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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
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2017 - 06 - 09
6月8日,科技金融行业的龙头企业北京科蓝软件系统股份有限公司(以下简称“科蓝软件”,股票代码:300663)成功登陆深圳证券交易所创业板,发行价格7.27元/股,开盘后即顶格涨停。科蓝软件董事长王安京、基石资本管理合伙人王启文等出席了敲钟仪式。     科蓝软件成立于1999年,是一家由华尔街的金融专家和硅谷的技术精英组建,从事金融软件产品应用开发和咨询服务的专业化公司。公司的管理团队包括具备多年国内外金融系统工作经验的专家、资深技术和业务人员。基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金于2014年底完成对科蓝软件的投资,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。    “2013年基石资本就准备投资科蓝软件,但当年其融资计划已没有额度,我们没有放弃‘追求’它,在2014年科蓝软件启动下一轮融资时,坚决地出手了”,基石资本管理合伙人王启文表示,科蓝软件有两大特质尤为吸引基石资本。其一,科蓝软件属于科技金融领域,1999年就成立了,在行业里积累深厚。科蓝软件的主要客户是银行,中国银行业的体量很大,随着互联网、移动互联网时代的到来,对应的IT建设、IT服务的重要性越来越突出,因为这一块涉及到银行的效率、安全、业务的扩展、服务水平的提升等等,所以市场需求量剧增。我们判断,科技金融行业值得布局。 ...
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2017 - 12 - 28
基石资本2017年完美收官。12月27日,深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(以下简称:新产业)成功通过创业板IPO审核,这是继11月底开封制药借壳辅仁药业通过并购重组委审核后,基石资本在一个月内实现两个医药类项目获通过。    新产业是专业从事研发、生产、销售“全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂”的国家级高新技术企业,其强大的研发实力和生产能力,填补了国内在体外诊断领域的空白,打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面,公司已成为中国化学发光免疫定量分析领域的领先者。2014、2015年、2016年,公司净利润分别为2.53亿元、2.49亿元、4.52亿元,2017年上半年已实现利润2.44亿元,增长相当稳健。    对于当初投资新产业,基石资本管理合伙人王启文表示,作为免疫诊断领域中的主流技术,化学发光免疫诊断凭借灵敏度高、特异性好、自动化程度高的优势在医学临床的需求极大,但国内三级医院以上的高端市场主要被国外全自动化学发光免疫分析系统所垄断。新产业是国内早批进入该细分市场且业绩突出的一家企业。2010年,新产业推出全自动化化学发光免疫分析仪,该产品已达到国际同类产品水平。基于对IVD行业的看好和新产业自身突出的表现,2014年,基石资本旗下芜湖领航基石基金重点投资了新产业。   ...
媒体报道 News

基石资本张维:与宏观经济无关的投资

日期: 2016-02-04
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现在对中国经济增长是比较有争议的。


       我们上个月做了一个控股型的收购案例,是一个中概股,投资有二十几个亿,因需要募集一些资金,我们找了一个民营企业家,这个企业家也有几家上市公司,他先问了我一个问题,说现在的经济不是一般的低迷,很多工厂都停工了,至于房地产市场,那更是一塌糊涂,他身边很多企业家都把资产转移到国外,有的人转移的比较生硬,还被追回来一些。所以他问我在这种情况下如何看投资,如何看这个项目?我就跟他讲,我说其实宏观经济我也搞不懂,但我跟你讲一下我对这个项目的投资逻辑。这个项目是中国前三名的汽车门户网站,正如中国其他的专业成熟门户网站和各种优秀的互联网企业一样,它们都是在美国上市的。大家知道从整个传统媒体向新媒体在转移,从普通的互联网企业,像搜狐、新浪这些普通的门户网站向更加垂直的门户网站转移,我们可以看到整个汽车后市场已经达到了一万亿的规模,很多电商都获得了巨额的融资,用烧钱的方式找一个还没有找到的未来,而这家汽车网站已经是一个有规模化交易、营收和利润的企业。所以我们的投资有足够高的估值上的安全边际,同时我们也嫁接一个国内最大的在汽车后市场以及拥有线下资源的公司来联合做投资,所以它的估值逻辑应该是成立的,这个企业家听完我讲之后也就同意投资了,他也没有再问我宏观经济的问题了。


        我发现有些企业家问的、关心的,和他想做的未必是一码事,他可能只是口头上关心宏观经济。其实每年各大金融机构都会对下一年的宏观经济做出预测,他们甚至在每半年进行一次修正,这些宏观经济数字即使是预测准了,意义也不是特别大,有很多数字的修正像个数字游戏,比如2015年中国的经济增长究竟是6.8还是6.9,还是6.95,这看起来像是一个数字。用凯恩斯的话来讲,经济学家预测了过去五次经济衰退中的十五次,因为经济学家经常是过度地解读经济状况,经常作出一些悲观性的预测,其实一些偶然性因素更容易打破人的预期,因为人并不都是理性的人,经济学所有的依据是建立在理性人的假设上的,实际上人们的这种行为会受更大的心理上、社会学上的一些影响,这也是金融行为学的基础。


