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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2019 - 05 - 06
韦尔半导体收购豪威科技的申请获有条件通过2019年5月6日,中国证监会上市公司并购重组审核委员会2019年第21次会议审核决定,上海韦尔半导体股份有限公司收购北京豪威科技有限公司的申请获有条件通过。豪威科技是基石资本在芯片领域集中式重仓投资的典型案例,其芯片被广泛用于苹果手机和平板电脑的摄像头中。 近年来基石资本在电子产业链上下游布局和上市了多家企业,包括苹果产业链上的科森科技、宇晶股份、蓝思科技、立讯精密等,过去十年来随着苹果手机的崛起,其上下游企业在国内快速发展,科森科技和宇晶股份等企业均顺利IPO上市。此外,基石的电子产业投资标的还包括柔宇科技、一博科技和已上市的欧普照明、吉大通信等。豪威科技是全球前三大图像传感器供应商北京豪威科技有限公司的主要经营实体为其下属公司美国豪威及下属企业。美国豪威于1995 年 5 月 8 日在美国注册成立,是一家跨国高科技公司,致力于设计、研发和销售CMOS影像传感器及相关周边产品,是影像系统解决方案的创新技术领导者,与日本索尼、韩国三星并称为全球领先的三大主要图像传感器供应商。豪威科技目前在全球拥有3400多项专利和专利申请,技术处于全球领先水平,其CMOS图像传感器在中高端智能手机市场占有较高份额,在安防、汽车用图像传感器领域也处于行业领先地位,具有很高的市场接受度和发展潜力。  豪威出品-全球最小医疗传感器协同效应铸就光明前景...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2019 - 05 - 22
宝马、奥迪、沃尔沃背后的小巨人,泉峰汽车今日登陆上交所 5月22日,基石资本所投企业南京泉峰汽车精密技术股份有限公司(简称“泉峰汽车”,股票代码“603982”)正式登陆上交所。泉峰汽车本次公开发行总股数为5000万股,每股发行价为9.79元,募集资金净额为4.52亿元。发行首日,泉峰汽车股价涨幅44%,触及新股首日涨幅上限。继蔚蓝生物之后,基石资本收获年内第二家IPO企业。基石资本于2017年初投资泉峰汽车。泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,是法雷奥集团、博世集团等销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商的重要供应商。同时,公司还大力拥抱新能源机遇,增长迅速,未来可期。 供应全球一流零配件厂商 实现业绩稳定增长泉峰汽车主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售,逐步形成了以汽车热交换零部件、汽车传动零部件和汽车引擎零部件为核心的产品体系,产品主要应用于中高端汽车。截至目前,泉峰汽车已与法雷奥集团、博世集团、舍弗勒集团等13家年销售额过百亿美元的大型跨国汽车零部件供应商建立了长期稳定的合作关系,产品广泛应用于大众、奔驰、宝马、本田、丰田、标致、雪铁龙、通用、沃尔沃等整车车型。公司连续多年成为舍弗勒集团的优秀供应商,并获得法雷奥集团、博西华集团、博格华纳集团和马勒集团颁发的多项荣誉。2015年至2018年,泉峰汽车的营业收入由5.91亿元增长至12...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2019 - 12 - 19
2019年12月26日,钱大妈正式宣布完成近10亿人民币D轮融资,由基石资本领投。本轮融资将主要用于业务区域扩张、线上业务发展、产业链整合、全国性的仓网布局,以及科技中心的持续投入,未来钱大妈将进一步加深生鲜行业对“集中采购—统一配送-标准门店”的创新模式的探索,早日实现“全球卖菜”的愿景。钱大妈作为华南社区生鲜领军品牌,自2012年品牌诞生之初,始终秉承“不卖隔夜肉”的经营理念,致力于“让每一餐都新鲜”,敢于创新、乐于分享、诚信经营,为实现全球卖菜的愿景,以全球化视野专注生鲜卖菜市场。钱大妈经营的生鲜食材包括蔬菜、水果、肉类、水产冻品、熟食5大类别逾500种优质产品,全面满足顾客对日常新鲜食材及健康餐饮的需求。2019年钱大妈全年营业额超70亿元,较2018年实现翻倍。2012年至今营业额平均年增长率277%,成为了国内社区生鲜行业的领军品牌。钱大妈店面陈列目前钱大妈的社区生鲜连锁门店已遍布广州、深圳、佛山、东莞、珠海、惠州、中山、肇庆、清远、江门以及上海、香港、武汉等区域,截至11月底,钱大妈的在营业门店数已达到1652家。钱大妈董事长&品牌创始人冯冀生说:钱大妈专注于社区生鲜小店,坚持“不卖隔夜肉”的日清销售模式,令消费者清晰地感知到我们产品的新鲜程度,同时也逼迫门店、供应链的库存归零。通过体验的提升和效率的提高我们得以快速的发展,做大规模后,再通过天量的订单来改造我...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2019 - 12 - 13
12月13日,中国最大的灵活用工服务商人瑞人才科技控股有限公司(以下简称“人瑞人才”)赴港上市,股票代码:06919.HK。首日报收26.55港元,市值约40亿港元。基石资本自2015年起先后对人瑞人才进行了3轮投资,总投资金额达数千万元。根据灼识咨询数据,人瑞人才是中国最大的灵活用工服务商,截至2019年6月30日,已拥有超过2万名灵活用工员工。人瑞人才的客户主要为独角兽企业及新经济公司,包括腾讯、网易、字节跳动、摩拜、小红书等。报告期内,中国164家独角兽中,有高达69家为人瑞人才客户。所谓“灵活用工”,是区别于固定全职用工而言的,就是企业与人才不建立正式的全职劳动关系,而是根据自身需要灵活地雇佣人才,随用随止。凭此,企业可以更好地满足用人需求,也能有效降低用人成本。伴随众多新经济行业的公司快速成长,灵活用工服务需求陡增,也令整个市场规模呈现快速增长的态势,人瑞人才作为其中的头部企业也将由此受益。根据灼识咨询数据,中国的人力资源服务市场预期在2023年时将达到万亿规模,其中灵活用工服务市场自2014年的232亿元扩大至2018年的592亿元,复合年增长率为26.4%,预期到2023年将增长至1771亿元。而当前,人瑞人才已凭借专业能力领跑行业。根据灼识咨询,人瑞人才申请至面试转化率超过50%,而竞争对手只有约5%至15%。并且,人瑞人才提供职位至就职的转化率为超过40%。同时,...
媒体报道 News

