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2016 - 11 - 18
“我们既不会预测宏观经济,也不会预测二级市场,我们所能做的是,聚焦于股权投资,服务于产业链,辨明中国经济结构转型情况下的产业机会,精耕细作,不追求规模,为信任我们的投资人奉献回报,为所投资的企业茁壮成长持续服务。”  ——基石资本董事长、管理合伙人张维    题材迭出、追涨杀跌的A股市场,与基石的股权投资几乎是两个维度空间。11月18日,制药大咖凯莱英医药集团(天津)股份有限公司(简称凯莱英,股票代码002821)成功登陆A股,公司股票开盘即顶格大涨44%。其背后的创投股东基石资本也浮出水面。事实上,凯莱英是基石资本领投的项目,基石资本在医药领域的领投项目已连续成功运作多次。  “早期市场对企业能否做起来有不同的观点,在资本和管理等方面我们给予有针对性的支持。现在企业通过全球生物制药CMO(合同生产)方式把自己的价值体现出来了,未来我们按照招股书披露的计划,向更高的平台发展,在一些领域打破欧美主流跨国制药企业的垄断。”凯莱英董事、基石资本副董事长林凌表示。   基石资本是凯莱英的重要创投股东,在其董事会享有一个席位,这样的情况在基石资本领投的项目中很常见,便于基石资本为所投企业提供增值服务。“集中投资、重点服务”是基石资本的投资策略,基石资本目前的资产管理规模约350亿元,...
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2016 - 11 - 22
掬水月在手,弄花香满衣。11月22日,科信技术(股票代码300565)登陆深交所创业板,科信技术董事长陈登志,基石资本管理合伙人林凌和王启文共同参与了敲钟仪式。 借用王启文“深挖井”的比喻,基石资本早已系统布局TMT领域的投资,而不是单一服务某个项目,这帮助基石资本领投的索菱股份、欧普照明等企业在最近一两年先后成功IPO。  说起与科信技术的缘起,王启文谈起了赛道与赛手的核心投资策略,两者重要性是一致的。通俗地说,赛道是行业政策和发展空间,赛手是公司创始运营团队。 在基石资本看来,科信技术为光纤接入提供网络连接设备及技术服务,该行业获得中国移动、中国联通和中国电信三大通信运营商的持续巨大投入,是TMT行业的重要投资方向。对于科信技术的创始人团队,王启文带领基石资本TMT团队前往多次接触,科信技术务实风格与基石资本做事风格一致,双方很快建立了信任关系。 信任关系的建立是相互选择和加强的一个过程。在双方接触的早期,科信技术接待了许多有兴趣的机构,当时想投科信的机构有10多家。不过,基石资本过往投资TMT企业的案例、业绩,以及为企业IPO前后提供的增值服务,吸引了科信技术,最终,科信技术仅仅选择了基石资本一家机构。 科信技术3位创始人曾在同一家公司工作,与基石资本王启文一起担任科信技术的4位非独立董事。从基石资本的角度看,如果了...
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2016 - 12 - 15
基石资本   12月14日,证监会发审委公告,昆山科森科技股份有限公司成功通过IPO审核,基石资本旗下的珠峰基石基金投资的项目再结硕果。截至目前,由珠峰基石基金投资的IPO上市企业包括索菱股份(002766)、幸福蓝海(300528)、欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、科信技术(300565)、凯莱英(002821),昆山科森是珠峰基石基金过会的第七家IPO企业。此外,嘉林药业借壳天山纺织成功上市,现已更名德展健康(000813);康欣新材(600076)已成功借壳青鸟华光上市。   公开资料显示,珠峰基石实缴出资额14亿元,19个项目全部锁定了退出路径,无一损失本金。其中有8个项目实现退出(包括1家IPO、1家借壳上市并解禁退出);等待解禁的项目有6家,另外有1家已经通过审核即将发行上市、1家借壳项目在会审核;新三板成功挂牌并增值的有2家(其中1家部分退出并收回本金);投资上市公司康恩贝三年期定增,帐面增值100%。   据了解,珠峰基石累计投资了19个项目,所有项目都有了明确的退出方式:6个项目IPO上市1个项目IPO过会待发3个项目2家借壳上市;1家借壳待审核1个项目三年期定增,账面增值100%2个项目新三板,其中1个项目部分退出收回本金6个项目转让或其他方式退出,全部收回本金+利息  从...