基石资本张维:与宏观经济无关的投资



        即使看股市,这个图是中国过去十年GDP走势和股市大盘走势的关系图,大家会发现其实股市和GDP的走势其实也没有关系,在中国经济最高涨、经济增长速度最快的几年,其实都是熊市。短期的波动,像2015年那么剧烈的波动其实根本与GDP没有什么关系。


基石资本张维:与宏观经济无关的投资



        这是罗伯特·希勒画的一张图,他在1981年写了一篇文章叫《分红会影响股价吗》,罗伯特希勒分析了美国股市100年的走势,他发现股市的走势与企业的预期分红,也就是企业的回报,以及美国的贴现率、利率或者说宏观经济,其实是不相关的,他由此创建了金融行为学的一个基础,并在2013年获得诺贝尔经济学奖,也就是说资本市场上价格的变化要远远超过市场基本面的变化


基石资本张维:与宏观经济无关的投资



        这是各大证券公司每年对股指的预测,我们可以发现他们几乎都是预测不准的,他们在每年年底的时候预测第二年的走势,其实实际的走势大大偏离他们的预测,包括很多公司在5月份的时候依然为股市的大幅上涨摇旗呐喊。但是这些机构似乎有健忘症,他现在演讲的时候一般会告诉你,正如我们此前的预期……一般不会说他错的一面。如果我们认真分析一下每家公司过去这七八年以来的预测,很少有准的,准的是极少数。


        其实宏观经济即使预测准了也没什么意义,投资并不是投资于宏观经济,而是选择一些行业。有一些行业在崛起,有的行业陷入困境。我认为股票大势预测准了也不见得有意义,因为最重要的是你能选准一些好的企业,它能够穿越整个周期。成功的投资只有基于对产业的分析和对企业的理解,才能实现超额的收益,才能穿越一个经济周期或者说股市波动的周期


        相对于GDP、指数等数据,这些数字可能更有意义。资本市场也是这样的,如果我们把化工、机械、传媒和医疗健康这四个产业划分出来,把化工和机械作为一个板块,把传媒业和医疗健康业作为一个板块来分析,发现它们的增长速度完全不一样,它们的净资产收益率也是不一样的。它们体现在市盈率上也是不一样的,新兴行业被资本市场寄予更高的期待,从而也有更大的吸引力。


        有意义的数据包括人民币加入SDR、引进外资(FDI)等,前者意味着中国的人民币上升到了与美元、欧元、英镑和日元等国际货币比肩的地位,人民币获得国际金融市场的认可,后者则反映了国外的投资者在何种程度上看好中国经济前景。中国第三产业的占比还有很大的增长空间,与最发达的国家如德国、日本、美国相比,我们第三产业的占比是比较低的,即使跟所谓“金砖四国”中的俄罗斯、巴西、印度比,我们第三产业占的比重其实还是偏低。


        我的观察是很多经济学家也是看不懂宏观经济的,绝大多数著名经济学家甚至都无法解释中国经济增长之谜。宏观经济预测即使对了,对投资而言没有任何帮助,无论GDP增速是7%,还是6%,或是5%,都不影响我们对投资的决策。其实我们早已摒弃了所谓传统周期性行业的一些投资,我们青睐的是医疗服务业、TMT、消费品服务业,问题在于你问中国任何一家PE公司、投资公司,他告诉你都是一样的答案,他说我们看重的是医疗健康、TMT、互联网+、消费服务业,为什么呢?其实回答这些解决不了投资的问题。我们投资的其实也不是一个行业,最终来讲实际上是一个个企业,也就是说回答一个行业问题,解决不了投资的核心问题。还有一些人会跟你说由于人口老龄化,我们更看重心血管类的,癌症精准医疗的,甚至在癌症精准医疗方面我们更看重单抗类的,还有人会回答的更细。为什么说这些问题都解决不了投资的问题,凡是你看好的都是已经处在这个市场的高峰期了。所以我想,回答无论是宏观经济还是行业的基本面问题都不能解决投资的核心问题,因为你投的是一个活生生的企业,而不是一些热热闹闹或者冷冰冰的数据


基石资本张维:与宏观经济无关的投资


        投资与宏观经济无关的另一个佐证是巴西。巴西经济进入了负增长时代,这个国家没有完善的制造业体系、贫富悬殊、政府腐败而无效,但全世界的收购兼并巨头都到巴西去做投资,我以为产业巨头们会去投资被低估的大宗商品如矿石、橡胶、肉类等,结果不是。其实巴西这样的国家尽管经济是负增长,但它依然孵化出了四五千万的中产阶级,这些中产阶级消费包括教育、医疗、文化、体育、高档服务业和消费品,依然有良好的增长,受到资本的青睐,这些才是国际巨头们投资的目标。所以我们可以看到即使经济负增长了,它依然不影响我们做投资。


        经济学家和证券分析师们在谈到投资形势和机会时,去年通常讲的是新常态,今年则变成供给侧改革,其实这些内容无论是一级市场还是二级市场上,与投资都没有太大的关联。但为什么要这样说呢,因为他们都试图证明,这些投资是有逻辑的,但我认为这些逻辑实际上是不存在的。影响投资决策的只有两个因素:综合各方面因素对企业成长性的判断及其与估值的关系。但是,要成为一家能够持续成功的投资机构,仅仅把握这两点也是不够的,还需要一个与客户利益一致的内部治理结构,这样才能规避投资的根本风险,即拿着客户的资金去冒险。


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