预言

这些进行巨额商誉减值计提的上市公司,希望在一次性撇账之后证券市场就能把这件事忘掉,但作为机构投资者,我们应该长期记住它们,并敬而远之。做企业有无标准答案?从华为、恒瑞医药来看是有的,那就是有清晰的战略,心无旁骛、苦心孤诣,长期在未来有意义的领域坚定地持续地投入,而不是什么热干什么。

如此巨额商誉计提,实质是上市公司乱收购、乱投资、乱重组,且外界对此缺乏有效制衡造成的。而格力电器2016年10月发布公告拟收购珠海银隆,却被中小股东所否决,现如今珠海银隆的溃不成军让格力电器逃过一劫,再次印证了公司治理的重要性。

 

耻辱:合计商誉减值1658.6亿元

4月30日,康美药业近300亿现金凭空消失的公告将资本市场的洗澡年推到了高潮。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

康美药业299亿元会计记账错误

基石资本统计数据显示,A股3610家披露了2018年年报的上市公司,有871家集中进行了商誉计提。其中,商誉计提金额最大的是天神娱乐,2018年商誉计提40.6亿元,全年亏损71.5亿元,其最新市值为44亿元,亏损金额超过市值。天神娱乐的亏损主要是在2015至2017的三年时间里,进行了大肆的并购扩张造成的。商誉计提金额比较大的还有东方精工、掌趣科技、聚力文化、人福医药,商誉计提金额分别为38.9亿元,33.8亿元、29.7亿元、28.9亿元,巨额商誉计提导致这4家公司净利润分别亏损38.8亿元、31.5亿元、28.9亿元、23.5亿元。总体来看,2018年,871家上市公司商誉计提金额合计1658.6亿元,在2007至2017共11年里,商誉减值损失共计676.13亿元,仅2018年一年的商誉减值损失就是这11年的2.45倍。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

2007年-2018年历年商誉减值情况

再倒回去看,2014 年为了刺激经济增长,监管层频繁出台多项利好政策,上市公司并购重组如火如荼。从结果来看,最后买单的是A股的普通投资者,即使是在2018年计提了1658.6亿元商誉后,目前A股上市公司商誉仍然有1.3万亿元之多。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

2018年商誉减值前30名企业



出路:明确各方责任 完善公司治理 壮大机构投资者

上市公司在进行并购重组时,所支付的对价与被收购企业净资产公允价值之间的差额被确认为商誉。本质上来讲,商誉是企业收购兼并所必须的。

标的资产的定价公允性是交易公平性的保证,关系着上市公司投资者的切身利益。《上市公司重大资产重组管理办法》第十一条规定“重大资产重组所涉及的资产定价公允,不存在损害上市公司和股东合法权益的情形”,此次A股市场如此集中、巨额的商誉减值计提,明显损害了上市公司股东的合法权益。

从企业发展历程来看,企业是有生命周期的,从萌芽阶段到高速成长期,再到成熟期,再到衰减期,一个企业赚取利润的能力总体来说是在不断变化的,所以从会计谨慎性原则出发,商誉应该摊销,逐步使之减少至零。

从上市公司的实际操作情况来看,在减值测试过程中,企业往往采取极端式操作,在发生商誉减值后,出于业绩考虑,往往先瞒着,等实在瞒不住了,就采用“洗大澡”的方式,一次性全部清洗掉。这种极端的操作方式会对公司实际财务业绩造成极大的扭曲。

因此,采用逐步摊销的方式要相对温和,可以在一定程度上平滑公司的业绩,减少上市公司对利润的操纵空间。

往深层次看,这体现了上市公司缺乏对被收购资产的合理定价, 而定价背后牵涉到了监管机构、上市公司、中介机构、投资者等。

对于监管机构,要敢于在资本乱象中出重典、亮利剑。从维护中小投资者合法权益的角度出发,从维护我国资本市场正常运行秩序的角度出发,从维护法律尊严和监管权威的角度出发,监管机构要守土有责,敢于担当,切实履行对上市公司并购重组行为的事后监管职责,针对大额计提商誉减值的上市公司及其所涉重组收购行为,要逐一项目、逐一主体地彻查是否严重违反真实、准确、完整的信息披露法定要求,是否存在虚假记载、误导性陈述、重大遗漏,是否存在上市公司与被收购方之间的利益输送、利益交换甚至恶意合谋,上市公司实控人、董监高、所涉中介是否渎职失责,如是,该处罚则处罚,该判刑则判刑,该退市则退市,还上市公司、中小投资者一公道。既然IPO虚假上市已有欣泰电气退市先例,为何重组收购就不能退市?

同时,监管机构应深刻反思在上市公司并购重组中的监管政策、监管理念的得与失。上市公司并购重组对服务实体经济发展、支持供给侧结构性改革、促进产业转型升级发挥了应有作用。但前几年并购重组狂潮席卷后,积聚的逾万亿商誉减值风险已浮出水面,对于并购重组中的定价基础、估值方式、业绩承诺、股份锁定、商誉处理、监管措施等方面均有进一步优化提高的空间。监管部门应痛定思痛,亡羊补牢,还市场一说法。

对于中介机构,目前市场上的并购案例的定价大都依据评估机构的估值报告,而《上市公司重大资产重组管理办法》第二十条明确规定,评估机构、估值机构原则上应当采取两种以上的方法进行评估或者估值,上市公司董事会也要对评估机构或者估值机构的独立性、评估或者估值假设前提的合理性和交易定价的公允性发表意见。然而现实中评估机构大都先预设好大致价格,再由评估机构寻找依据以迎合这一价格。应该做实评估机构以及券商、会计师等相关中介机构的责任,对多次出现评估情况和实际情况相差较大的中介机构应加大惩罚力度,吊销其资格。

以2001年的安然事件为例,安然的财务造假也使得为其出具16年审计报告的安达信退出审计业务,安达信也从全球最大会计师事务所的宝座上摔了下来。而4月30日康美药业近300亿元现金消失,中介机构也应当承担相应的法律责任。

基石资本董事长张维:康美药业300亿现金没了——奇葩A股坐实洗澡年

对于投资者,不要盲目追求热炒并购概念的上市公司,对明显高估值的重组勇于投反对票,这其中,尤其需要发展壮大机构投资者,以制衡上市公司大股东以及管理层的乱收购。

格力电器是公司治理的典范,2012年,由QFII耶鲁大学基金会与鹏华基金联合推选的董事冯继勇,入选格力电器董事会,开创了机构投资者主动参与公司治理的先河。在2016年10月份,格力电器以130亿元收购珠海银隆的议案,被中小股东所否决;而今年珠海银隆陷入困境,原董事长兼大股东魏银仓远遁美国,企业发展也遇到前所未有的困难,再次凸显公司治理的重要性。

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