在“2018第二十届中国风险投资论坛”的趋势与策略分场上，基石资本合伙人李小红发表了题为《独角兽的投资逻辑》的主题演讲。

李小红提出，未来走得长远的公司一定是技术公司。他认为，要做好投资，必须对行业和技术有正确认知。未来每个投资人都绕不开技术认知这个话题，每个投资机构都必须沿着技术专业化道路不断前行。

他认为，在当前形势变化极快的情况下，基金管理公司需要判断中国经济的底色。中国经济的底色体现为两点：一，中国现在是全球第二大经济体；二，中国有巨大的市场，市场纵深广，特别是中国有广大的三四五线城市。

以下根据李小红的现场演讲整理：

独角兽现在非常热门，大家都在谈，但这两个词应该是有冲突的：独角兽一定是非常热闹的，但独角兽热闹的时候，实际上提高了供给侧的溢价能力，给我们投资方带来了焦虑。焦虑主要在三方面：一是企业估值变高，二是风口企业变多，三是竞争非常激烈。

最近发生在深圳的大疆无人机竞价融资事件大家都知道，这给投资方带来了焦虑。怎么办？我们内部探讨这事时有个结论，投资包括三要素：第一详尽分析，第二保证本金安全，第三期望合理的收益。对基金来说，本金安全非常重要，但我们可能更多的是通过资产配置，通过多个项目的配置来保证本金的安全。三个要素中只要有一个没达到，可能就在投机。长期而言，如果你坚持投资，你会得到一个投资的结果，如果你坚持投机，你会得到一个投机的结果。

中国经济的底色体现为两点：一，中国现在是全球第二大经济体；二，中国有巨大的市场，市场纵深大，特别是中国有广大的三四五线城市。

对我们来说，不管形势怎么变化，估值多高，竞争多激烈，我们基金管理公司都得往前走。投资市场就像大海一样，有很多浪花，如果我们不断地追逐浪花，浪花在的时候你很兴奋，浪花不在的时候你就可能会失落，但大海永远在那里，大海的底浪永远在那里。所以在变化速度极快的情况下，我们要认清底色，要判断中国经济的底色。

中国经济的底色体现为两点：

一，中国现在是全球第二大经济体。中国有将近14万亿美金的GDP，美国GDP将近20万亿美金。我们的智能手机、电视机、洗衣机等，很多领域都是第一。凡是中国人干的事情别人都没法干了，这是中国经济的底色之一。

二，中国有巨大的市场，市场纵深大，特别是中国有广大的三四五线城市。举个例子，去年吉利卖了120万辆汽车，主要卖给谁？深圳很少见，但其它地方非常多。第二个，世界杯前后，100寸、120寸的激光电视卖给谁了？其实都不是一线城市，一线城市首先是房子比较小，装不了大电视；其次他们没有太多时间去看这些大电视播放出来的精彩节目。所以一线城市对这类产品的需求空间太小，时间不多，但广大的三四五线城市有很大的市场，这是中国经济的第二个底色。

而且这个市场是通过世界第一的高铁，世界最长的高速公路，我们最快的4G、5G网络，最发达的社交网络将所有人联系在一起，所以它通过人流、物流、信息流，把整个13亿人紧紧联系在一起，这是中国经济未来的底色。

风险就是来自于不知道你在干什么。我们做投资一定要认知到两方面：行业的认知和技术的认知。

风险就是来自于不知道你在干什么。我们做投资一定要认知到两方面：行业的认知和技术的认知。

我这里特别讲一下技术认知，未来走得长远的公司一定是技术公司。像我们今天看到的今日头条，它就是把AI大数据精确到分析每一个人上，知道你的爱好。腾讯的游戏为什么男女老少通吃，腾讯通过这么多年的分析，它比我们更了解我们自己，我们很多无意识的点击活动或一瞬间的爱好，也会被腾讯知道，这就是王者荣耀——最成功游戏背后的基础。未来每个投资人都绕不开技术认知这个话题，每个投资机构都必须沿着技术专业化道路不断前行。