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2017 - 02 - 09
继吉大通信1月23日成功登陆创业板后,2017年基石资本所投项目再传捷报。今日上午,昆山科森科技股份有限公司在上海证券交易所鸣锣上市,股票代码“603626”,开盘即顶格上涨44%,报27.14元/股。按今日收盘价计算,基石资本基金在该项目上的回报已超过10倍。科森科技本次上市流通股本为5266.67万股,发行价18.85元/股。 科森科技为基石资本旗下珠峰基石以及中欧基石所投项目,秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,基石资本对看好的项目敢下重注,在科森科技这个项目中,基石资本位居第二大股东。 招股说明书显示,科森科技是专业从事精密金属制造服务的高新技术企业,为客户提供手机及平板电脑结构件、医疗手术器械结构件、光伏产品结构件等精密金属结构件。公司生产的产品主要应用于消费电子、微型计算机、医疗器械、新能源、汽车、数字视听等领域。公司在上述领域已发展了捷普集团、富士康、柯惠集团、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名客户,公司的消费电子类产品结构件在下游行业主要应用于苹果公司、索尼、联想等国际知名客户的终端产品。 基石资本副董事长、管理合伙人林凌表示,科森科技是基石资本在2014年初投资的项目。看好科森科技主要基于四个方面的思考:第一,科森科技在传统精密制造行业有良好的基础。 第二,2014年科森的业务在从传统...
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2017 - 02 - 03
随着吉大通信成功登陆A股,基石资本2017年迎来开门红。1月23日上午,吉大通信(证券代码:300597)在深圳证券交易所鸣锣开市,正式登陆A股资本市场。吉大通信本次公开发行股票6000万股,发行价格5.53元/股。今日吉大通信无悬念顶格涨44%被临停,报7.96元。基石资本秉承“集中投资,重点服务”的投资理念,多数项目为领投或独家投资、持有较大比例股份,在吉大通信这个项目中,基石资本位居第二大股东。 公开资料显示,吉大通信2015年度,公司实现营业收入4.51亿元,净利润5,774.05万元。吉大通信是通信技术服务领域的高新技术企业。公司具有通信网络技术服务行业所需的多项高级资质,拥有10项专利及48项著作权,并参与编制3项国家标准和6项行业标准。公司有较强的研发能力,形成了自主创新的知识产权体系,始终跟踪国内外的先进技术,可以为客户提供所有专业的网络设计服务和网络工程服务。 多年来,基石资本秉承“集中投资、重点服务”的投资理念,对于看好的项目,敢下重注大比例持股,这当然与基石资本高度重视投后管理密切相关。事实上,经基石资本投资后成功上市的企业或企业家,均与基石资本保持良好的合作关系,全部返投基石旗下基金成为LP。 目前,基石资本管理资产规模350亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定...
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2017 - 04 - 26
