本文来源：中国证券报  记者：吴瞬

作为一家老牌的一级市场投资机构，基石资本管理规模将近500亿元，管理了VC、PE、定向增发、并购等各类基金，而为了业务布局更加完整，2017年时基石资本也正式宣布进军二级市场，试图用独特的PE眼光进行二级市场投资。

今年以来二级市场出现了较大幅度的波动，相当多上市公司股价都出现了大幅度下跌，但在张维看来，仍然只有少数的上市公司值得投资。他从PE视角分析当前上市公司的价值认为，目前有5%的上市公司已进入价值投资区域。

对于上述5%的结论，张维提出了他的7条选股标准：行业和宏观经济相关度不大、市值为20亿以上、当前PE低于历史平均PE超过20%、商誉占净资产比低于20%、近3年净利润复合增速大于15%、资产负债率小于70%、2018年预测ROE大于15%。

张维表示，以基石资本多年的投资经验来看，只有那些坚持主业，专注解决自身核心问题，而不是盲目追逐新技术、新商业模式的公司才是真正有价值的。张维特别提出了华为和恒瑞医药两个案例，这两家公司的共同点是持续在主业上不断进行投入和研发：“华为去年研发投入是897亿，占华为营业收入14.7%；恒瑞医药是唯一投重金做研发的医药上市公司，2017年研发投入17.6亿元，研发占营业收入13%，恒瑞医药也享受了创新溢价，恒瑞医药自上市之以来上涨了90倍，跑赢了所有的医药股。”

目前中国上市公司整体研发投入偏弱，张维表示：“普华永道研究发现，美国公司前二季度总的研发支出占总的7818亿美元中的3290亿美元，而中国公司总的研发支出为610亿美元。美国科技公司的平均研发支出要高于中国公司，这体现了中国公司自主研发的薄弱，过去十年中国公司在创新上的一个趋势，即更擅长现有技术的应用，而不是原创性研究。”

那么如何跨越当前上市公司不断爆出忽悠式重组、业绩陷阱的雷？张维认为，有一个重要方法是要心无旁鹜，苦心孤诣、惟精惟一做好自己的主业。“在主业上进行持续的投入，在未来有意义的领域持续投入，放平自己的心态，戒骄戒躁，在主业上长期耕耘，像华为、恒瑞医药一样，这可能是上市公司唯一之道，也是我们做投资的唯一之道。”

“投资与宏观经济无关，我们已经不太关注宏观经济。宏观经济增速，即使预测对了，对我们投资而言也无任何帮助；无论GDP增速是7%，还是6%，甚至于1%，都不影响我们对投资的决策。”张维表示，2008金融危机后美国经济进入2%-3%的温和增长，但优秀企业特别是科技类企业仍然成长迅速；日本经济自1992年底见顶之后GDP增长率一直在0%增长上下徘徊，整体经济增长停滞，但众多企业穿越周期取得快速发展。

“如果问我们对哪些行业感兴趣，一定是消费服务、医疗健康、信息技术领域。你问中国任何一家投资公司，他告诉你的答案都是一样的。因为中国经济增长的结构和逻辑已经转移到这边，并不是你对宏观经济有理解，而是整个大势转移到这边，很多机构都已摒弃和宏观经济正相关的行业。这些问题并不能解决投资的问题，真正解决投资问题的是你对行业的理解，对具体企业的理解。我们投资投的并不是一个冷冰冰的宏观数据，而是活生生的企业。”张维表示。

张维认为，股权投资只需回答对两个问题即可，一是对成长性的判断，二是对估值的判断。