我们有幸投了两家独角兽明星企业，一个是商汤科技，一个是柔宇科技。它们如今已经非常热门，但我们在它将热未热的时候、在赛道还不是很拥挤的时候就投了他们。

我们在2016年底投了商汤科技，当时市场还是将起未起。这与我们的投资逻辑是一致的，人工智能现在看起来非常热，但曾经非常冷，前一波冷的时候是90年代末，这一波兴起是2011年到2012年，中间有十几年的断层，当时所有学人工智能、机器学习的人都找不到工作，所以我们有十几年的人才断层。

我们投商汤科技有三大原因：

第一，它拥有1/4的人工智能领域顶尖人才。我们判断如今人工智能领域只有400到500个博士是顶尖人才，其中商汤垄断了120个博士，谷歌、facebook各自垄断了100多个博士，其他大概一百位被全球其他AI公司瓜分掉了，所以这是我们看中商汤的第一点。

第二，它的原创技术真正达到了跟谷歌、微软、facebook同层次的水平。

第三，它的团队商业能力非常强。商汤科技联合创始人汤晓鸥是一个连续创业者，经历过失败，知道怎么接地气，能够积极考虑变现，考虑企业财务健康，而不是永远在烧钱。

6月6日，柔宇科技公司宣布，投资约110亿元的柔宇科技全柔性显示屏大规模量产线成功点亮投产。

我们投的另外一家独角兽是柔宇科技，我们2015年投了它，今年又加码了。这个团队主要是来自斯坦福和清华的团队。我们在2015年投它时也有巨大的争议，但我们判断它是真正掌握核心技术的平台级公司，它的主要特点来自它的原材料、工艺和设计能力，它的团队也非常好。6月6日，柔宇科技公司宣布，投资约110亿元的柔宇科技全柔性显示屏大规模量产线成功点亮投产，这也是全球首条类六代柔性显示屏生产线，这对中国的电子产业将产生巨大的影响，我们看中的也是它这样的能力。它是全柔性，会对三星和京东方造成一定的冲击。

独角兽为什么越来越多？实际上就是三个方面。

第一，钱多。

第二，新技术的更迭，这里就会讲到人才的问题。中国这几年为什么突然在各个领域有很多黑科技出来，这主要是跟人才相关。我们判断人才相关主要来自三处：现在最优秀的人才，比如北大清华科大等，不再把出国作为他们第一首选，所以我们有很多优秀的人才留在国内；二，外企撤退导致很多高管人才留下来；三，海归，出国的人才选择回国内创业。这三个方面人才的叠加，导致我们现在有很多机会，有很多技术突破，这样导致我们很有机会出独角兽。

第三，监管上的宽松和鼓励。其实我们大家都知道，不管是从联想还是中兴的情况，大家对技术竞争重要性的认识比以前都更深刻，所以我认为独角兽会越来越多。但是也有可能独角兽的周期在慢慢地缩短，这也导致量会突然涌现出来。

我们对独角兽投资有一些总结：

首先要专注于有巨大市场需求的行业领域，不管是做AI还是做显示，这些都是大的市场。

第二企业必须有护城河，不管是商汤的人才积累，还是柔宇的独门科技，护城河一定存在，其它企业短期之内没法通过模仿和抄袭取得核心技术。

第三一定要商业化，拥抱有清晰的商业化路径或实践，能够在短期内把护城河优势转化为商业化优势的团队。当然交易的估值也很重要，我们都是在两年前三年前投资商汤和柔宇，现在再投资就要考验大家了。

另外我们介绍一下我们其它的独角兽，一个是豪威科技，他原本是一家在美国退市的公司。我们所有手机的摄像头全世界只有三家在做，豪威是第一家，后来才有索尼跟三星。豪威科技在汽车电子和安防都是世界第一，如今这家公司将在A股上市，它一定会成为世界级最有竞争力的芯片公司。

同时我们在文娱领域的投资也有米未传媒等。我们在米未第一轮融资时就投了它，当时米未估值3亿美金，现在大概十几亿美金了，所以我们一贯的作风就是动手早，看得准。

谢谢大家！