4月25日,证监会发审委公告,北京科蓝软件系统股份有限公司成功通过IPO审核。科蓝软件是基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金投资的项目,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。 截至目前,2017年基石资本旗下的基金已经投资出三家上市公司。其中,吉大通信于1月23日成功登陆创业板,科森科技于2月14日成功登陆主板。  “2016年以来,基石资本投出的上市公司包括:欧普照明(603515)、丝路视觉(300556)、幸福蓝海(300528)、德展健康(000813)、凯莱英(002821)、科信技术(300565)、吉大通信(300597)、科森科技(603626)、科蓝软件(已过会)。”  2016年以来,基石资本投出的上市公司达9家。基石资本副董事长林凌曾在接受媒体采访时分析道,主要是投资的企业质量比较好,即使是在IPO暂停期间,这些企业业务和财务仍然稳健发展,于是在IPO正常和加速发行时出了好成绩。除了企业发展过硬之外,基石资本在行业选择上注重TMT、医疗健康、文化娱乐和先进制造业等领域,这些行业自身有发展空间,符合当前社会经济发展的大趋势。 目前,基石资本累计管理资产规模400亿元,累计投资企业100家,单个项目投资金额超过1亿元,产品线从传统的PE/VC投资,扩展到并购基金、定增基金等。 &...
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2017 - 06 - 09
6月8日,科技金融行业的龙头企业北京科蓝软件系统股份有限公司(以下简称“科蓝软件”,股票代码:300663)成功登陆深圳证券交易所创业板,发行价格7.27元/股,开盘后即顶格涨停。科蓝软件董事长王安京、基石资本管理合伙人王启文等出席了敲钟仪式。     科蓝软件成立于1999年,是一家由华尔街的金融专家和硅谷的技术精英组建,从事金融软件产品应用开发和咨询服务的专业化公司。公司的管理团队包括具备多年国内外金融系统工作经验的专家、资深技术和业务人员。基石资本旗下的杭州先锋基石基金和济宁先锋基石基金于2014年底完成对科蓝软件的投资,两只基金在该项目中占股比例合计5.95%。    “2013年基石资本就准备投资科蓝软件,但当年其融资计划已没有额度,我们没有放弃‘追求’它,在2014年科蓝软件启动下一轮融资时,坚决地出手了”,基石资本管理合伙人王启文表示,科蓝软件有两大特质尤为吸引基石资本。其一,科蓝软件属于科技金融领域,1999年就成立了,在行业里积累深厚。科蓝软件的主要客户是银行,中国银行业的体量很大,随着互联网、移动互联网时代的到来,对应的IT建设、IT服务的重要性越来越突出,因为这一块涉及到银行的效率、安全、业务的扩展、服务水平的提升等等,所以市场需求量剧增。我们判断,科技金融行业值得布局。 ...
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2017 - 12 - 28
基石资本2017年完美收官。12月27日,深圳市新产业生物医学工程股份有限公司(以下简称:新产业)成功通过创业板IPO审核,这是继11月底开封制药借壳辅仁药业通过并购重组委审核后,基石资本在一个月内实现两个医药类项目获通过。    新产业是专业从事研发、生产、销售“全自动化学发光免疫分析仪器及配套试剂”的国家级高新技术企业,其强大的研发实力和生产能力,填补了国内在体外诊断领域的空白,打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面,公司已成为中国化学发光免疫定量分析领域的领先者。2014、2015年、2016年,公司净利润分别为2.53亿元、2.49亿元、4.52亿元,2017年上半年已实现利润2.44亿元,增长相当稳健。    对于当初投资新产业,基石资本管理合伙人王启文表示,作为免疫诊断领域中的主流技术,化学发光免疫诊断凭借灵敏度高、特异性好、自动化程度高的优势在医学临床的需求极大,但国内三级医院以上的高端市场主要被国外全自动化学发光免疫分析系统所垄断。新产业是国内早批进入该细分市场且业绩突出的一家企业。2010年,新产业推出全自动化化学发光免疫分析仪,该产品已达到国际同类产品水平。基于对IVD行业的看好和新产业自身突出的表现,2014年,基石资本旗下芜湖领航基石基金重点投资了新产业。   ...
媒体报道 News

