2019.05.23 基石资本 浏览次数:
短几年时间内实现了60亿元营业额的“非典型成长”，让全亿健康“平地起高楼”。
对于我国零售药房市场的并购整合之路，全亿很有发言权。在董事长林凌看来，任何行业发展到一定阶段，都必然会经历整合兼并，才能形成有利于行业发展的利润空间与生存空间。在药品零售行业里，集中度的提高将会为消费者带来全方位、多层次的健康消费的需求。
资本渗入药品零售行业滥觞于海王星辰上市之时，而随着一心堂、益丰、老百姓、大参林等四大连锁上市，全亿、高瓴等在全国主要市场大举并购，资本对中国药品零售行业发展路径和经营模式的影响力越来越大。
然而，收购、并购都非常容易，但商品、管理、组织、文化等形成统一步调、统一思路却相当困难，怎样才能让企业真正变成航空母舰，而非只是用股权控制的松散合作体呢？
中国市场经济起步较晚，因此很多的标的可以参考国外的很多体系和发展方式，把他们当做很好的模板。但中国有自己的国情，模仿的同时也要充分结合本国实际。
从发达国家例如美国和日本的发展历程中，我们可以看到一条同样的发展路径，就是医药连锁行业的集中趋势，这个集中的趋势是很明显的。
美国实行的是较为彻底的医药分开政策，零售药店是美国最重要的处方药销售终端，其经历了多元化到连锁化到服务化的发展历程，业态和服务模式在不断地升级和提升；而日本药妆店中销售的商品以OTC、日用品、化妆品为主，商业模式类似便利店，规模优势明显。
发达国家/市场的商业模式和服务模式决定了其具有规模效应，美国和日本药品零售市场集中度非常高，美国处方药行业大致规模约为4100亿美元，排名前15的零售药店2017年的销售额接近3000亿美元，市场占有率约为70%，前三名则占有50%。日本方面，药妆店2017年的销售金额超过4000亿人民币，其中前十名的药妆店市场占有率已经从2010年的45%上升到了2017年的72%。相比之下，中国目前的市场集中度相比美国和日本存在较大差距。
我国零售药店行业的特点
正因为市场集中度低，我们才具备更多的机会，中国排名前十位的药品零售企业销售总额约占市场的17%，这里面蕴含着巨大的提升潜力。在我看来，我国零售药店行业当前具备以下特点：
提升潜力大：国内零售药房连锁化起步于2000年5月前后，迄今不足20年时间，与发达国家的发展历史相比，在经营水平、管理能力、人才素质和新技术应用上都有较大的追赶空间。
整合空间大：相较美国和日本的前十名连锁企业超过60%的市场占有率，我国2016年的数据仅为17%，经过这两年快速整合预估也不高于25%，行业仍有极大的整合空间。
人口红利高：中国目前60岁以上的老年人口占比接近18%，预计2050年老年人占比将会超过30%，老龄化趋势正在不断加深，其对用药需求也在增加。
受益于消费升级：随着我国居民收入水平的提升，消费需求也正从“治病难”逐渐向更高层次的健康升级，行业未来将持续受益于消费升级所带来的可供挖掘的巨大需求。
政策倾斜：处方外流、新版GSP、药店分级等政策明显利好头部行业。
全亿通过资本整合方式，在短短两三年里进入了行业前十；在未来20-30年里面，相信会有更多主体通过资本方式加入到行业中来，促使行业进入具有更多选择的发展阶段。不过，这个过程是相对漫长的，而不是一蹴而就的。
中国地大物博，虽然是单一制管理，但是区域高度分散，怎样从分散到集中，对所有资本都是极大的挑战。
作为一手打造了全亿健康的机构，基石资本在消费和健康领域有近20年的投资经验，曾成功投资于康恩贝、迈瑞、百果园等成功案例，其建立在对零售药房行业充分认识的基础上，打造的“资本+管理”的全亿模式在过去两三年的时间也已经得到充分的验证——收购标的在接管经营后，营业额和利润率均实现了明显提升。
全亿模式主要特点在于：
基石资本设计了开放的融资平台和有效的激励机制，通过与具备企业家精神的管理团队和企业家结盟，在人口多、消费潜力强、竞争形势适宜的区域集中并购，严格筛选并投资具有一定垄断地位的区域龙头企业。
在为经营做加法的管理思路下，全亿搭建了轻总部构架，把经营上的自主权更多下放到前台，总部辅以资源的匹配、技术上的支持以及物流配送、商品采购方面的加强，以提高后台的效率和效益。这种管理方式既充分保留了被投资企业的原有优势和特点，也有效调动发挥了原有团队的积极性和市场敏锐度。