基石资本:投行班底的股权投资长跑

日期: 2014-05-10
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核心提示:基石资本董事长张维认为,在一个细分行业内做出从早期VC到成熟期项目的全线布局,有助于加深对行业的理解、形成业内的人脉,为互相退出做出准备。

 4月7日,停牌数月的浙江康恩贝制药股份有限公司宣布,拟以9.945亿元收购贵州拜持制药有限公司51%的股权。

同样在四月,斩获第64届柏林国际电影节最佳影片和最佳男主角两项大奖的小成本文艺影片《白日焰火》,在国内院线入账逾一亿元的票房,其中35%归属投资方收益。

 两起分别来自医疗与传媒领域的投资,有着同一家PE操盘手:深圳市基石创业投资管理有限公司(“基石资本”)。以定向增发的方式,基石资本认购了康恩贝5000万股共计6亿元资本;《白日焰火》则是基石资本所投资的幸福蓝海影视文化集团第一部作为主要投资方的影片。

 当其他本土PE机构向泛资管市场延伸时,基石资本却抱守在股权投资市场上,通过对新经济中生物医药、文化传媒、消费服务三大板块的集中投资,试图成为创投产业链的整合者。

基石资本董事长张维认为,在一个细分行业内做出从早期VC到成熟期项目的全线布局,有助于加深对行业的理解、形成业内的人脉,为互相退出做出准备。更细致而言,能够促成行业上下游间的业务衔接。如在文化传媒领域,投资出版公司所掌握的作品版权,可能作为下一步电影或游戏制作的蓝本。

成立12年间,基石资本仅投资50多个项目,其中30%已实现退出,回报9.7倍,IRR达到49%。所有投资案例中,基石资本的领投比例接近七成,所投企业营收规模多在1亿到5亿之间,单笔投资3000万元以上的超过60%。

尽管创业于2002年,但张维认为,基石资本一类的股权投资机构直到2007年之后,才开始真正成规模地发展。按照“5+2”的存续期,多数基金尚未走完一个完整的投资闭环。“少年阶段”的PE机构有必要提前建立一套行之有效的公司治理结构,而这正是寻找投资标的之外,张维最重要的精力投放所在。

