2022.08.12 浏览次数:
2022年8月10-12日，由投中信息、投中网主办的“投资变奏曲——第16届中国投资年会•年度峰会”在杭州举行。
8月12日，“投中2021年度投资人榜单”发布，基石资本三位投资人荣登榜单：
基石资本董事长张维获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP20”；
基石资本副董事长林凌获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP50”；
基石资本天使基金合伙人黄依群获“2021年度中国最佳早期投资人TOP50”。
会上，基石资本副董事长林凌还受邀就“最内卷的年份会是投资赛点吗？”发表看法，以下整理自其发言：
2015年开始，基石资本在投资方向上，更多聚焦在科技和医疗领域。过去，中国在这些行业积累的人才和基础设施，在2015年以后的形势、政策以及需求的影响下，形成了巨大的创新浪潮，随着时间的演进，走到了转折的关口。
越来越多的中国工程师、创业者加入到创新队伍中来，从模式创新再转向技术创新，让竞争更加激烈。
但我们认为，科技和医疗领域可能不像大家想的那么内卷。
一方面，现在的投资在各种形势和政策的影响下变得越来越集中，特别是半导体和新能源领域，竞争越来越激烈，导致投资估值一直居高不下，也就是所谓的越来越“内卷”；但是另一方面，新的应用场景、新的终端市场、前沿技术新的交叉变化，都在不断打开更多的新的细分市场，从而产生更多的创业机会和投资机会。
但对投资人来说，发生了一些变化。在过去的模式创新阶段，是一种全民VC/PE的状态，因为大家对模式创新都有自己的感觉和判断，也有一些成熟的运作模式，比如通过集中资金来推动企业走向规模、走向垄断，因此大家都能加入进来。
但现在的创业浪潮有更多的工程师加入，有更多的技术创新，对投资人的行业理解和认知有了更高的要求，所以可能有一些机构会出清。
但投资行业的魅力在于它是一个英雄辈出的行业，只要有想法，对行业有认知，对市场动向有前瞻性的看法，对趋势的把握有自己独到的见解，就有机会得到资金的青睐，从而实现梦想。尤其在不是赢家通吃和高度垄断的部分科技领域，只要是有想法的创业者和投资者，都能找到机会去创业或投资。
所以，我们还是坚决向新的技术和前沿领域投资，并对已投资的企业持续加码，帮助他们长得更快、更大。
过去几年，中国的科技领域虽然有很多外来压力，大家会担心，但是大家也可以看到中国企业在科技领域的发展速度是非常快的，也超过了国际观察家的预测。但同时，差距也是显著的，我们高端科技领域与国外的技术差距和整体的市占率，都还有很大的进步空间。因此，企业也还是有很大的成长空间，有待创业者和投资机构去发展、去超越。
我们也希望看到，硬科技能像互联网等一些领域的企业一样走向世界，不仅仅是做到国产替代和自主可控，而且进一步拥抱世界，在世界上获得更大的发展空间。
近几年行业投资领域趋同的现象的确愈发明显。
基石资本在过去二十余年的股权投资中，投的领域还是相对分散的。但是近几年，随着形势与政策的变化，一方面大家意识到中国在很多科技领域还需要长足的进步，另一方面技术进步也带来了新的发展机会，所以半导体、新能源以及软件应用等科技领域的投资机会集中出现。二级市场是这样的，一级市场亦如此。
比如在自主可控、国产替代这些领域，投资人会希望随着政策和市场的变化，企业能打开更大的市场空间，从而获得更高的投资回报。LP、投资机构还有创业者，大家的目标都是一致的、集中的。
这是当前阶段的一个新动向，但只是暂时的。
因为投资趋同后，估值也会迅速上涨，从而对投资回报造成了新的挑战。目前来看，科创板和创业板有不错的流动性，自主可控和国产替代也获得了足够高的市盈率，所以很多投资人还是获得了很好的资金回报率。
但是总体而言，在估值不断被抬高的情况下，细分市场的很多企业，成长速度并未能与之相匹配，也没有表现出更强的技术领先性，那么尽管这些To B、To C的企业销售业绩得到了实质提高，也难以维持动辄百倍的市盈率。
所以，当下估值趋同反应出管理人对未来的极大乐观，但能否持久我们还要打上一个问号。
我们能做的，是凭借我们对行业的认知与理解，寻找到细分领域的顶尖创业者，以更合适的价格早些进入，并帮助企业发展壮大。
过去一年，牛市重启，科技领航。
正如我在2024年10月所说的那样，“924”的行情并不是一个反弹，而是一个反转，自那以后，中国资本市场经历了一个从低估到价值回归的过程。
当上证指数来到10年最高点，“易中天”一年翻几倍，“寒王”市值一度突破6000亿，其他科技股也动辄百倍PE、百亿估值，有人贪婪，有人恐惧，还有人问我：科技股存在估值泡沫吗？
我说，这是一个时代的饥渴与焦虑，在资本市场中的投射。如果你理解这一点，你就不会对当前科技投资的热潮感到困惑。
投资与宏观经济无关，但确与地缘政治有关。
中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
中国的饥渴与焦虑是什么？第四次工业革命的大幕已然开启，第三次工业革命的短板却还未补齐，时不我待！
所以当有人疑惑，为什么国产算力芯片企业，技术难以望英伟达之项背，却有这么高的估值？为什么英伟达的PE只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？
我说，逻辑刚好反了，正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价，而且差距越大，战略价值越高。越得不到越饥渴，越追不上越焦虑，如果有一天，我们的算力芯片完全突破了，估值反倒会下来。
中国最美的自然风景在哪里？我认为很大一部分分布在横断山脉及其周边，梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山、九寨沟等等都在这里。巨大的落差，结构性断裂，形成了壮丽的风景。
硬科技投资就是这样，技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁，带来了估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。
这一逻辑，除了算力芯片领域，在存储芯片、商业航天等中国与外国差距比较大的领域，也都有所体现。
正因如此，从2016年开始，基石资本就果断将投资重点聚焦到硬科技、新兴产业和生命科学与健康三个领域——在这个语境下，“硬科技”特指那些与美国有代差的重要产业。
得益于这样的前瞻性，基石资本很早就在半导体、人工智能和机器人等关键领域实现了全产业链布局。
展望未来，科技进步与产业升级是无尽的前沿，硬科技产业差距的缩小亦无法一蹴而就，技术创新和国产替代的双重机会之窗才刚刚打开，任重道远，未来可期。
作为投资机构，基石资本将继续投身于每个时代的饥渴与焦虑，顺着时代的张力前行，向最难、也最重要的方向延伸。