2020.11.28 基石资本 浏览次数:
11月28日，香蜜湖金融风险管理2020年会在南方科技大学召开，基石资本合伙人韩再武先生出席“资产管理行业风险及防控”分论坛，并发表题为《展望新十年——创投机构的困境与机遇》的主题演讲。
11月28日，香蜜湖金融风险管理2020年会在南方科技大学召开，基石资本合伙人韩再武先生出席“资产管理行业风险及防控”分论坛，并发表题为《展望新十年——创投机构的困境与机遇》的主题演讲。
首先是本轮技术革命和经济周期已进入尾部，而风险投资行业本质上是为创新提供创新资本并分享创新扩散溢价，因此目前的尾部周期对私募股权投资带来诸多挑战；
其次是中国LP结构并不科学、资金期限较短，从而导致GP们往往失去投资早期项目的耐心，导致投资功利化、短视化；
其三是与国际领先同行相比，中国GP专业化与机构化之路依然长远，私募管理人的频繁变换策略、同质化严重、投资策略不清晰、专业化程度不足；
最后是创投营商环境亟需打通“痛点、堵点”，一些行政管理、金融监管、营商环境方面的障碍，如直接融资渠道受阻、监管方式“一刀切”错杀优秀机构、行政监管和自律监管无界限等诸多痛点亟待解决。
韩再武同时指出了未来十年的增长动力和机遇。
首先是全面拥抱中国资本市场注册制改革红利。注册制的实施，将会给私募股权市场带来新的挑战，即一二级市场间套利的空间锐减，私募投资关注点回归到成长性、企业价值上，而非寄希望于跨市场套利；
第二个机遇是本土创投机构将向机构化、专业化、平台化投资机构转型。平台型、集团化大型投资机构和小而美、行业专家型投资机构将引导市场走向；同时第三方服务机构如资产配置顾问（Placement Agent，PA）等会大量崛起，为GP提供专业咨询服务，从而大幅度提高投资机构人均绩效。
第三个机遇是培育“硬科技+行业”的新一轮增长引擎。科技是引领增长的最强引擎。在未来十年中，创投和私募机构从过去的创新资本提供者，向硬科技的培育者转变，“硬科技+行业”将是领先的投资思路，更新锐的投资机构如Social Capital将尝试转型为科技控股企业而非单纯的投资机构，包括SPAC在内的“IPO 2.0”工具正在重新火热。韩再武同时提到，基石资本坚持重仓中国硬科技。2017年以来，完成一级市场投资近百亿元，包括多个AI、智能制造、生物医疗等前沿科技领域的知名案例，2020年五个申报科创板的项目全部上市，累计投资金额近10亿元。
最后，韩再武呼吁，深圳创投行业的同仁应共同做好自身风险控制，“严守底线思维、筑牢风险防线”，全力协助深圳地方金融监管机构，为构建绿色、健康的深圳私募生态而努力。
香蜜湖金融风险管理2020年会是纪念深圳经济特区40周年的特色活动，本次年会以“严守底线思维、筑牢风险防线”为主题，由深圳市地方金融监督管理局联合中国人民银行深圳市中心支行、中国银行保险监督管理委员会深圳监管局、中国证券监督管理委员会深圳监管局、深圳证券交易所等单位共同指导，南方科技大学、平安集团、深圳市金融稳定发展研究院等单位协力主办。
过去一年，牛市重启，科技领航。
正如我在2024年10月所说的那样，“924”的行情并不是一个反弹，而是一个反转，自那以后，中国资本市场经历了一个从低估到价值回归的过程。
当上证指数来到10年最高点，“易中天”一年翻几倍，“寒王”市值一度突破6000亿，其他科技股也动辄百倍PE、百亿估值，有人贪婪，有人恐惧，还有人问我：科技股存在估值泡沫吗？
我说，这是一个时代的饥渴与焦虑，在资本市场中的投射。如果你理解这一点，你就不会对当前科技投资的热潮感到困惑。
投资与宏观经济无关，但确与地缘政治有关。
中美关系决定了未来几十年的投资，地缘政治极大构建了我们这个时代的饥渴与焦虑，深刻重塑了我们的投资行为。
中国的饥渴与焦虑是什么？第四次工业革命的大幕已然开启，第三次工业革命的短板却还未补齐，时不我待！
所以当有人疑惑，为什么国产算力芯片企业，技术难以望英伟达之项背，却有这么高的估值？为什么英伟达的PE只有50倍，“中国版英伟达”却有300倍？
我说，逻辑刚好反了，正是因为短期内追不上英伟达，这些企业才被赋予了更高的战略性定价，而且差距越大，战略价值越高。越得不到越饥渴，越追不上越焦虑，如果有一天，我们的算力芯片完全突破了，估值反倒会下来。
中国最美的自然风景在哪里？我认为很大一部分分布在横断山脉及其周边，梅里雪山、玉龙雪山、贡嘎山、四姑娘山、九寨沟等等都在这里。巨大的落差，结构性断裂，形成了壮丽的风景。
硬科技投资就是这样，技术代差、能力断点、体系缺口——难度的跃迁，带来了估值的跃迁，成功之后也将带来回报的跃迁。
这一逻辑，除了算力芯片领域，在存储芯片、商业航天等中国与外国差距比较大的领域，也都有所体现。
正因如此，从2016年开始，基石资本就果断将投资重点聚焦到硬科技、新兴产业和生命科学与健康三个领域——在这个语境下，“硬科技”特指那些与美国有代差的重要产业。
得益于这样的前瞻性，基石资本很早就在半导体、人工智能和机器人等关键领域实现了全产业链布局。
展望未来，科技进步与产业升级是无尽的前沿，硬科技产业差距的缩小亦无法一蹴而就，技术创新和国产替代的双重机会之窗才刚刚打开，任重道远，未来可期。
作为投资机构，基石资本将继续投身于每个时代的饥渴与焦虑，顺着时代的张力前行，向最难、也最重要的方向延伸。