全亿在未来的几年中对行业的发展还有哪些规划和展望呢？
虽然零售药房行业对经济周期波动不敏感，但合规成本、人租费用的上升趋势明显，企业的盈利能力已经面临很大的挑战，需要更高的经营效率来对冲负面影响，这对行业内所有的参赛者来说都提出了更高的要求。面对挑战，全亿将继续苦练内功，迎接未来。
全亿将搭建立体化架构，探索新手段、新模式、新技术，目标是为了更便捷的满足消费者全方位、多层次的健康需求。
全亿未来的发展战略不会盲目追求规模，不做巨无霸，而是坚持稳扎稳打，不断提升经营效率，塑造品牌价值。
全亿未来会加快发展步伐，力争在2020年进入国内零售连锁药房行业的第一方阵，希望更多志同道合的力量加入到全亿体系，携手共进。
4月17日，由中国药店杂志社举办的“中国药店发展报告暨连锁药店价值榜发布会”在天津举办，会上揭晓了2018-2019年度中国药店价值榜，成立仅3年的全亿健康成功跻身榜单前十。
基石资本副董事长、全亿健康董事长林凌受邀于会上演讲，本文为公众号“中国药店” 根据其演讲内容整理。
全亿健康成立于2016年，为基石资本与原海王星辰团队共同筹划的连锁药店并购项目，旨在通过抓住行业整合的窗口期，利用3-5年时间快速打造成中国最具规模、最有价值，并且线上、线下融合的连锁药店龙头企业，是基石资本“控股式并购”战略的成功实践。
全亿健康创造了特有的“资本+管理+机制”模式，有效解决了区域连锁企业在发展中遇到的瓶颈，因而得以在发展的快车道上加速奔驰。2018年，全亿健康销售额已达到63.6亿元。
过去一年，牛市重启，科技领航。
正如我在2024年10月所说的那样，“924”的行情并不是一个反弹，而是一个反转，自那以后，中国资本市场经历了一个从低估到价值回归的过程。
当上证指数来到10年最高点，“易中天”一年翻几倍，“寒王”市值一度突破6000亿，其他科技股也动辄百倍PE、百亿估值，有人贪婪，有人恐惧，还有人问我：科技股存在估值泡沫吗？
我说，这是一个时代的饥渴与焦虑，在资本市场中的投射。如果你理解这一点，你就不会对当前科技投资的热潮感到困惑。
投资与宏观经济无关，但确与地缘政治有关。
中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
中国的饥渴与焦虑是什么？第四次工业革命的大幕已然开启，第三次工业革命的短板却还未补齐，时不我待！
所以当有人疑惑，为什么国产算力芯片企业，技术难以望英伟达之项背，却有这么高的估值？为什么英伟达的PE只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？
我说，逻辑刚好反了，正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价，而且差距越大，战略价值越高。越得不到越饥渴，越追不上越焦虑，如果有一天，我们的算力芯片完全突破了，估值反倒会下来。
中国最美的自然风景在哪里？我认为很大一部分分布在横断山脉及其周边，梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山、九寨沟等等都在这里。巨大的落差，结构性断裂，形成了壮丽的风景。
硬科技投资就是这样，技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁，带来了估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。
这一逻辑，除了算力芯片领域，在存储芯片、商业航天等中国与外国差距比较大的领域，也都有所体现。
正因如此，从2016年开始，基石资本就果断将投资重点聚焦到硬科技、新兴产业和生命科学与健康三个领域——在这个语境下，“硬科技”特指那些与美国有代差的重要产业。
得益于这样的前瞻性，基石资本很早就在半导体、人工智能和机器人等关键领域实现了全产业链布局。
展望未来，科技进步与产业升级是无尽的前沿，硬科技产业差距的缩小亦无法一蹴而就，技术创新和国产替代的双重机会之窗才刚刚打开，任重道远，未来可期。
作为投资机构，基石资本将继续投身于每个时代的饥渴与焦虑，顺着时代的张力前行，向最难、也最重要的方向延伸。