基石资本张维:控股式投资开启新篇章 期望构建企业家社会

日期: 2018-04-16
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如果用一个词来形容中国近几十年的发展,或许“水深鱼大”是最恰当的表述之一。得益于本土市场容量巨大,中国在近些年的发展中孵化出了一批世界级的企业,如腾讯、阿里、华为等。而到了今时今日,中国无疑已经进入了后工业化和中产阶级增多的社会。

在这种社会背景条件下,投资机构应当如何抓住当下的投资机会?哪些投资领域真正值得关注?投资的方法又是什么?在今日举行的2018年基石资本客户年会上,基石资本董事长张维给出了属于基石资本的答案。


投资应当把握的“变”与“不变”


华为可谓是张维最推崇的国内企业之一。在谈到如何选择一个优秀标的的时候,张维以华为为例,强调企业不应当在非战略机会点上消耗战略竞争力量。

“华为一直在定义自己的主业以及相关的小型业务发展,在看待新技术、新变革的时候,他们首先要强调为自己服务,无论市场正在流行哪个主题,华为首先都要解决自己的核心问题,而不是做一些不着边际的创新。”张维指出,在现实中,某些创新看起来激发了人的活力,但一旦这些创新没有被企业所采纳,就会连同已经被消耗的公司资源一起被人带走。

基石资本张维:控股式投资开启新篇章 期望构建企业家社会


张维表示,所有有前途的公司,都十分重视管理问题,会认真思考和梳理自己的战略和运营效率上出现的问题,并寻求办法解决。在看企业的时候,基石资本认为,理解产业竞争结构以及企业成长的关键驱动因素,包括企业家精神、公司治理和组织系统。


他强调,对于投资机构而言,资本市场的波动是不容易把握的,真正能够把握的是企业的情况。事实上,很多决策习惯中非理性成分居多,而资本市场的非理性繁荣正是基于安全边际的投资能够大获全胜的原因。在这种情况下,无论是公司还是个人,如果总是按照别人的指引出牌,在竞争中很难获胜。而如果没有成功到某一个层面,也形成不了更多的人生认知。“所以,在我看来,国家层面、公司层面的竞争和个人成长的道路一样,都有一些类似的思维,就是随波逐流,没有更高认知上的理解,这就是为何要摆脱平庸。”


从投资环境看,张维指出,由于互联网经济、电子商务的爆发,让中国社会发生了深刻的变化。而从资本市场的情况来看,“准注册制”的实施正在重建投资秩序。数据统计显示,2017年A股IPO数量达到408家,远远高于前三年。张维认为,IPO的加速发行,正在让一级二级市场的价差缩小,估值重心下移,还出现了新股破发的现象。“这意味着过去在中国上市的、盈利能力不强的小企业的估值体系受到了冲击,而更多大型的新经济企业正在崛起,会形成强者更强的效应,这个动作正在加快进行。”

张维指出,投资人应该要清楚,自己认识到的企业只是一个表象,必须要看得更多一点,尤其是在看某一个行业的时候应该对它的历史和全世界范围内的所有企业,以及产业链上下游有更深的了解和洞察,才能把企业看得更清楚。

在投资原则上,张维再次强调了基石资本不追风口、不赌赛道。这在基石资本里面已经达成了共识:风口是容易消失的,处于风口的赛道是非常拥挤的,企业估值也非常贵。他说,对于有百人团队的基石资本而言,创造有意义的交易机会,对重点项目进行重仓式投资,这是公司高层的责任,而不是追逐“大众情人”、“明星项目”。


看重控股式投资


基石资本从2001年成立以后,长时间专注于PE/VC投资领域,而到了即将“成年”的当下,以张维为首的管理团队正在尝试向更多领域延伸。控股式投资,则成为了这个即将迈入“弱冠之年”的资产管理机构的一个选择。

事实上,从2007年开始,基石资本已经在做相关的尝试。在经历了一些教训后,张维等管理团队发现,判断控股式投资能否成功的要素,很大程度上取决于对公司治理的理解。“没有一个控股式投资是省油的灯,每家企业的情况都非常复杂。需要充分理解和正面认知公司治理的复杂性,用很多办法跟企业相处,进行系统布局,做好细致的工作,同时要及时解决问题。控股式投资不能用太大的杠杆,也不应该跟企业管理层因误会发生更大的冲突。”张维如是说。