谨慎与乐观

十二年,创业板姗姗来迟,IPO八次停摆。在大部分本土PE机构尚未企及的生存年限内,前一个大熊市中诞生的基石资本,已经顽强地活过了一轮周期。

2002年,曾任某证券公司投资银行部总经理的张维,与同事投资银行部副总王启文等人一道组建券商直投公司,2004年从中分离,演变为今天的基石资本。

从市场的普遍眼光望去,张维所带领的投行班底,本是做Pre-IPO的“短跑”苗子,却意外地以“长跑选手”的身份跑到了现在。

“想Pre-IPO而不能”,此间充满无奈,“确定一个企业能上市才能叫作Pre-IPO,但创业板等了九年,IPO暂停了八次,这个典型的政策市上,并不存在充分的Pre-IPO市场。”张维告诉21世纪经济报道记者,企业上市成为一个长跑的过程,股权投资机构需以“企业上不了市,还有没有投资价值”来衡量一家企业的投资价值。
实际上,在张维看来,中国真正出现批量的好企业也就是近十年的事,“过去‘拉郎配’上市,1997年所批的额度直到2002年还没用完”。此外,在早期的投行经历中,张维等人均遭遇过“代垫股款”未能归还以及“配股包销”的危机事件,因此对发行的风险始终保持警惕。这些经验与教训都促成了基石资本审慎的投资风格。

也是在这十二年中,张维等人见证了中国经济增长逻辑的变化。基石资本成立的最初五年,国内经济以出口和投资为导向,拉动了相关制造业的发展,从中产生了一批为机构带来高额回报的企业。但随着城市化率的提升,整个出口的比例大幅度下降,已经走到了进出口平衡的交界线。

“新型城镇化和中低阶层收入提高两个因素的驱动下,一部分出口导向型企业转向内销,产业整合和市场集中程度开始进一步加剧。”张维认为,在传统制造业发展全线受阻和服务业向上拉升之间,经济短期内出现一定的震荡下行,这个交叉点上,传统产业内出现兼并倒闭的现象非常正常,一些优秀的企业开始整合资源,分享更大的规模经济效益。

“大家批评中国固定资产投资建设过度,我们有不同的解释,因为每100元固定资产投资中,已经有高达41.1元投向消费和服务相关的领域,几年前,这个数字只是略高于30。每100元的股市融资有40元被‘新经济’领域企业取得,几年前这个数据是22元”,一场针对被投企业的内部培训中,张维说道。

“我们做股权投资的人肯定比经济学家要乐观一些,否则在这个行业里没办法玩;股权投资代表长期看法,你所选择的赛道和赛手都在发生变化”,基石资本因此将医疗医药健康、消费品和服务业、文化传媒娱乐和移动互联网确定为三大投资领域,“转移到新消费领域,不是赶时髦,而是经济增长的结构变了”。

投标“要术”

就在4月底的这场内部培训上,张维又见到了山河智能董事长何清华教授。

何清华生于1946年,54岁开始创业。在张维眼中,这位科研人员出身的老企业家总是保持着充沛的精力和学习的热情,每天跑步游泳;即便在2007年上市后,也不错过投资机构提供的重要培训机会;主动采用现代的治理结构改造公司,引入员工持股制度,促成企业的精耕细作。

“我们投资山河智能的时候,很多机构在4倍的市盈率之前不敢投,因为看不到上市的希望。”张维说,恰好是同行对工程机械企业缺乏把握时,基石资本看中了山河智能产品结构的特点,并出于对何清华个人和公司治理的看好,从而决定了投资。

基石资本对山河智能的投资最后获得超过55倍的回报。从这个案例中,可以看出基石资本选择企业标的的两项重要因子:企业家精神与公司治理结构——“不仅是中国经济有增长逻辑,中国企业也有增长逻辑,你投的不是宏观经济,也不是整个PE行业,你投的是少数赛道中的少数赛手。”

