2018.11.17 基石资本 浏览次数:
11月16日，由深圳市创业投资同业公会主办的“变革中的中国创投业:机遇与挑战”高峰论坛在深圳举行，基石资本合伙人陈延立受邀参加了主题为“面对创投体制新变革，如何寻找与把控投资退出新机遇”的圆桌论坛。
陈延立表示，投出好项目才是退出的关键。
主持人：在基石资本过往的案例当中，在退出方面有什么经验和我们分享？
陈延立：我们从2000年开始就在风险投资圈了，18年走来，整体来看风险投资的退出渠道还是一直在进步的。以前只有主板，后来又有中小板和创业板，再到最近总书记在上海宣布建立科创板。我们在实践中也积累了不少经验。
风险投资本来流动性差，“退出难”一直存在。外部市场环境、政策环境总是不断在变化，投资机构一定程度上也无法左右外部环境。所以比较现实的是做好自己的事。
“募投管退”四个环节，最终目的都是为了退出，就是所谓的“十月怀胎，一朝分娩”。投和管的环节做扎实了，退出就是个水到渠成的结果。
从投资的环节来说，你投资的项目有价值，不管是IPO、并购还是其他方式的退出，退出就相对容易。我们基石资本在投资方面一直非常谨慎，这么多年来，我们累计投资的项目总共120多个。我们在投资的时候就假设，其实本没有那么多好企业，投资应该谨慎出手。而且从外部环境来说，虽然已有主板、中小板、创业板，即将有科创板，但是政策处于不断的变动和波动中。所以只有深入调研，遇到好的项目，我们才会下注，并且下重注。
过去一段时间，流行所谓的追风口，包括共享经济、直播、O2O等等，项目估值奇高。我觉得，对于所谓的风口，不是投资的好机会，而可能是退出的窗口期。投在高点，未来卖给谁了？就像卖房子一样，卖房子就是在涨的时候才卖得掉。所以我认为项目退出要居安思危，长远安排。
要想退出顺畅，除了建立强大的投资能力外，还需要建立专业化的投资管理团队。只有把这个职能日常化、部门化、系统化，培育职能化的退出能力，才能找到好的解决方案。
主持人：现在是我们创投界的寒冬，展望未来的春天，你心目中的，未来中国创投行业应该是什么样的？
陈延立：在我心目中，未来的创投行业春天，希望是“上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”。投资管理机构能专注做好的自己投资；投资人心态成熟的、具有风险承担能力、来自市场化的投资理财需求；退出方面希望有更多的市场化机会，而不是被行政手段干预；政府不再盯着投资人还不那么鼓的腰包，各种优惠能落到实处，政府也应该回归它的本位。一句话，希望未来的创投行业真正走向市场化运行。
过去一年，牛市重启，科技领航。
正如我在2024年10月所说的那样，“924”的行情并不是一个反弹，而是一个反转，自那以后，中国资本市场经历了一个从低估到价值回归的过程。
当上证指数来到10年最高点，“易中天”一年翻几倍，“寒王”市值一度突破6000亿，其他科技股也动辄百倍PE、百亿估值，有人贪婪，有人恐惧，还有人问我：科技股存在估值泡沫吗？
我说，这是一个时代的饥渴与焦虑，在资本市场中的投射。如果你理解这一点，你就不会对当前科技投资的热潮感到困惑。
投资与宏观经济无关，但确与地缘政治有关。
中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
中国的饥渴与焦虑是什么？第四次工业革命的大幕已然开启，第三次工业革命的短板却还未补齐，时不我待！
所以当有人疑惑，为什么国产算力芯片企业，技术难以望英伟达之项背，却有这么高的估值？为什么英伟达的PE只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？
我说，逻辑刚好反了，正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价，而且差距越大，战略价值越高。越得不到越饥渴，越追不上越焦虑，如果有一天，我们的算力芯片完全突破了，估值反倒会下来。
中国最美的自然风景在哪里？我认为很大一部分分布在横断山脉及其周边，梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山、九寨沟等等都在这里。巨大的落差，结构性断裂，形成了壮丽的风景。
硬科技投资就是这样，技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁，带来了估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。
这一逻辑，除了算力芯片领域，在存储芯片、商业航天等中国与外国差距比较大的领域，也都有所体现。
正因如此，从2016年开始，基石资本就果断将投资重点聚焦到硬科技、新兴产业和生命科学与健康三个领域——在这个语境下，“硬科技”特指那些与美国有代差的重要产业。
得益于这样的前瞻性，基石资本很早就在半导体、人工智能和机器人等关键领域实现了全产业链布局。
展望未来，科技进步与产业升级是无尽的前沿，硬科技产业差距的缩小亦无法一蹴而就，技术创新和国产替代的双重机会之窗才刚刚打开，任重道远，未来可期。
作为投资机构，基石资本将继续投身于每个时代的饥渴与焦虑，顺着时代的张力前行，向最难、也最重要的方向延伸。