谈到控股式投资跟PE投资的区别时,张维形容道,PE投资更多像是搭便车,并不是驾驶员,投资人应当尽量选一个好车;控股式投资则是你坐在副驾驶座位上,必须一个团队充分学习和融合,才能把问题处理好。总的来说,后者难度更大。

他指出,KKR风格的“减法”型并购,通过剥离低效业务和人员、通过财务杠杆降低税负等方式还不是中国私募股权资本的首选。在他看来,3G资本的做法反而值得借鉴。据张维介绍,3G资本拥有极强的全球产业整合能力,擅长大规模、长周期的价值投资,通过取得控股权,导入强大的主动性投后管理,积累现金,不断扩张。

张维进一步阐释说,并购基金的成功要素,包括产业理解和产业资源、杠杆资金成本低、正确的并购策略以及管理层的道德风险控制。但他也指出,这些方面都没有标准答案,投资机构和个人应当发挥创造性、随机应变。

在医药零售连锁行业上,基石资本已经有控股式投资的成功案例。在基石资本看来,药品消费终端的供应商结构正在发生深刻变革,传统的分销结构正在向零售终端倾斜,渠道的利润分布也出现平化的趋势。业内经验表明,零售商/连锁药房达到一定规模时对上游供应商的控制力明显增强,表现在渠道、价格和资金回笼三个方面。

在这种情况下,张维表示,基石资本看好连锁药房未来的发展。他指出,目前连锁药房的产业集约效应远未释放,收购兼并整合正在加速。

以基石资本控股式并购的全亿健康为例,其目前已经收购了13个药房企业,完成了约50亿元的投资量,已收购标的在2018年销售额预计达到55亿元人民币。


对中国经济既不悲观也不乐观


除了连锁药房外,张维指出,新能源汽车产业链是基石资本接下来看好的一个重要领域。他直言,电动汽车将是全球整车的大趋势。

他指出,新能源汽车产业的驱动因素正在发生变化:在2017年以前,新能源主要靠政策驱动,国内没有爆款车型出现;2018年~2020年,特斯拉Model3的放量,一线车厂从今年开始加大车型投入,市场上会逐步出现爆款车型;而到了2020年以后,新能源汽车将会实现自身循环驱动,电动车在没有补贴的情况下相对燃油车的边际经济性出现,智能化也会提升电动车的溢价能力。

同时,张维指出,站在控股式投资的角度来说,无论国家外汇政策如何变化,未来几年跨境并购都应该是中国企业的必经之路。在他看来,中国企业尤其在先进制造业当中无法实现快速积累,只有通过收购才能解决自身发展问题。

而谈及国企改革,张维指出,国企改革的核心不是由“管人管事管资产”转向“管资本”,本质应当是公司治理革命。对于管理层不持有股权的改革,国企的机制并不会因此转变。对此,基石资本总结出国企改革成功的核心原则,即通过构建产权和公司治理基础来培育和保护企业家精神。

作为职业投资人,基石资本对国企改革给出的“药方”是:通过投资安排,在国企改革中设立适当的制度和股权激励机制,激发企业家精神,从而最大化资产的社会效率。张维指出,在围绕企业家精神解决国企改革问题时,具体的运作方式包括公司治理革命、资本运营证券化和流动性、收购兼并与产业升级。

已逝的管理学大师德鲁克认为,“企业家社会”是以创新的渐进方式,而不是革命的破坏的方式,在实现社会发展改进的同时延续文化文明的传承,从而保持稳定运转的一个社会。他主张国家和社会应该像经济领域中的企业一样,需要创新和企业家精神。因为这种精神,不是要彻底连根拔出,而是以最大努力寻求循序渐进。

作为一个普通企业,张维表示,基石资本也抱有自己的期望和使命。他认为,投资机构存在的意义是希望用商业手段更好地解决社会问题,成为一个社会企业。

而谈及他个人对中国经济未来的看法,张维借用了普林斯顿大学教授余英时曾说过的那句话:“我对于中国经济既不悲观,也不乐观,我们一样有更大的使命。”


证券时报 张国锋


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