“一个企业家如果没有持续的创业精神牵引,那他没法坚持到最后成事;但如果不能建立起一个组织体系,他的创业想做大规模也不可能。”张维认为,在企业发展早期,可以凭一个产品或一条渠道一招制胜。但到一定阶段后,应当如何应对复杂的渠道销售、产品研发、资本财务结构与管理形态?通过组织体系的设立,最大限度地激发公司的成长力,成为基石资本调研企业时考察的第一要素。

对于华商报的投资即是一个典型的例子。2006年,市场以美国报纸倒闭唱衰国内纸媒,基石资本对这家都市报的投资引发了极大的争议。但张维认为,华商报有其他都市类媒体不可比拟的特点。

“报纸更多是事业单位,由经营公司切一部分股权给民营企业,团队根本没有股权;即便有,想上市也是不可能的。而华商报是第一家管理层有股权的媒体,以民营企业的方式,在全国实现了连锁经营。”张维指出,完成公司治理之后,华商报提高了内部运营的效率,在不需要编辑记者拉广告的情况,也能拥有相当的广告收入,并且使利润高于同行媒体。

相似的逻辑见诸三六五网的投资。在市场已有搜房、新浪乐居等一批大型房地产网络企业的情况下,基石资本认为,三六五网采用全员持股的模式,“有非常大的狼性和攻击性”,能够在长江中下游市场中掀起一轮新的整合,切下细分市场的蛋糕。

通过投资,基石资本成为三六五网的副董事长单位,利用其投行背景的优势,帮助公司以换股、收购等方式整合其他网站。几年之间,三六五网的利润从投资时的几百万,增长到2013年的1.2个亿,基石资本从中收获了30倍的投资回报。

而这些被投企业反过来也充当了重要的LP资源。基石资本的LP列表上,华商传媒、欧普照明、山东六和、开元仪器、磨铁图书等数十家被投企业赫然在列。据统计,基石资本管理基金的28.7%的出资额来自它们的返投。

机构治理之重

“投资机构经常号称是别的企业的导师,其实我们自己经常灯下黑”,在张维看来,“打铁需得自身硬”, 投资机构本身也是企业之一,并且由于成长周期更短,因此“更应该学学别人的管理方式和公司治理”。

治理的第一步在于风险机制的设计。张维认为,华尔街的所有问题都可以用“别人的钱”四个字进行概括:“设计复杂的交易结构,以掩饰对他人资本的激进投资。”对于大多数资产管理机构而言,这一症结无可回避,而其中尤以PE机构为甚。

国际PE通行惯例中,GP团队出资额只需占基金的1%。张维认为,立足中国的环境,该比例更不足以对投资人产生约束。“唯一与LP信息对称的做法,就是跟LP一样买基金”,为了从制度上规避GP投资人的道德风险,基石资本规定,管理团队在基金中必须出资10%以上,与LP利益和风险共担。

据了解,基石资本40亿的本金中,19%来自管理团队的自有资金,仅有8%通过诺亚财富和招商银行的渠道募集,其余26%和47%通过对企业和企业家的直销募得。

确保团队出资比例的同时,基石资本设定了“非选择性跟投”的准则,严格禁止员工针对单一项目跟投,从而让团队成员与基金整体绑定,并使每个GP在投审会的决策中保持独立的话语权。“一个项目得到超过三分之二的票数可获通过,但作为创始合伙人,我没有一票否决或肯定的权力。”张维说。

此外,张维在机构创立之初,即设计了一套针对合伙人团队的股权激励制度:最初的五位合伙人中,创始人张维本人持有50%的股权,其余四人分享50%;接下来,每两三年进行一次动态微调;当团队扩展时,张维不断从自有份额中稀释给予新进入的合伙人,直到一倍于排名第二的合伙人股东时再等比例稀释。

再往下一层,基石资本采取“利益三分”的分配结构。具体说来,三分之一取决于项目的成长与退出,三分之一考虑项目的漫长周期,根据综合考核确定,只剩下三分之一归属合伙人按股权分配。张维解释,“这意味着把大部分的利益释放到了前端,因为这个行业需要照顾到人的积极性”。

凭上述治理制度,基石资本在十二年中创造了核心团队成员无一流失的纪录。而整套治理制度的成功关键在于一以贯之的落地坚持。张维说,“文化基于假设,假设建立在理性预期上。要给自己的同事建立长期的理性预期,如果这个理性预期被轻易打破,大家对你的股权规则和公司发展也就没有了信心。”


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